與政府行政措施不同，貨幣政策對市場的影響是持續(xù)的、滲透性的、緩慢的，這樣才能通過貨幣政策來平滑整個宏觀經(jīng)濟大的波動。一般來講，在貨幣政策操作中，存在三種時滯：一是內部時滯，二是外部時滯，三是中間時滯。簡單講，內部時滯屬于政策性時滯，是貨幣當局根據(jù)經(jīng)濟形勢制定政策、到方案出臺的過程；外部時滯是貨幣政策工具影響貨幣政策中介目標的過程；中間時滯是貨幣政策中介目標影響貨幣政策最終目標的過程。
從時間長度看，內部時滯最短，而且其時間長度是可控的；外部時滯和中間時滯時間較長，且不受貨幣當局控制，而是更多地由市場本身決定，金融資產(chǎn)越豐富。市場條件越發(fā)達，貨幣政策發(fā)揮作用的時滯就會越短，貨幣政策也就相對越有效。
我國金融市場有效的價格機制尚未形成，因此貨幣政策對價格的調控，更多的是通過價格型工具、數(shù)量型工具改變市場中的個人與企業(yè)的市場預期，通過這種預期來影響市場主體的經(jīng)濟決策，來調整過熱的固定資產(chǎn)投資、銀行信貸過快增長及擠出兩大資產(chǎn)價格泡沫。通過這種政策性的工具來調整與形成金融市場的價格機制，讓金融市場價格機制真正起到作用。
在西方完善的金融市場體系中，貨幣政策的傳導主要是利率渠道，我國貨幣政策的傳導渠道，實際上就是一種信貸傳導，因此我國貨幣政策的內部時滯可能相對較短，外部時滯和中間時滯則需要更長的時間。
模型估計結果顯示，我國利率政策和M1的變動對我國產(chǎn)出的影響效果在政策實施后的兩個季度達到最大，而對我國物價水平的影響效果在四個季度后達到最大。從作用大小看，M1對產(chǎn)出的影響效果在實施后就開始顯現(xiàn)，并逐步上升，而對物價的影響在前兩個季度很小，從三季度開始才明顯加大。
這表明，M1的變動對經(jīng)濟增長的影響更直接一些，它可以直接通過對各需求領域的瞬時變動而迅速對產(chǎn)出產(chǎn)生影響，而對物價的影響則較為緩慢，經(jīng)過半年的傳導后才開始顯現(xiàn)。
從當前我國的現(xiàn)狀看，貨幣政策目標是多重的，保持幣值穩(wěn)定、促進經(jīng)濟增長、穩(wěn)定物價水平是央行根據(jù)經(jīng)濟發(fā)展不同階段確定的不同目標。我國是一個發(fā)展中國家，經(jīng)濟的高增長與穩(wěn)定物價之間的矛盾長期存在，貨幣政策更多的是根據(jù)經(jīng)濟發(fā)展現(xiàn)狀，相機抉擇的選擇經(jīng)濟增長或者物價水平作為當前政策調控的主要目標，我國貨幣政策實質上面臨多目標約束。
簡單講，物價穩(wěn)定、確保經(jīng)濟增長、保持人民幣匯率穩(wěn)定，是貨幣政策需要同時考慮的目標。由于多目標之間的相互矛盾，貨幣政策往往無所適從。因此，在多重目標的約束下，我國貨幣政策被迫在多目標之間尋找平衡，特別是在經(jīng)濟周期下滑階段，貨幣政策直接遵循于確保經(jīng)濟增長這個最終目標，這種機會主義的手段注重短期效果和表面效果，政策操作的后果，往往不是逆周期，而是刺激了物價水平的過度波動。
貨幣政策是通過多種傳導渠道影響產(chǎn)出和物價水平的，這些渠道被稱為貨幣政策傳導機制，當貨幣政策傳導存在多渠道時，就需要綜合考慮這些渠道的影響以準確地評估貨幣政策的真實狀態(tài)。在現(xiàn)代的世界經(jīng)濟體系下，即使在浮動匯率制度的國家中，其貨幣當局也往往選擇增減儲備的方式來實行管理浮動匯率制度，這樣就有可能使貨幣政策陷入進退兩難的境地：匯率目標可能和利率目標相沖突。
在許多開放經(jīng)濟中，測量貨幣政策相對于前面階段的變松或變緊程度的最好方法，就是觀測貨幣政策的兩個主要傳導渠道：匯率和利率，特別是當相對利率的變化不能完全解釋匯率變動時，這種方法就顯得尤為重要。其根本原因，就是一個較高的匯率水平能夠加強中央銀行控制利率的緊縮效應，導致貨幣政策出現(xiàn)比匯率不高時的更緊的狀態(tài)，如果匯率降低，反之亦然。
隨著我國市場經(jīng)濟的進一步發(fā)展和對外開放的增強，2005年7月的匯率體制改革，導致了我國的人民幣匯率的決定更加市場化、變動更富有彈性，一個更加有彈性的匯率機制正在形成，匯率政策與貨幣政策的潛在沖突也有可能出現(xiàn)。因此，隨著匯率在我國的宏觀經(jīng)濟運行中的作用不斷加強，其與利率不同的作用機理導致了僅觀測利率指標來衡量中國的貨幣狀況并不適合。
因此，需要綜合考慮實際利率和實際有效匯率的變動走勢才能對當時的貨幣狀況做出準確地評價，構建中國的貨幣條件指數(shù)對客觀地評價中國的貨幣政策狀況，從而準確地制定并實施合理的貨幣政策非常重要。
貨幣條件指數(shù)的最初定義，是指在選定一個基準時期后，國內利率和匯率相對于基期水平的百分點變化的加權平均數(shù)，而我國的貨幣政策傳導，除了利率和匯率渠道，信貸傳導渠道更不容忽視，因此本文構建的我國貨幣條件指數(shù)，考慮了利率、匯率和信貸增長率三個指標。統(tǒng)計顯示的中國貨幣條件指數(shù)（以2000年1月為基期）數(shù)值越大，表示當時的貨幣狀況比基準期時的貨幣狀況要緊，反之，貨幣條件指數(shù)越小，表明當時的貨幣狀況較基準期時越寬松。
數(shù)據(jù)顯示，我國貨幣條件指數(shù)在2011年下半年以來基本處于上升趨勢，如果不考慮2008年我國擴張性政策帶來的基數(shù)原因導致的貨幣條件被動收緊，當前我國的貨幣狀況是2000年以來相對較緊的區(qū)間。從構成指標看，實際利率的提高，人民幣匯率不斷升值，信貸收緊必然導致我國貨幣狀況緊縮。
測算結果顯示，我國貨幣條件指數(shù)是我國宏觀經(jīng)濟一致合成指數(shù)的先行指標，先行期為8個月，考慮到我國政策在調控經(jīng)濟增長方面的滯后期為2個季度，表明我國貨幣政策在調控經(jīng)濟波動方面的前瞻性較強，貨幣政策操作能夠最大限度地發(fā)揮其逆周期的政策效應。
但貨幣政策在物價調控方面的前瞻性和效果就沒那么明顯了，計算結果顯示我國貨幣條件指數(shù)與物價水平的波動的相關性和先行性都不明顯。事實上，在2000－2007年的估計區(qū)間內，我國貨幣條件指數(shù)顯著先行于物價波動，先行期為6個月，雖然先行期短于貨幣政策在調控物價方面的12個月的先行期，但是至少呈現(xiàn)出了一定的前瞻性。但是從2008年開始，我國貨幣條件指數(shù)與物價波動之間的相關性變弱，前瞻性幾乎不存在，貨幣政策效應較弱。