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　　■近年來(lái)，國(guó)際金融危機(jī)反反復(fù)復(fù)，我國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展也處于大的結(jié)構(gòu)調(diào)整過(guò)程之中，這使得產(chǎn)能過(guò)剩尤其是新能源產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩成為一個(gè)突出問(wèn)題，無(wú)錫尚德的破產(chǎn)重整不過(guò)是這一現(xiàn)象的一個(gè)縮影。
　　■尚德重整案帶給破產(chǎn)法很多需要解決的新問(wèn)題：如何處理國(guó)外的母公司和國(guó)內(nèi)子公司同時(shí)存在破產(chǎn)可能的情形？如何對(duì)國(guó)內(nèi)債權(quán)人和國(guó)際債權(quán)人進(jìn)行保護(hù)？如何處理利益輸送嚴(yán)重的重整企業(yè)？某種程度上來(lái)說(shuō)，破產(chǎn)法要經(jīng)受一次較大的考驗(yàn)。
　　■市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)失敗的企業(yè)理應(yīng)被市場(chǎng)淘汰，這是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)規(guī)律。為了讓所有的主體都能在公平的市場(chǎng)環(huán)境中公平地競(jìng)爭(zhēng)，我們所要做的就是厘清政府與市場(chǎng)的邊界，提供公正專業(yè)的司法系統(tǒng)。做到了這些，尚德隕落沒(méi)有關(guān)系，因?yàn)楹玫钠髽I(yè)還會(huì)升起。

　　2013年3月18日，一個(gè)重要的新聞引發(fā)市場(chǎng)的關(guān)注，由8家中國(guó)的銀行組成的債權(quán)人委員會(huì)向無(wú)錫市中級(jí)人民法院提交了對(duì)無(wú)錫尚德進(jìn)行破產(chǎn)重整的申請(qǐng)。2013年3月20日，無(wú)錫市中院民二庭裁定對(duì)無(wú)錫尚德實(shí)施破產(chǎn)重整。
　　無(wú)錫尚德破產(chǎn)重整的發(fā)生，對(duì)政府、企業(yè)來(lái)說(shuō)都有深刻的原因、教訓(xùn)。同時(shí)，在處理破產(chǎn)重整的過(guò)程中，政府、銀行、法院也要恪守社會(huì)角色，遵守法律的精神原則和具體規(guī)則，遵循市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)規(guī)律。做到了這些，尚德隕落沒(méi)有關(guān)系，新的富有創(chuàng)新與生命力的企業(yè)才能不斷誕生。

無(wú)錫尚德破產(chǎn)重整：新能源產(chǎn)能過(guò)剩的一個(gè)縮影

　　無(wú)錫尚德進(jìn)入破產(chǎn)重整具有深刻的社會(huì)經(jīng)濟(jì)背景。近年來(lái)，國(guó)際金融危機(jī)反反復(fù)復(fù)，我國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展也處于大的結(jié)構(gòu)調(diào)整過(guò)程之中，這使得產(chǎn)能過(guò)剩尤其是新能源產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩成為一個(gè)突出問(wèn)題，無(wú)錫尚德的破產(chǎn)重整不過(guò)是這一現(xiàn)象的一個(gè)縮影。
