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　　證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人上周末有關(guān)積極探索建立優(yōu)先股制度的一番話引起了市場(chǎng)的熱議，也激起了不少聯(lián)想。無(wú)疑，雖然目前還暫無(wú)明確時(shí)間表，但推出優(yōu)先股對(duì)滬深A(yù)股市場(chǎng)是巨大的進(jìn)步，說(shuō)是制度革命也并不為過(guò)。
　　優(yōu)先股是相對(duì)于普通股而言的，主要指在利潤(rùn)分紅及剩余財(cái)產(chǎn)分配的權(quán)利上優(yōu)先于普通股。這實(shí)際上是股份有限公司舉債集資的一種形式，通常預(yù)先設(shè)定股息收益率，不能在二級(jí)市場(chǎng)交易。不少專(zhuān)家學(xué)者此前曾有以優(yōu)先股制度推動(dòng)市場(chǎng)發(fā)展之議，其中有在IPO中采用優(yōu)先股和將A股市場(chǎng)中的限售股轉(zhuǎn)化成優(yōu)先股的設(shè)想，不過(guò)筆者卻以為這并不可取。即便是在擁有上百年歷史的海外老牌證券市場(chǎng)，也沒(méi)有把限售股轉(zhuǎn)化成優(yōu)先股的做法，在IPO過(guò)程中也不可能把控股股東的股份都轉(zhuǎn)化成優(yōu)先股。筆者這么說(shuō)，并非是給優(yōu)先股潑冷水，恰恰相反，筆者熱忱希望能盡快推動(dòng)優(yōu)先股制度建設(shè)，只是投資者不能對(duì)優(yōu)先股過(guò)度聯(lián)想，要客觀看待推出優(yōu)先股的現(xiàn)實(shí)作用和意義。
　　在當(dāng)前階段提出探索優(yōu)先股制度，可以恢復(fù)并強(qiáng)化A股市場(chǎng)的融資功能，表明管理層對(duì)股市的呵護(hù)之情，意在恢復(fù)證券市場(chǎng)前行的動(dòng)力和活力。一般而言，由于優(yōu)先股不上市，只能集中交易，因而不會(huì)造成從二級(jí)市場(chǎng)中抽走資金的現(xiàn)象，所以，發(fā)行優(yōu)先股可以滿足上市公司真正好項(xiàng)目融資的需求，不管是再融資，還是排隊(duì)上市的公司，都可以采取發(fā)行優(yōu)先股的方式來(lái)融資。至于優(yōu)先股與IPO的關(guān)系，筆者以為最大的利好是可以減輕IPO融資壓力。假如每年融資規(guī)模有1000億，以前這1000億全投向二級(jí)市場(chǎng)，現(xiàn)在則有500億可作優(yōu)先股處理，二級(jí)市場(chǎng)受壓減半，局面自然大好。
　　推動(dòng)優(yōu)先股制度建設(shè)，還可以是檢驗(yàn)上市公司是否優(yōu)質(zhì)的試金石。從海外證券市場(chǎng)的發(fā)展歷史看，因?yàn)橐�支付固定股利，必然是好公司才敢發(fā)行優(yōu)先股，一旦出現(xiàn)支付困難，必將其內(nèi)部實(shí)情暴露在社會(huì)公眾面前，接受全民的剖析，那種盈利前景不可靠的公司哪有膽量這么做？股神巴菲特投資高盛，當(dāng)是國(guó)外優(yōu)先股投資的經(jīng)典案例。2011年3月19日，高盛集團(tuán)公布，將向巴菲特的旗艦伯克希爾?哈撒韋公司支付56.5億美元，以購(gòu)回50億美元的優(yōu)先股。同時(shí)，高盛也會(huì)支付一次性的16.4億美元利息開(kāi)支，致使高盛當(dāng)年首季每股盈利減少2.8美元。伯克希爾?哈撒韋仍持有高盛的認(rèn)股權(quán)，賬面獲利19億美元，因此股神這次投資總共獲利37億美元，投資兩年半的利潤(rùn)率高達(dá)74%。
　　此外，當(dāng)前在滬深股市引入優(yōu)先股制度，對(duì)于增加企業(yè)融資和投資者投資的多元性有著重要的作用。發(fā)行優(yōu)先股有助于社保基金和養(yǎng)老基金等大機(jī)構(gòu)入市，對(duì)于堅(jiān)持長(zhǎng)期投資和依靠公司分紅的大機(jī)構(gòu)而言，證券市場(chǎng)的吸引力會(huì)因?yàn)閮?yōu)先股而大大增加。對(duì)于企業(yè)融資而言,優(yōu)先股是一種間于一般股權(quán)融資與債權(quán)融資的特殊融資工具，既具有一般的股權(quán)融資的不需強(qiáng)制付息、不會(huì)提高企業(yè)負(fù)債率的優(yōu)勢(shì)，又具有債權(quán)融資的具有杠桿效應(yīng)、不影響原有股東對(duì)企業(yè)的控制權(quán)的優(yōu)勢(shì)。
　　經(jīng)過(guò)這些年來(lái)的各項(xiàng)配套制度建設(shè)的深入，相關(guān)法律規(guī)章的逐漸完備，A股市場(chǎng)實(shí)施優(yōu)先股制度的內(nèi)部和外部環(huán)境都已趨于成熟，此時(shí)開(kāi)啟優(yōu)先股制度建設(shè)大門(mén)，不僅有助于緩解當(dāng)前市場(chǎng)的壓力，有助于規(guī)范和穩(wěn)定股市，還可以降低社保基金、養(yǎng)老基金以及中小投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)吸引大量敢于發(fā)行優(yōu)先股的優(yōu)質(zhì)公司進(jìn)入A股市場(chǎng)。如果A股市場(chǎng)因此能注入更多熠熠生輝的全球優(yōu)質(zhì)公司資源，自將贏得強(qiáng)勁的競(jìng)爭(zhēng)力，而這將是優(yōu)先股制度給A股市場(chǎng)帶來(lái)的最大的現(xiàn)實(shí)意義。