近日，銀監(jiān)會(huì)否認(rèn)已下發(fā)地方資產(chǎn)管理公司資質(zhì)認(rèn)定細(xì)則，透射出允許省級(jí)設(shè)立一家資產(chǎn)管理公司處置轄區(qū)內(nèi)不良資產(chǎn)的思路，很可能至今尚缺乏有效的可行性方案。
隨著2009年以來銀行數(shù)十萬億的井噴信貸步入回款期，去年以來市場(chǎng)對(duì)中國(guó)銀行業(yè)新增不良貸款反彈高度警惕。為此去年2月財(cái)政部聯(lián)合銀監(jiān)會(huì)下發(fā)《金融企業(yè)不良資產(chǎn)批量轉(zhuǎn)讓管理辦法》，規(guī)定各省級(jí)政府可設(shè)立或授權(quán)一家資產(chǎn)管理公司，參與轄區(qū)內(nèi)不良資產(chǎn)批量轉(zhuǎn)讓工作，并嚴(yán)格要求采取債務(wù)重組方式，不得對(duì)外轉(zhuǎn)讓。
省級(jí)政府設(shè)立資產(chǎn)管理公司積極性在于，在銀行系統(tǒng)存在不良資產(chǎn)反彈壓力下，允許省級(jí)設(shè)立資產(chǎn)管理公司處置轄區(qū)內(nèi)不良資產(chǎn)，告誡地方盲目投資需承擔(dān)責(zé)任，中央不再全盤攬責(zé)，以旨在緩解四大資產(chǎn)管理公司剝離不良資產(chǎn)所致的道德風(fēng)險(xiǎn)。
但這種做法值得商榷，如若待剝離的不良資產(chǎn)為地方政府債務(wù)，剝離本質(zhì)上是地方政府以資產(chǎn)管理公司的身份與債權(quán)人談判債務(wù)重組，即若債權(quán)人為地方政府控制的金融機(jī)構(gòu)，那么，不管不良資產(chǎn)的剝離價(jià)格如何厘定，地方政府的總體債務(wù)水平不會(huì)通過債務(wù)重組而改善，因?yàn)橘Y產(chǎn)管理公司不論是以較低價(jià)格還是以較高價(jià)格獲得不良資產(chǎn)，其債務(wù)損益要么以資產(chǎn)管理公司的損益形式，要么以地方金融機(jī)構(gòu)的損益形式，最終還將記掛到地方政府賬上。
由于省級(jí)政府負(fù)債高企，省級(jí)設(shè)立資產(chǎn)管理公司缺乏財(cái)力消化轄區(qū)內(nèi)不良資產(chǎn)，且省級(jí)政府目前既無獨(dú)立發(fā)債權(quán)，又缺乏不良資產(chǎn)隱性貨幣化通道，加之地方政府實(shí)為不良資產(chǎn)的最終債務(wù)人，因而一旦地方轄區(qū)內(nèi)不良資產(chǎn)大幅反彈，帶來的將是債務(wù)緊縮與地方金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)折損和破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)疊加。即債務(wù)重組帶來的債務(wù)緊縮會(huì)壓縮當(dāng)?shù)亟鹑谑袌?chǎng)的金融杠桿，抬高其融資收益率，最終不得不類似于廣東國(guó)投粵海事件，通過向央行申請(qǐng)?jiān)儋J款解決債務(wù)重組風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而很容易導(dǎo)致未來的貨幣超發(fā)。
在當(dāng)前中國(guó)銀行業(yè)新增不良資產(chǎn)反彈的敞口風(fēng)險(xiǎn)日益凸顯，中國(guó)人口老齡化下真實(shí)儲(chǔ)蓄率趨降，金融脫媒日益突出等也使銀行系統(tǒng)面臨著流動(dòng)性外松內(nèi)緊等下，要有效緩解新增不良資產(chǎn)反彈風(fēng)險(xiǎn)，與其探索省級(jí)設(shè)立資產(chǎn)管理公司思路，行多層次藏匿風(fēng)險(xiǎn)之實(shí)，不如培育和完善資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓和專業(yè)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)，并借助資產(chǎn)證券化等金融衍生工具，以通過市場(chǎng)化、專業(yè)化的手段，把日益突出的不良資產(chǎn)反彈風(fēng)險(xiǎn)置于專業(yè)可管控的范圍之內(nèi)。
如完善和培育資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓和專業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管控市場(chǎng)，一則將可通過市場(chǎng)機(jī)制和交易，把部分面臨不良化的資產(chǎn)出售或委托給能夠有效管理其風(fēng)險(xiǎn)的專業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管控人之手，一則市場(chǎng)將為這些資產(chǎn)設(shè)定一個(gè)真正能有效覆蓋其風(fēng)險(xiǎn)敞口的定價(jià)。同時(shí)，基于金融結(jié)構(gòu)分層技術(shù)的不良資產(chǎn)證券化，對(duì)不良資產(chǎn)實(shí)行標(biāo)準(zhǔn)化，將使有專業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管控能力的人（智本）與有風(fēng)險(xiǎn)承載能力的人（資本），通過市場(chǎng)談判博弈結(jié)合在一起，提高整個(gè)金融市場(chǎng)的不良資產(chǎn)處置和風(fēng)險(xiǎn)管控能力。顯然，這是資產(chǎn)管理公司的柜臺(tái)交易模式難以比擬的優(yōu)勢(shì)。