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控制流動性才能從根源上控制房價
2013-05-23   作者:陳東海(東航國際金融公司)  來源:證券時報
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  新國五條調(diào)控措施中的20%所得稅政策,出臺已兩個多月了。在導(dǎo)致成交量暴漲后,全國住房二手市場交易量急劇萎縮,但住房價格卻沒有下跌。20%所得稅政策動機(jī)可能是幫助地方財(cái)政增收,直接目的是通過加稅限制住房買賣,意圖控制住房價格上漲。這項(xiàng)政策意圖通過減少需求來達(dá)到目標(biāo),但在地方政府依賴土地財(cái)政的背景下,與過去的各種控制需求政策一樣,是不可能導(dǎo)致住房價格下降的。
  住房具商品和金融品兩重屬性。住房具有居住的功能,所以存在著真實(shí)的市場需求,因此可以通過房價收入比、租售比等來衡量住房價格是否合理。在住房價格偏離普通人群的購買力時,通過限制購買,壓縮需求便會導(dǎo)致價格下降。所以,從2003年以來出臺了不少限制購買的政策,如提高房貸利率、提高首付成數(shù)、限制購買的套數(shù)、限制外地人買房等等,這些政策都一度造成了幾個月或一年左右房價某種程度下降,但是隨后都有一次兇猛的上升。這說明商品屬性導(dǎo)致的供需因素確實(shí)是影響價格的部分因素,對其進(jìn)行控制 ,在一定時間、一定程度上有作用,但商品屬性不是住房最主要屬性,所以不久住房價格就會出現(xiàn)報復(fù)性的上漲。
  因此很多人認(rèn)為,是住房的金融屬性導(dǎo)致了調(diào)控屢屢失效。因?yàn)樽》績r格具有上漲預(yù)期,那些資產(chǎn)雄厚的人,或者是通過各種手段得到多套房子的人,通過囤房可以獲得資產(chǎn)增值的收益。在2011年雙限之前,中國住房市場上確實(shí)盛行炒房,而在2011年推出雙限措施以后,住房市場價格也確實(shí)下跌了約一年的時間,這證明炒作因素是導(dǎo)致房價上漲的一個因素。但從2012年6月起,雙限政策依舊而房價指數(shù)又上升,說明炒作因素也非造成房價上漲的主要因素。
  因而有人進(jìn)一步指出,是流動性泛濫導(dǎo)致了房價節(jié)節(jié)上升。全球各國大放流動性,在新興經(jīng)濟(jì)體造成了惡性的通貨膨脹,出自對抗通脹的要求,那么居民必然尋找可以保值增值的東西。由于中國理想的投資對象極其有限,大宗的保值工具只有住房,所以必然選擇住房作為對抗通貨膨脹的工具。
  把對抗通貨膨脹作為房價上漲的主要原因,在邏輯上是非常站得住腳的,而且可以解釋“十調(diào)九空”、雙限之后房價再次明顯上升的怪異現(xiàn)象。雙限以后,市場炒作被遏止、改善性需求也被抑制,有限的一點(diǎn)剛需是推升不了房價不斷攀高的,同時,繁重的稅收也導(dǎo)致住房的金融屬性變成雞肋,然而這些因素都阻止不了房價上揚(yáng)。這是因?yàn)椋m然中國的住房自給率很高,雖然不容易再買、不容易再賣,但居民把住房作為保值的工具,普遍具有惜售的心理:老百姓擔(dān)心沒有了房子之后,現(xiàn)金等財(cái)產(chǎn)會出現(xiàn)長期巨幅貶值,持有房子是維持自己資產(chǎn)不被“通貨膨脹稅”損耗的主要手段甚至是唯一手段。
  在這種保值心理下,即使真推出所謂的房產(chǎn)稅,也不可能導(dǎo)致房價下降。因?yàn)樗接挟a(chǎn)權(quán)國家即使開征房產(chǎn)稅,一般稅率也不超過1%,這個稅率與長期通脹相比是微不足道的。所以,即使實(shí)行“雙限”、禁止二手房交易、征20%所得稅和房產(chǎn)稅,只要流動性不出現(xiàn)長期下降或平穩(wěn)的趨勢、通貨膨脹沒有出現(xiàn)根本性回落或消失,房價都是不可能下降的,任何調(diào)控都是難以長期見效的,也不可能有所謂的“長效機(jī)制”。
  2000年1月,中國的廣義貨幣M2是11.8萬億元,2013年4月超過了100萬億元,十余年間增長了8.68倍,而期間中國的一線城市住房價格大約也增長了這么多倍,這說明兩者之間有密切的正相關(guān)關(guān)系,而且前者為因、后者為果。所以,房市調(diào)控必須正本清源,從流動性泛濫和通貨膨脹這個源頭因素著手。又有數(shù)據(jù)表明,外匯占款是中國的基礎(chǔ)貨幣和M2增加的主要渠道,所以中國要控制流動性,必須嚴(yán)格控制外匯占款的增幅,而要控制外匯占款的增幅,則必須改變過去對于出口和順差的強(qiáng)烈嗜好,改為重視內(nèi)需,追求經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易平衡,為此要進(jìn)行相應(yīng)的政策改革。因此也可以說,住房市場的調(diào)控是與流動性密切相關(guān)的,而根子則與貿(mào)易和匯率問題有關(guān),要防止房地產(chǎn)市場的泡沫風(fēng)險,必須致力于經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易平衡。
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