全國性場外市場自1月份正式揭牌以來,除了接連發布各項業務規則外,市場培育工作也進行得如火如荼。日前,全國股份轉讓系統公司除了對主辦券商進行培訓外,亦分別赴北京、天津、上海、蘇州等地的企業園區進行宣講培訓。毫無疑問,全國性場外市場提供了一個平臺,目前需要壯大市場的交易群體,以形成規模效應,中小企業也需要這樣的交易平臺,市場與企業形成一種相互的供需關系。目前來看,全國性場外市場給中小企業提供了美好藍圖,但是一些中小企業對掛牌仍猶豫不定。筆者認為,如果不能理順中小企業掛牌的成本與收益,市場與企業的供需瓶頸將很難突破。 中小企業進場掛牌是有一定成本的,包括付給中介機構的費用,掛牌后接受監督的各種支出。這些成本會直接影響到企業的當期業績,但是掛牌帶來的收益需要一段時間后才能顯現,并且收益大多是無形的、潛在的,具有不確定性。中小企業一般資金實力有限,日常經營需要精打細算,經不起大量的資金墊付。如果他們得不到掛牌的直接收益,掛牌的意愿將打上折扣。企業供給不足,市場的需求自然得不到滿足。 對于擬掛牌的企業,其掛牌的主要動機乃融資和交易,再長遠一點,是轉板。目前全國性場外市場對融資和交易有著嚴格的限制,出發點是防止圈錢和股價波動,但在客觀上造成了市場交易不活躍、融資功能較難實現等現象,市場在一定程度上僅是掛牌企業的展示平臺,僅在擴大企業知名度上有直接影響,對企業規范運營的影響只是潛移默化,無法在短時間內顯現出來。但是從運營的角度來看,掛牌更多的意味著接受約束,付出時間和財務成本。目前來看,轉板制度尚不明朗,一些資質優良的中小企業可能會直接申請在中小板或創業板上市,而不在全國性場外市場過渡,這對市場而言無疑是一種損失。企業在全國性場外市場掛牌較難實現融資和交易目的,轉板又不可預期,對市場的青睞自然不容樂觀。 好在中國有大量的中小企業,總有一些企業以百年老店為成長目標,他們愿意付出掛牌成本,在成長初始接受規范的市場監督。這些企業具有優勢核心業務和明確的經營目標,對自身未來發展充滿信心,但由于規模較小無法進入滬深市場,企業知名度不高,資金實力亟待提高,全國性場外市場可以有效滿足他們的掛牌意愿,如果發展良好,未來轉板也指日可待。這些企業與全國性場外市場有更多的契合點,如果得到發掘和培育,將成為市場的重要參與群體。 中國有數以萬計的中小企業,大多數存在資金困難,也希望通過規范治理使成長變得可持續,全國性場外市場掛牌公司的供給乃無限大,市場若想真正成為支持中小企業發展的融資交易平臺,就需要從中小企業的角度考慮,切實為擬掛牌企業提供具有說服力的預期收益。全國股份轉讓系統公司幾個月來奔赴各地宣講培訓,有利于端正中小企業掛牌動機,理順中小企業掛牌思路,吸引優質企業進場交易。除了這些主動性的工作,全國性場外市場要想形成規模效應,還需繼續考慮市場的融資、交易功能如何實現。另外,做市商制度和轉板制度也需早日塵埃落定。
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