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一是近期歐洲央行、印度央行、澳大利亞央行等的陸續(xù)降息帶來的中國是否需要調整利率的壓力；二是美日持續(xù)的量化寬松政策帶來的全球流動性的影響壓力；三是今年以來外匯占款創(chuàng)下歷史新高，表明熱錢今年以來有較大規(guī)模通過各類途徑涌入國內的壓力。
中國的貨幣政策最近正受到來自外部環(huán)境變化的巨大壓力，是作出應對式的調整還是保持年初定下的基調，正越來越多困擾著貨幣當局。
一是近期歐洲央行、印度央行、澳大利亞央行等的陸續(xù)降息帶來的中國是否需要調整利率的壓力；二是美日持續(xù)的量化寬松政策帶來的全球流動性的影響壓力；三是今年以來外匯占款創(chuàng)下歷史新高，表明熱錢今年以來有較大規(guī)模通過各類途徑涌入國內的壓力。
以上三方面的壓力集中到一塊，令市場在揣摩中國貨幣政策是否會有細微調整。從目前的高層及貨幣當局的表態(tài)來看，整體貨幣政策基調并沒有什么變化。而細微的具體變化則已然發(fā)生，最明顯的就是國家外匯管理局日前發(fā)布的《國家外匯管理局關于加強外匯資金流入管理有關問題的通知》，這一通知要求銀行強化結售匯綜合頭寸和貸存比管理，未及時對異常資金流動情況做出解釋的進出口企業(yè)將被降級。在市場看來，新規(guī)顯然是針對外匯占款增加過快的壓力和打擊熱錢借道虛假貿易進入境內投機套利，此外，持續(xù)的熱錢流入也令人民幣對美元匯率在近期屢創(chuàng)新高。
從今年第一季度的新增信貸投放來看，保持了較高的信貸投放水平，3月份單月新增信貸超過一萬億元的事實，說明雖然房地產(chǎn)調控在持續(xù)從緊，但整體的信貸投放并沒有因此受影響而降低，相反較往年仍有增長。如果從年初整體經(jīng)濟形勢仍處疲軟、復蘇乏力的角度而言，選擇一次降息有利于刺激儲蓄資本和民間資本的投資和消費活躍程度，差別化的降息也能一定程度降低個人和企業(yè)的資金利用成本。此外，降息也能令境內外息差縮小，從而有利于降低套息套利資本的大量進出。
從歐洲、印度等央行降息的理由來看，類似理由都包括經(jīng)濟增速乏力或減速、通脹壓力較小等，而這兩方面理由，對于中國也存在這種現(xiàn)象，經(jīng)濟增速去年底以來持續(xù)放緩，今年以來的CPI指數(shù)保持在2％上下的低位。
同樣，如果跟隨美日等實施寬松貨幣，中國也可以通過降存款準備金率釋放流動性，但眼下而言，國內流動性并不缺乏，即使釋放一定的流動性，也未必能如美日一樣刺激和推動本國股市持續(xù)走強。相反，保持適當?shù)牧鲃有圆⒁龑зY金真正進入需要發(fā)展的實體經(jīng)濟之中更有利于經(jīng)濟的健康運行。
然而，居高不下的外匯占款現(xiàn)實與人民幣近期的持續(xù)升值，反過來又的確給貨幣當局形成了巨大壓力，一方面是用什么樣的方式方法來化解這種壓力，比如在歐美等國通過本幣貶值來推動出口貿易的時候，中國如何保持幣值的相對穩(wěn)定以給國內的出口企業(yè)更大的生存空間與競爭力優(yōu)勢。
諸如此類，都需要貨幣當局在平衡中作出細微調整與變化。眼下，多種壓力已經(jīng)擺在眼前，能做的或許就是“兵來將擋，水來土掩”。
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