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日前，某大型上市公司在香港配售，新發行規模相當于原H股總股本的17%，在價格上有近10%的折讓。此舉引發該公司股價大幅調整，甚至波及整個港股市場，當天港股因此出現了三個月以來的最大跌幅。雖然這其中有股市本身也需要調整的原因，但某公司配售新股的利空因素，還是起到了推波助瀾的作用。香港是國際金融中心，香港股市是全球資金配置的市場，在正常情況下應該不缺乏流動性，但此刻的表現還是說明，擴容對于任何一個市場來說，都是有不小壓力的。
聯想到滬深A股市場，自去年10月以來，新股發行基本停止了。有關部門的說法是要求各申報募股材料的企業，嚴格核查相關數據，以確保信息披露的完整與準確。由于此項工作要延續到今年3月，因此一般估計一季度不會有新股發行。時下A股的強勁上漲，應該說與新股擴容壓力暫時消除不無關系。不過，此刻不應該忽視的是，盡管新股沒有發行，但形形色色的再融資還是在積極推動之中。不斷有公司推出再融資計劃，也有的公司此前已有了再融資安排并且獲得了批準，只是因為行情不佳，股票市價與發行價倒掛而被擱置了起來，而現在就在準備實施了�？陀^而言，如果不加控制的話，再過一段時間，A股很可能會出現再融資高潮。
當然，上市公司再融資，充分發揮資本市場資金優化配置的作用，本也無可厚非。但在實踐中人們也經常會發現，往往上市公司在獲得了巨額再融資以后，凈資產收益率反而下降了，業績非但沒有能增厚，反而被攤薄。因為公司再融資以后，規模是上去了，但業績并沒有同步跟上。另外，由于現在的再融資普遍采取定向增發的方式，發行對象是發行人選定的，而發行價則較市場價有一定折讓，這就難免引起沒有能參與增發的股東不滿，因為這樣一來其權益被稀釋了。所以，長期以來，以定向增發為主的再融資，在市場上并不怎么受歡迎，常常是某個公司一旦宣布要再融資，其股價就應聲而跌。很多人都還記得，2008年春節剛過，一個大型保險公司宣布千億規模的再融資，結果當天股市暴跌。當然，現在股市表現不錯，即便有公司準備要再融資，也未必一定會對大盤產生太大的負面沖擊。只是，有某公司宣布在香港配售股票后市場大跌的前例在，人們對于上市公司再融資恐怕還是不能不有所警覺。
誠然，就像暫停發行新股只能是非常規現象一樣，在股市中也不可能沒有再融資。問題在于，如果不能確保實施再融資的公司提升業績，那么這樣的再融資是否有必要就成問題了。從法律層面來說，誰也不能做出提升公司業績的保證。那該怎么辦呢？就只有強化其信息披露，讓投資者在充分把握信息的基礎上來決定是否同意、是否參與的判斷。所以，對于那些準備再融資公司來說，不妨也像擬發行新股的企業一樣，同樣嚴格核查其財務等各種數據信息，同時還要明確，對于凡再融資后業績沒能達到原先預測水平并且也沒能給出合理解釋的公司及其保薦機構，應給予必要的處罰。這既是保護投資者利益的需要，也是推動市場健康發展、遏制圈錢行為的需要。
順便提一下，在滬深市場，上市公司再融資無論絕對量還是比例，都要遠遠高出海外市場。這在新股上市有限，股市規模還不太大時，還能為市場所認可，但在今天的市場規模和條件下，已越來越難以接受。去年銀行股不振，一個原因就在于投資者厭惡其無休止的再融資，而如今銀行股的強勢崛起，不能不說與管理層同意其降低分紅率以充實凈資產和通過其他非股權融資形式籌集資金有關�？磥�，在現實條件下怎樣合理再融資，確實值得再深入仔細探討。而在當前，加強對再融資企業的嚴格核查，恐怕是最迫切的工作了。
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