　　2009年，為了克服國(guó)際經(jīng)濟(jì)的不利影響，國(guó)家出臺(tái)了四萬(wàn)億經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。從2010年開始，經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的不良影響逐漸顯現(xiàn)，最為突出也最為嚴(yán)重的就是27個(gè)產(chǎn)業(yè)部門有21個(gè)出現(xiàn)了產(chǎn)能過(guò)剩的現(xiàn)象。國(guó)內(nèi)光伏產(chǎn)能達(dá)到30吉瓦，需求不到18吉瓦，產(chǎn)能利用率低于60%。被冠以“新能源”名號(hào)的這些企業(yè)存在著一些共同的特點(diǎn)：資金投入盲目，缺乏自主科研創(chuàng)新，生產(chǎn)規(guī)模效應(yīng)不大。一番激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)往往會(huì)促使幾家大型企業(yè)的形成，并使其逐漸占據(jù)較大的市場(chǎng)份額，無(wú)錫尚德、江西賽維LDK等都是其中脫穎而出的佼佼者。江西賽維LDK曾經(jīng)是亞洲最大的太陽(yáng)能多晶硅片生產(chǎn)企業(yè)，但如今已經(jīng)連續(xù)七個(gè)季度虧損，僅僅在政府的對(duì)賭性救助下勉力維持。無(wú)錫尚德的起落，更是一個(gè)充滿戲劇色彩的故事。
　　2001年，在無(wú)錫市政府主導(dǎo)下，施正榮聯(lián)合多家國(guó)企成立了尚德太陽(yáng)能電力有限公司。2005年，施正榮在英屬維爾京群島注冊(cè)成立100%控投無(wú)錫尚德的“尚德電力公司”，回購(gòu)國(guó)有股份，吸引高盛、英聯(lián)等多家海外機(jī)構(gòu)入股。同年12月，尚德電力成為在紐交所上市的第一家大陸民營(yíng)企業(yè)。無(wú)錫尚德籌資總額為4億美元，發(fā)行市值達(dá)到21.75億美元。憑借這些，施正榮身家達(dá)到了23.13億美元，成為2005年的中國(guó)首富。2012年，尚德電力公司也成為了世界上最大的太陽(yáng)能光伏技術(shù)公司。
　　無(wú)錫尚德太陽(yáng)能電力有限公司是尚德電力公司旗下資產(chǎn)規(guī)模最大的生產(chǎn)基地，集中了尚德電力公司95%以上的產(chǎn)能。除此之外，尚德電力還擁有尚德電力(塞浦路斯)公司(SuntechPower[Cyprus]co.Ltd)、尚德電力投資PTE(SuntechPowerInvestmentPTE.Ltd)等資產(chǎn)。
　　2008年6月17日，尚德電力通過(guò)其在開曼群島的子公司發(fā)行價(jià)值5.41億美元可轉(zhuǎn)債，到期日為2013年3月15日。票面價(jià)值為1000美元，票息為3%。轉(zhuǎn)換比率為24.3153，轉(zhuǎn)換價(jià)格為41.1264，而股票執(zhí)行價(jià)格為1.86美元/股。2013年3月14日美股收盤后，尚德電力發(fā)表聲明稱公司沒(méi)有完成將于3月15日到期5.41億美元債券本金的償付計(jì)劃。尚德的市值在2012年蒸發(fā)了60%，在2012年3月之前的4個(gè)季度共損失了6.46億美元。尚德電力股價(jià)從2007年的85美元高點(diǎn)跌至0.6美元以下。截至2013年3月15日，包括工行、農(nóng)行、中行等在內(nèi)的9家債權(quán)銀行對(duì)無(wú)錫尚德的本外幣授信余額折合人民幣已達(dá)到71億元。無(wú)錫尚德將有近10億元人民幣的銀行到期債務(wù)。其中有2.5億元的流動(dòng)資金貸款，及1.2億美元的出口押匯。除自身債務(wù)外，無(wú)錫尚德對(duì)外擔(dān)保的金額也將近20億元。
　　在這種情況下，經(jīng)反復(fù)權(quán)衡，2013年3月18日，由8家中國(guó)的銀行組成的債權(quán)人委員會(huì)不得不向無(wú)錫市中院提交了對(duì)無(wú)錫尚德進(jìn)行破產(chǎn)重整的申請(qǐng)。

此案可能開創(chuàng)幾項(xiàng)我國(guó)破產(chǎn)重整案的首例

　　無(wú)錫尚德破產(chǎn)重整案的受理，時(shí)值我國(guó)新《破產(chǎn)法》實(shí)施的第六個(gè)年頭，該案的諸多特點(diǎn)使得其備受矚目。
　　第一，它可能成為第一個(gè)涉及跨境破產(chǎn)事宜的案例，也可能是第一例國(guó)外母公司(尚德電力)和國(guó)內(nèi)子公司(無(wú)錫尚德)同時(shí)陷入破產(chǎn)的案例。
