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【算法經濟】發行審批制表面上看是保護股民，實際上是一把雙刃劍，它同時打擊了投資者與企業。
監管部門在新股發行改革上長期畏縮不前，已經不知有多少個年頭了。倘若繼續拖延，也許就要出大事。為什么這么說呢？
多方面的資料顯示，中國整體經濟的負債率目前已經處在比較危險的高水平。這不僅源于2008年以來的經濟刺激政策，也因為企業直接融資渠道不暢。無奈之下，需要資金的人便轉向了信托、理財產品以及民間借貸市場，促成了這些市場生意火爆，結果是，經濟總負債率暗地里快速攀升。目前，經濟增速正在放緩，資產泡沫亟待治理，而股票發行卻已經暫停達半年之久。這樣下去，莫非要坐等債務危機爆發？
本次股票發行的暫停，同歷史上的各次暫停一樣，理由都是荒唐的。只是，由于它提供了一種暫時的休養生息，所以反對與批評意見也就不多。股市的下挫與能量的喪失，是因為根本制度上存在重大缺陷。發行審批制表面上看是保護股民，實際上是一把雙刃劍，它同時打擊了投資者與企業，妨害了經濟活動的正常進行。在巨大的、反復無常的調控力量面前，只有一種交易者能夠取得優勢，那就是既與官方聯系密切、又掌握著大資金的人。這種制度所保護的，實際上就是這種人。真正安分守己的投資者，在這個市場上是無所適從的。權貴投機者們根據自己對政治經濟情報的掌握，要么瘋狂拉升，要么無情打壓，而人民政府不時地處于被要挾的境地，不得不作出妥協。不知決策者是否已經認識到，正是由于政府大包大攬的管制模式，才導致它屢屢被脅迫；如果取消了管制，投機者們也就無從脅迫，行情也就不會出現莫名其妙的慘跌，股市反而會穩定下來，進而才有可能真正地繁榮起來。
本次的發行暫停不同以往之處在于，明明在救市，口頭上卻不承認。這是“宏觀調控”的一個新動向和“新策略”。“財務大檢查”類似于一場政治運動。對于誠實守法的發行人來說，這是很不公平的，是國家的一種變相違約。這個運動與“提高直接融資比例”的大方向也是背道而馳的。
筆者并不是在簡單地呼吁“恢復”股票發行。即使不呼吁，股票發行的恢復可能也已經箭在弦上，不得不發了。關于現行制度的惡弊，各方面又體驗了一次。新一屆政府已經上臺，希望新的決策人能夠認識到，對股票發行制度進行根本改革，已經刻不容緩。民意調查的結果顯示，大部分當事者已經失去了在現行制度下進行博弈的興趣。放開發行，實行注冊制，同時加強監管，已經成為整個市場的主流民意。
目前的政策重點，似乎放在“多層次資本市場”的建設上。可是，各個市場層次的高低，不是人為指定的，而是自由競爭的結果。起個什么名字，決定不了任何事。希圖通過在場外另搞一攤兒，避免沖擊現有的市場，把難題繞過去，這完全是徒勞的。去年的“多層次資本市場建設”，其效果聊勝于無。如果按照這樣的方式來搞發行制度改革，最終會頭撞南墻。
筆者的意見是，股票發行應全面放開，而且相關政策要一次性全面公布，不要再躲躲藏藏。即使要分階段改革，階段的劃分也應一次性明確宣布，以便國內外廣大投資者重新研判和調整預期。政策對頭了，不一定會對行情產生負面的沖擊。當前經濟中蘊含的投資熱情和融資需求實際上都是非常巨大的，國家經濟需要經歷一個大規模發行股票的階段。隨著總負債率因此而下降，各方面對于中國經濟前景的負面看法也就有可能從根本上得到逆轉。
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