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今年一季度美國GDP增長率2.5%，不及預期，而歐元區GDP同比已連續四個季度萎縮，且萎縮速度加快；德國GDP連續4個月同比增速回落，瀕臨萎縮的邊緣。日本GDP最近三個季度中有兩個季度萎縮，一季度環比年增長率僅0.2%。新興經濟體經濟增速也在下滑。
全球經濟持續疲軟，貨幣政策又出現寬松勢頭。前有4月初日本的超大規模QE及其配套政策，近日有歐元區、澳大利亞的降息。美聯儲內部鷹派力量也在漸漸增強，一段時間里美聯儲將減緩資產購買甚至提前結束QE政策的風聲很大。但在5月初的美聯儲例會上，反對寬松政策的，僅只堪薩斯城聯邦儲備銀行總裁喬治一人，鷹派聲音比前幾個月小了很多。這次美聯儲會議聲明說，委員會準備增加或減少購債進度，以維持適當的寬松政策，因應就業市場和通脹前景的轉變。“增加”兩字是過去沒有的，至少反映美聯儲認為經濟存在很大的下行風險，那種認為年底前美聯儲會撤除或停止QE的看法顯然是過分樂觀了。
自2008年以來，每次經濟下滑，美聯儲都以QE政策應對，QE1之后有QE2、QE3。如今，美聯儲還是不得已寄托于招式早已用老了的QE。但是，4年多時間的起落已足可以證明QE措施只能暫時穩定金融系統不至于崩潰，卻無法解決經濟增長和失業問題。這一點，連美聯儲主席伯南克也都已承認。作為中央銀行，對付經濟問題，確實只能操作貨幣政策，美聯儲有它的無奈。但是，由于美國經濟不能從根本上走上健康復蘇的道路，美聯儲的QE政策顯然已無限制地長期化了。
說起來，目前美聯儲的處境與2000年以后的日本央行有很大的相似性。都是在經濟疲軟時實行了QE的政策，都是在實行了QE政策后經濟長期不能走入穩定的復蘇之路。而且，都還有在一定時期實行QE政策卻不必擔心物價上漲風險的特點。只是物價因素，在日本是由于消費不振導致的，而在美國是由于貿易逆差導致的。
當然，目前美國經濟比2000年以后的日本經濟要有彈性，但問題是，美國如果不認識到QE政策潛藏的巨大副作用，那么日本長期的QE政策導致經濟長期徘徊，錯過了經濟升級機會的覆轍也并非沒有機會在美國重現。
QE政策最大的好處，就是可以防止金融系統的大規模崩潰，從而避免經濟出現斷崖式下跌，也就是防止經濟周期中的衰退階段的急速惡化。只是，
QE在達到這個目的同時，卻也成了QE政策的最大敗筆。因為經濟發展正如一年的四季，有春天，便有秋天，有夏季，便有冬季，試圖將所有季節都變成恒溫，完全是反自然的做法。經濟發展過程中呈現出危機、蕭條與復蘇、繁榮，是經濟發展階段性的自然體現，人為地燙平了經濟發展的階段性，那么沒有足夠的危機與衰退，經濟自然也就難以有強勁的復蘇與增長。因為在經濟非危機階段積累的泡沫和結構失調，只有經過充分的危機才能擠出和排除，強行燙平危機，就是強行中斷了經濟的正常排毒機制，過去經濟體的垃圾無法清除，必然影響未來經濟的正常復蘇和增長。
QE政策第二大好處，是避免了金融機構和企業大量的倒閉。比如美國除了2008年次貸危機爆發之初雷曼兄弟公司進入破產保護和清償程序以外，并沒有隨之出現大金融機構連續倒閉的現象，至多只是一些大的金融機構被兼并。然而，這種情況同樣成為QE政策第二大缺點，因為這些制造經濟泡沫的金融機構、企業沒有充分的倒閉，資源就沒有辦法重新優化配置，市場機制也就難免失靈。無死則無生，危機中該倒閉的企業不倒閉、該消退的行業不消退，那么創新就沒有合適的土壤和資源，新的行業、有競爭力和發展前途的企業便不容易順利成長。
上述相伴QE政策的兩大好處而來的兩大弱點，早被日本經濟近二十年來的經歷所驗證。日本經濟在上個世紀90年代以后泡沫破裂，日本政府和央行在2000年以后開始長期實行被命名為“定量寬松”的貨幣政策。可實際上日本的大金融機構和企業，以及日本的行業和產業，在2000年之前累積了大量的泡沫，需要得到清除。有的大企業應當倒閉，有些行業和產業應當為新產業讓位，體現新陳代謝的過程。然而在QE政策下，這些本該倒閉的企業和行業都維持了下來，經濟結構無法優勝劣汰、推陳出新，所以在2000年以來的全球信息經濟和新電子時代，日本在失去十年后再繼續失去。日本的許多曾經稱霸世界的著名企業，在近10年至20年里，相繼式微，電器、電子、汽車行業等競爭力也衰落得厲害，而像蘋果公司那樣的國際領先的公司再也沒能冒出來。現在應該可以下這樣的結論了：日本二十多年來的QE是過大于功的。
今天，美國看來也逐漸陷入了QE自閉癥而難以自拔。那么，美國究竟有什么靈丹妙藥能在獲得QE政策好處的同時，避免日本那種因保護該淘汰的企業和行業而最終拖累經濟的結果呢？
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