　　尚德電力的開曼子公司面對(duì)國(guó)際投資人發(fā)行的公司債券違約，使得在紐交所上市的尚德電力面臨很尷尬的情形。一方面，尚德電力的股權(quán)價(jià)值在2012年之后已經(jīng)所剩無(wú)幾，其自有的現(xiàn)金流、財(cái)產(chǎn)也不足以清償高達(dá)5.41億美元的債務(wù)，隨時(shí)有可能被債權(quán)人申請(qǐng)破產(chǎn)；另一方面，尚德電力的主要子公司自身背負(fù)嚴(yán)重債務(wù)，不僅無(wú)法幫助母公司還債，而且已在國(guó)內(nèi)被申請(qǐng)破產(chǎn)重整實(shí)際上是一種破產(chǎn)保護(hù)。
　　目前的情況是，尚德電力已與可轉(zhuǎn)債持有人協(xié)商債務(wù)的延期重組，已經(jīng)有60%的債券持有人同意債務(wù)延期協(xié)議。假設(shè)國(guó)際債權(quán)人不接受尚德電力的債務(wù)重組方案，并向美國(guó)法院提出尚德電力的破產(chǎn)重整，那么尚德電力上市公司將會(huì)移交給美國(guó)的托管人。而已經(jīng)被申請(qǐng)進(jìn)入重整的無(wú)錫尚德的重整計(jì)劃草案將會(huì)面臨調(diào)整，國(guó)內(nèi)債權(quán)人利益和國(guó)際債權(quán)人利益將會(huì)面臨權(quán)衡。即使國(guó)際債權(quán)人并沒(méi)有申請(qǐng)尚德電力破產(chǎn)，但是在無(wú)錫尚德重整的過(guò)程中，作為出資人股東(100%股份)的尚德電力勢(shì)必面臨著股東權(quán)益的調(diào)整。調(diào)整過(guò)后，尚德電力所享有的股東權(quán)益進(jìn)一步減少，其負(fù)債可能面臨更難以償還的情形，其紐交所上市公司的地位也將岌岌可危。
　　第二，無(wú)錫尚德可能成為第一家因關(guān)聯(lián)公司利益輸送進(jìn)而合并破產(chǎn)重整的公司。
　　無(wú)錫尚德與其關(guān)聯(lián)公司的“爛賬”集中在兩個(gè)板塊，一個(gè)是亞洲硅業(yè)，另一個(gè)是“榮德系”公司。前者是施正榮家族控制的企業(yè)。施正榮利用無(wú)錫尚德給其家族企業(yè)進(jìn)行了大量關(guān)聯(lián)交易。后者包括鎮(zhèn)江仁德能源科技有限公司、鎮(zhèn)江榮德新能源科技有限公司和揚(yáng)州榮德新能源科技有限公司。這三家公司的法定代表人均為施正榮，也是施正榮的家族企業(yè)，其董事會(huì)成員與無(wú)錫尚德高度重合。短短兩年內(nèi)，無(wú)錫尚德向這三家公司輸入了25億元資金。
　　基于無(wú)錫尚德與其關(guān)聯(lián)公司非常復(fù)雜的關(guān)聯(lián)交易和持股結(jié)構(gòu)問(wèn)題，無(wú)錫尚德被裁定進(jìn)入破產(chǎn)重整程序后，其大量的關(guān)聯(lián)公司的債權(quán)債務(wù)也應(yīng)當(dāng)進(jìn)行梳理。如果相互之間的資金業(yè)務(wù)往來(lái)系不正當(dāng)關(guān)聯(lián)交易，其關(guān)聯(lián)公司可能會(huì)與無(wú)錫尚德一起合并重整。
　　第三，政府力量影響了無(wú)錫尚德的興衰，現(xiàn)在破產(chǎn)重整也由政府主導(dǎo)。
　　2001年，當(dāng)時(shí)的無(wú)錫尚德是無(wú)錫政府的行政命令主導(dǎo)，由無(wú)錫小天鵝集團(tuán)、山禾制藥、無(wú)錫高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資有限公司等8家企業(yè)共同融資600萬(wàn)美元成立的。而在無(wú)錫尚德成立之后，園區(qū)選址、品牌宣傳、融資擴(kuò)張中無(wú)不由政府出面，一路綠燈。有不少人將無(wú)錫尚德的成功認(rèn)為是“海歸科學(xué)家、開明地方政府和海外資本”三者結(jié)合的絕佳典范。在這其中，開明地方政府坐擁天時(shí)地利，起到了非常大的影響作用。雖然國(guó)有資本在2005年退出尚德公司后，尚德公司一直是一家民營(yíng)企業(yè)，政府官員基于政績(jī)的考慮，卻始終關(guān)注并參與尚德的發(fā)展過(guò)程之中。
