|
有關進一步擴大人民幣匯率日間波幅的問題近日引發熱議。央行副行長易綱早些天在出席IMF春季會議時表示，人民幣匯率將更加以市場為導向，近期中國人民銀行將進一步上調匯率波動區間。
從中國整體的宏觀經濟發展環境來看，進一步擴大波幅的條件確已日益成熟。不過從整體的人民幣匯率改革方案來看，調整匯率的日間波動幅度只是匯率制度改革的一環，在近期人民幣單邊升值預期異常強烈的情況下，似乎更需進一步推動中間價形成機制改革以及外匯市場的建設。
近期，人民幣匯率再度進入快速升值區間。自4月12日至“五一”假期前的最后一個交易日，人民幣對美元中間價報出6.2208的高價，而4月已九次刷新歷史高點。業內人士認為，人民幣升值預期形成后，市場行情一邊倒致使人民幣中間價持續走高。專家們為此警示說，在不久的將來，人民幣將承受貶值壓力，資金流向不排除突然逆轉的可能。
而在中國公布一季度經濟增長率數據后，國內外一些機構紛紛調降了中國全年經濟增長的預測。今年以來，人民幣對美元匯率累計升值0.7%，其中4月的升值幅度就超過0.45%。人民幣兌美元升值了236個基點，幅度達0.3%，已超過了去年全年的升值幅度。
面對在進一步推進資本項目開放的同時維護金融市場和房地產市場穩定的現實，增強人民幣匯率彈性的要求變得十分迫切。因此，在2005年7月人民幣對美元一次性升值2%后，開始實行以市場供求為基礎、參考一攬子貨幣調節、有管理的浮動匯率制度。去年4月，央行擴大了外匯市場人民幣兌美元匯率的浮動幅度，銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價浮動幅度由5％。擴大至1%。而隨著人民幣匯率機制的逐步完善，進一步擴大匯率波動幅度已是順理陳章之事，而從人民幣匯率形成機制的發展而言，將波動幅度擴大至2%也已成為較為適合的區間。這既有利于穩定當前我國經濟發展，保持人民幣匯率改革的連貫性，而且對于當前的國際熱錢的加速流入也將形成一定的制約。
自1994年我國實施新的外匯管理制度以來，我國資本市場經歷了從小到大、外商直接投資從無到有、資本市場參與者逐漸增加的過程。從資本流動角度來看，人民幣匯率變動會直接影響到國際資本流動，進而影響到股票投資、銀行拆借、外匯炒作等，涉及資本市場的方方面面。因此，在中國經濟日益開放的大背景下，為了宏觀經濟的穩定健康發展，通過評估匯率波動對資本市場產生的影響，進而制定合適的對策，已時不我待。
我們已深切感受到了匯率浮動幅度擴大帶來的風險。無疑，擴大匯率波幅有利于保持央行貨幣政策的自主性，形成資本的自由流動，尤其在當前美日央行全面推行的量化寬松政策不僅無法在本國達到刺激經濟的效果，而且會給新興經濟體帶來嚴重的外溢效應，比如本幣貶值和流動性泛濫，可能為下一場危機埋下禍根。因此，適度擴大波動幅度，一方面可抑制國際熱錢的進入和炒作，壓縮對人民幣匯率升值預期的過度投機，在一定程度上有利于國內金融體系維持穩定，適當減小國外資本流入對資本市場產生的沖擊。
特別在當下，外匯占款的持續流入與國內宏觀經濟形勢密切關聯，隨著經濟增速的持續下滑，國際游資的轉換節奏越來越快捷。正如此前國際貨幣基金組織所提出的，在全球流動性風險放大，造成經濟波動巨大的情況下，政府采取相應的資本管制尤其是對短期流動資本項目的適當管制已是公開的秘密。
不可否認，對于實體經濟而言，目前的匯率波動風險不可避免會沖擊到一部分勞動密集型企業，不過，為適應經濟轉型的需要，淘汰一部分效率低下的企業也早已是必然趨勢。從人民幣匯率的走勢來看，2012年擴大匯率波動浮動區間以來，實際升值為0.25%左右，一般只相當于國際外匯市場上一個小時的匯率波動。在今年以來4個月內，升值0.4%，尚不及一般國際外匯市場一日的升貶。如此小幅度的匯率波動帶來的風險，不足以構成對大部分企業的威脅，當前企業生產面臨的困境，更多是由勞動力成本上升等難題帶來的。
人民幣匯率改革的穩步推進，最終有利于人民幣國際化目標的實現，而從整體的人民幣匯率改革方向來看，目前的人民幣匯率形成機制市場化程度依然不夠，還不能有效反映市場的實情，因而還無法真正發揮有效政策工具的作用。而中間價形成機制市場化程度不夠，是2005年新匯改機制推出以來外匯市場即期開盤價屢屢顯著背離中間價的主要原因，尤其是在當前匯市與整體經濟發展趨勢性背離的情況下，如果不加緊調整當前的人民幣匯率形成機制，只是單純放寬日內波幅，管理層的初衷很可能被市場誤解。因此，筆者認為，進一步完善中間價定價機制是當前人民幣匯率改革的首要任務。
|