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央行于昨日（2月5日）以利率招標方式開展了總額4500億元的14天期逆回購操作，創下單日投放量新高。由于大量逆回購陸續到期、節日流動性需求和穩增長的需要，業界普遍預計在今年一季度央行將會進行一次降準。但隨著天量逆回購的出現，短期內降準的可能性已微乎其微。
此次逆回購操作創下單日投放新高，是為了解決春節長假資金需求、存款準備金例行調整引起的金融機構短時流動性需求、平抑貨幣市場資金價格。除了實現這三個目的之外，也可從此次的天量逆回購中探尋到后續貨幣政策的走勢以及貨幣政策工具使用的先后順序。
首先，逆回購仍是流動性調節的首選工具。未來一段時間，央行將繼續根據國際收支和流動性供需形勢，按照逆回購、正回購、央行票據、存款準備金率等工具的排序，來進行銀行體系流動性的調節，引導市場利率平穩運行。
尤其是在央行啟用公開市場短期流動性調節工具（簡稱SLO）后，其他對各方面影響較大的工具就已被列入儲備政策。作為公開市場常規操作的必要補充，SLO將在銀行體系流動性出現臨時性波動時相機使用。SLO的即時啟用，預示著正、逆回購將成為央行調節流動性的主流工具，使其在流動性調控上更趨精準，此舉也意味著未來存款準備金率的使用頻率將減少。據了解，SLO以7天期以內短期回購為主，遇節假日可適當延長操作期限，采用市場化利率招標方式開展操作。
其次，從國內經濟發展及防范金融風險的需要，儲備政策也將適時適度啟用。央行今年的重要工作之一就是要處理好穩增長、調結構、控物價、防風險的關系，把握好貨幣政策調控的重點、力度和節奏。尤其是在中國經濟發展面臨的國內外環境依然復雜，外需受到國際金融危機的持續影響盡顯疲弱，國內內生增長動力還需增強的特殊時刻，非常需要貨幣政策適時適度出手為經濟保駕護航。
溫家寶總理1月21日在央行調研時強調，當前和今后一段時期，金融工作面臨的國內外環境依然嚴峻復雜，必須進一步發揮好貨幣政策在實現經濟持續健康發展、穩定物價和防范金融風險中的關鍵作用。
目前可列為儲備貨幣政策工具的可包括正回購、央行票據、存款準備金率、差別存款準備金率動態調整、利率等。而從當前經濟形勢以及流動性狀況來說，實施差別存款準備金率動態調整的可能性遠遠大于其他工具。由于這個工具定向精準、靈活性強，具有其他工具不能比擬的優勢。
第三，貨幣信貸投放更加強調平穩適度增長。2012年人民幣貸款增加8.20萬億元，今年還將在此基礎上實現平穩適度增長。要實現這個目標，就需要在加強總量調控的同時，注重發揮宏觀信貸政策在轉方式、調結構中的積極作用。引導金融機構加大對“三農”、小微企業、節能環保和事關全局、帶動性強的重大在建續建項目的支持力度，督促落實差別化住房信貸政策。
因此，今年的貨幣信貸投放將以穩為主，而逆回購將為銀行等金融機構的流動性暫時缺失提供支持。
貨幣政策基調已經連續三年被確定為穩健，但在不同的年份有不同的側重。比如2011年是“實際從緊”，2012年則是“穩中偏松”。2013年，貨幣政策將通過真正的中性操作，實現穩健的既定目標。這一點，從央行對逆回購的倚重上就可以看得出來。
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