　　在政府的大力扶持下，無(wú)錫尚德逐漸發(fā)展壯大，也成長(zhǎng)為無(wú)錫市的一張城市名片。每次尚德出現(xiàn)危機(jī)時(shí)，政府總會(huì)挺身而出。在2012年無(wú)錫尚德出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)時(shí)，政府決定的方案是讓具有國(guó)資背景的國(guó)聯(lián)集團(tuán)和無(wú)錫市產(chǎn)業(yè)集團(tuán)各出1億元為無(wú)錫尚德向銀行貸款進(jìn)行擔(dān)保。而在無(wú)錫尚德破產(chǎn)重整之前，在江蘇省政府和無(wú)錫市政府的授意下，來(lái)自國(guó)聯(lián)集團(tuán)的周衛(wèi)平出任無(wú)錫尚德公司董事兼總裁。在無(wú)錫尚德進(jìn)入破產(chǎn)重整后，法院指定了10人的清算組擔(dān)任無(wú)錫尚德的重整管理人，組長(zhǎng)楊二觀是國(guó)有控股的無(wú)錫星洲工業(yè)園區(qū)開發(fā)股份有限公司的法定代表人。

處理無(wú)錫尚德的破產(chǎn)重整 政府、銀行、法院“不能胡來(lái)”

　　見微知著。無(wú)錫尚德的破產(chǎn)重整給我們?cè)S多啟示。
　　第一，政府“不能胡來(lái)”，應(yīng)找準(zhǔn)自己在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的角色定位。
　　這幾年在四萬(wàn)億投資計(jì)劃的推動(dòng)下，許多省市都把光伏產(chǎn)業(yè)列為優(yōu)先扶持的新興產(chǎn)業(yè)。全國(guó)600個(gè)城市中有300個(gè)在發(fā)展光伏太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)，100多個(gè)建設(shè)了光伏產(chǎn)業(yè)基地。地方政府片面的政績(jī)追求和市場(chǎng)規(guī)則意識(shí)的缺失，使得地方政府具有極大的動(dòng)力介入甚至包辦具體的行業(yè)投資和企業(yè)經(jīng)營(yíng)。
　　現(xiàn)在，在無(wú)錫尚德重整案的處理中，無(wú)錫市政府應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格按照破產(chǎn)法的規(guī)定，找準(zhǔn)自己的位置，不要一味地提供“公共救助”。無(wú)錫尚德屬于當(dāng)?shù)匾?guī)模大、可能對(duì)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)社會(huì)產(chǎn)生重大影響的企業(yè)，在其陷入困境時(shí)，政府以公共資金為其解困，介入程序，這是可以理解的，但這樣做對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境破壞的后果也許更嚴(yán)重。無(wú)錫尚德案應(yīng)盡量以市場(chǎng)自身的力量來(lái)完成重整，政府應(yīng)克服自身的干預(yù)沖動(dòng)，避免成為“政府公司”。
　　第二，銀行“不能胡來(lái)”，應(yīng)還原其金融市場(chǎng)主體的角色。
　　銀行扎堆向國(guó)有企業(yè)、與政府有關(guān)系的企業(yè)授信，這種現(xiàn)象在過(guò)去幾年時(shí)間里愈演愈烈，銀行向市場(chǎng)輸送“金融血液”的功能客觀上被阻斷了。銀行一窩蜂似地授信給少數(shù)“優(yōu)質(zhì)”的企業(yè)，一方面導(dǎo)致那些更加需要資金的中小企業(yè)融資困難；另一方面，那些容易得到授信的企業(yè)由于沒(méi)有借貸難的顧慮，不顧成本收益，盲目發(fā)展，最終市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)失敗的風(fēng)險(xiǎn)仍由銀行債權(quán)人來(lái)承擔(dān)。銀行的授信應(yīng)當(dāng)根據(jù)企業(yè)的現(xiàn)實(shí)情況，分析其信用以及償債能力。對(duì)類似于無(wú)錫尚德這樣的大型企業(yè)，銀行缺乏對(duì)其業(yè)務(wù)發(fā)展前景、市場(chǎng)前景的認(rèn)識(shí)，加之政府又給尚德提供了有形或者無(wú)形的擔(dān)保，銀行的這種扎堆式的授信方式看似資金流向了收益高的方向，但是實(shí)際上是一種非理性的、盲目的貸款行為，使得多家銀行的風(fēng)險(xiǎn)敞口巨大。
