國家統計局公布的中國3月CPI同比回落至2.1%，大幅低于2月的3.2%。通脹回落主要受到節后食品需求降低、天氣轉好與流通環節恢復的影響。3月食品價格同比上漲2.7%，影響居民消費價格總水平同比上漲約0.88個百分點，低于2月的1.98個百分點。
具體來看，食品價格的回落是普遍的。其中，鮮菜、蛋類回落明顯，環比分別下跌了13.4%和6.7%，分別影響居民消費價格總水平環比下降約0.49和0.06個百分點。豬肉價格環比下降9.1%，影響居民消費價格總水平環比下降約0.31個百分點。
1月份以來，由于全國生豬價格出現明顯回落，目前豬糧比價已連續4周處于盈虧平衡點以下，國家發改委已啟動預案，開展凍豬肉收儲，會對未來生豬市場價格起到一定的穩定作用。但豬流感和禽流感疫情對肉制品價格的影響卻是負面的。
然而，3月居住價格同比增長2.9%，高于2月2.8%的漲幅，漲幅有所擴大。我們認為，盡管3月初宣布了更為嚴厲的房地產調控政策，但受到“恐漲效應”的影響，3月房價仍舊維持上漲局面。當然，伴隨著更多調控政策的出臺，一線城市房價暴漲的局面不可持續。
從公布的數據來看，3月PPI同比增長從2月的-1.6%繼續降至-1.9%。其中，生產資料價格的下降是主要原因，例如，采掘工業價格下降5.6%，原材料工業價格下降3.2%。同時，工業品購進價格通縮也從2月的-1.9%降至-2%。
PPI通縮加劇與早前PMI購進價格指數大幅回落相互印證。上游產品價格上漲動能減弱，從另一個側面驗證了當前依舊疲軟的需求端。早前公布的數據顯示，3月原材料購進價格指數為50.6%，比上月大幅回落4.9個百分點。而來自上游的通脹壓力減輕也將降低終端消費品價格的傳導。
展望未來，我們認為，雖然今年全球量化寬松加大了輸入性通脹壓力，去年影子銀行體系的擴張導致國內流動性充足，以及工資成本的上升，這些使得中國存在潛在的通脹壓力。但由于當前需求疲軟與產能過剩、較低的基數效應以及食品價格的疲軟走勢，預計今年CPI或將為3%，明顯低于3.5%的政策調控目標與普遍預期。而二三季度則是年中高峰。
而在經濟增長方面，雖然中國目前處于復蘇之中，但其實基礎并不牢固。3月官方與民間兩大PMI指數的回升幅度均低于往年，顯示中國經濟并沒有實現全面復蘇，而還是主要得益于基礎建設投資。另外，我們預計即將公布的一季度GDP數據也將低于預期。
這樣來看，今年穩增長較控通脹更為重要。盡管當前央行仍舊擔心通脹壓力，貨幣政策也比去年下半年明顯收緊，但在未來通脹與增長之間權衡考慮，預計貨幣政策收緊的必要性已大大降低。同時，由于當前決策層正在規范影子銀行體系，預計3月貸款可能大幅增加，以維持相對中性與連續的貨幣政策。