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盡管經濟復蘇信號頗為明確，但中國央行對流動性的管理并未絲毫放松。
多家大銀行在1月末收到“限貸令”的消息赫然見諸報端。昨日（2月6日），中國銀行對媒體確認，1月末確實曾收到央行要求控制信貸增長規模的通知。不經意間，久違的信貸額度控制又回到了我們視野之中。
這是怎樣一個信號？去年底中央經濟工作會議已經明確，今年無論社會融資總規模抑或銀行貸款，都將適度增加。而從去年四季度起，我們亦可以明顯感覺到微觀主體對經濟增長的信心和預期在不斷上升。與此同時，過去兩年一直困擾市場的通脹“老虎”也已經下行至低位，近三月以來雖有小幅上升，但依舊在合理的警戒線內。
與此同時，我們亦可以看到房地產市場反彈的預期越來越明顯。盡管二、三線城市仍舊有相當的去庫存壓力，一線城市無論是土地抑或房價均重新回到上漲通道。而在流動性寬松的預期下，近期A股市場一掃陰霾，甚至連長期低迷的銀行股也在上漲。
這說明什么？顯然是市場還在按過往數年的慣性在運作。在資本市場上，在產業政策沒有明確刺激點的情況下，出于未來預期的好轉，資金紛紛涌向估值偏低且難再有下跌空間的銀行股，可謂進可攻退可守；在產業市場上，在實體投資利潤率難有實質提升的情況下，買房子抗通脹的潛意識再度回到人們的日常談資和行為判斷中來。而由于資本利潤率下降，人民幣升值幅度又難以大幅攀升，資本項下的資金流出并沒有停止——2012年實際使用外資金額三年來首次同比下降，而且縱觀去年月度數據，只有5月份這一指標還在同比增長。
在這種格局下，央行面臨的情況與2009年頗為類似。當時，面對全球金融危機，我們通過極為寬松的貨幣政策，避免了經濟出現硬著陸的風險。但不幸的是，盡管中國經濟在2010年開始率先復蘇，寬松政策的后遺癥卻開始顯現——有些行業率先走向過熱。2010年底至今，我們不得不花費大量精力整頓急劇膨脹的地方融資平臺，并通過緊縮來抑制通脹。由于無法通過常規貨幣政策解決房地產市場的上漲壓力，限購限貸亦應運而生。
反觀同時期美聯儲與歐洲央行的政策操作，雖然它們經濟長期陷于被動，復蘇進程如病去抽絲，但卻不失為一個緩慢而且穩妥的過程。而經歷過2011年和2012年兩年的整頓調整，我們赫然發現短暫的復蘇繁榮散去之后，深化產業結構以提升經濟長期增長潛力的問題，又再度回到原點之上。
因此，在銀行一反2012年初止步不前不敢放貸，開始大量吃進貸款之時，央行適時敲響警鐘很有必要。在長期經濟增長的基礎性框架打牢之前，越多的貨幣注入，只能意味著更大的通脹壓力。而考慮到可能存在的通脹壓力，央行近期啟用了公開市場短期流動性調節工具（SLO），而沒有選擇市場此前預期的降準操作，以“滴灌”來替代“普遍灌溉”。
實際上，對于通脹壓力的擔憂已經在學者圈內逐漸升溫。記者注意到，隨著近期各種向好的經濟數據相繼披露，研究業界對于央行貨幣政策的判斷卻是逐漸從松向緊。在去年四季度初，尚有相當比例的經濟學家認為中國央行有必要在今年一季度啟動降息降準操作。而現在，主流觀點則是中國央行有必要在2013年底前加息。
希望2010年以來的數據足以起到警示作用：消費者物價指數（CPI）從2010年1月份的1.5%上行至5.1%，只用了10個月；從5.1%進一步上行至6.5%（2011年7月），只用了8個月。
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