　　第三，法院“不能胡來(lái)”，應(yīng)秉持法治精神與公正專業(yè)操作理念。
　　在破產(chǎn)案例中，政府主導(dǎo)企業(yè)破產(chǎn)重整的情形為數(shù)不少，法院反而扮演次要角色。法院指定的清算組成員往往不具備對(duì)該企業(yè)進(jìn)行重整所需要的專業(yè)知識(shí)，破產(chǎn)法官也不具備一定的專業(yè)素養(yǎng)，更多的情形是法院按照政府的意見做政府的聽話工具在處理案件。一個(gè)破產(chǎn)重整的案件要能夠成功，應(yīng)依靠良法即好的破產(chǎn)法，更依靠“人”，得益于一群擁有豐富經(jīng)驗(yàn)的法律專家、財(cái)務(wù)專家、管理專家的參與，也得益于一群具有較高專業(yè)素養(yǎng)的破產(chǎn)法官。破產(chǎn)法官應(yīng)當(dāng)恪盡職守，公正獨(dú)立、勤勉盡責(zé)，堅(jiān)持專業(yè)化操作，指定有經(jīng)驗(yàn)、有資質(zhì)的專業(yè)人員擔(dān)任管理人，恰當(dāng)適時(shí)地進(jìn)行裁定，遵守破產(chǎn)法的原則和規(guī)則，讓專業(yè)人士參與商業(yè)判斷。
　　第四，為《破產(chǎn)法》的實(shí)施總結(jié)經(jīng)驗(yàn)。
　　新《破產(chǎn)法》運(yùn)行在一個(gè)快速變化、新情形層出不窮的社會(huì)環(huán)境中，迄今已逾六年，可是我國(guó)的破產(chǎn)案件數(shù)量始終沒(méi)有明顯增多，無(wú)錫尚德這類明星企業(yè)進(jìn)入重整程序無(wú)疑給《破產(chǎn)法》的實(shí)施提供了一個(gè)絕佳的藍(lán)本，提供了一個(gè)標(biāo)尺。
　　尚德重整案帶給《破產(chǎn)法》很多需要解決的新問(wèn)題，例如：如何處理國(guó)外的母公司和國(guó)內(nèi)子公司同時(shí)存在破產(chǎn)可能的情形？如何對(duì)國(guó)內(nèi)債權(quán)人和國(guó)際債權(quán)人進(jìn)行保護(hù)？如何處理利益輸送嚴(yán)重的重整企業(yè)？如何完善破產(chǎn)法有關(guān)重整程序的諸多細(xì)節(jié)規(guī)定等等。某種程度上來(lái)說(shuō)，破產(chǎn)法要經(jīng)受一次較大的考驗(yàn)，無(wú)錫尚德的破產(chǎn)重整應(yīng)當(dāng)遵守破產(chǎn)重整法律的精神原則和具體規(guī)則，《破產(chǎn)法》的實(shí)施本身要超越地方利益和債權(quán)人利益，對(duì)于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中新出現(xiàn)的問(wèn)題，《破產(chǎn)法》也要有所回應(yīng)。
　　市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)失敗的企業(yè)理應(yīng)被市場(chǎng)淘汰，最終留下來(lái)的一定是好的富有創(chuàng)新與生命力的企業(yè)，這是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)規(guī)律。為了讓所有的主體都能在公平的市場(chǎng)環(huán)境中公平地競(jìng)爭(zhēng)，我們所要做的就是厘清政府與市場(chǎng)的邊界，提供健康的“造血功能”，公正專業(yè)的司法系統(tǒng)，法律的良好運(yùn)行。如果做到了這些，尚德隕落沒(méi)有關(guān)系，因?yàn)樗�還可以再次升起。