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維持2012年的經濟增速需要多大的信貸支持力度？2013年貨幣政策的尺度會寬松到什么程度？這是當下市場關注的焦點問題。
央行昨天公布的2012年金融統計數據報告顯示，2012年末，本外幣貸款余額67.29萬億元，同比增長15.6%；人民幣貸款余額62.99萬億元，同比增長15.0%，分別比11月末和上年末低0.7個和0.8個百分點。全年人民幣貸款增加8.20萬億元，同比多增7320億元。12月人民幣貸款增加4543億元，同比少增1863億元。
經歷了2012年初需求萎縮、年中反彈的波浪形信貸需求曲線后，中國各商業銀行在2012年末的信貸額度早早用盡。由于信貸資源緊張，銀行貸款利率上漲。某股份制銀行人士透露，2012年四季度，一般企業貸款利率在基準利率基礎上上浮10%至15%，中小企業貸款利率在基準利率基礎上上浮30%左右，相比前三個季度大幅上升。
可能有人會說，現在衡量融資環境要考慮的是社會融資總規模。的確，央行已將社會融資規模來作為貨幣政策的中間目標。央行統計顯示，2012年中國的社會融資規模為15.76萬億，而人民幣新增信貸在社會融資中仍具有重要地位，其變化直接影響社會融資規模，其他融資結構的變化暫時還代替不了人民幣信貸的作用。
雖然2012年全年信貸規模和12月信貸規模均低于市場預期水平，但很顯然，銀行信貸投放的節奏變化，與決策層對宏觀經濟的判斷有著密切關聯。目前，中國經濟增長逐漸回穩。2012年12月官方PMI為50.6，略低于路透此前的調查預估值51.0，但已連續第三個月位于榮枯線上方，顯示制造業回暖趨勢基本確立。同月官方非制造業PMI升至56.1，環比上升0.5，也是連續三個月走高，進一步確認了中國經濟的反彈，并可能提振市場對中國未來的信心。正是中國經濟階段性的企穩在扭轉央行的預期。早幾天的央行貨幣政策委員會2012年第四季度例會對于未來經濟金融形勢的判斷積極了許多，其措辭較之前有了明顯緩和。基于這種政策判斷思路的變化，市場對2013年的貨幣政策走向高度關注。
目前，中國面臨國際國內兩大不確定性，盡管中國經濟穩步復蘇，但回升力度仍然偏弱，因此對中國經濟增長仍不宜盲目樂觀；但就中國的現實來考慮，當中國對經濟增長已有信心之時，顯著放松貨幣政策刺激經濟的幾率顯然不太可能。在決策層的考慮中，一個重要思路是：只要經濟增長保持在一定速度上，就將堅定不移推動結構調整。一位接近央行的權威人士也透露，2013年央行的工作重點，會集中在調整經濟結構和降低社會融資成本這兩個方面。決策層明確提出，在2013年實施穩健的貨幣政策，要注意把握好度，增強操作的靈活性。要適當擴大社會融資總規模，保持貸款適度增加，保持人民幣匯率基本穩定。同時提出要切實降低實體經濟發展的融資成本。
在筆者看來，2013年的信貸投放規模要取決于宏觀政策的基調、經濟增長勢頭、未來中國經濟的規模。市場現在普遍預期，2013年中國的社會融資規模同比增速將達到16%或17%，新增信貸規模或在9萬億至9.2萬億左右，對應廣義貨幣M2增速則是13%至13.5%，兩個數字皆以上限為宜。雖然這需要政策部門仔細斟酌和平衡，考慮到政府換屆后的投資增長效應，略為放松的信貸規模，似乎符合市場預期。
筆者認為，在投放策略上，決策部門對2013年的銀行信貸不會一味寬松，將延續2012年靈活的信貸調控路子，根據通脹和經濟走勢隨時調整。農業部農產品批發市場信息網監測顯示，2013年第一周，28種蔬菜中27種價格上漲，周均價每公斤為4.17元，環比漲4.5%，為連續第十周上漲，累計漲幅達55%。顯然，通脹依然會是央行行事的重要考量。
在政策思路上，靈活調整政策可能會取代此前沿襲多年的“3∶3∶2∶2”的季度信貸投放計劃。央行調統司副司長徐諾金說過，貨幣政策調控過分微觀化和行政化會造成低效。以往按季度甚至月度層層分解信貸額度和指標，其實并不符合經濟運轉需求，看似達到了貨幣政策總量控制的目的，但容易造成一控就死、一放就亂的后果，也會倒逼銀行經營行為變異，形成表內萎縮、表外膨脹的扭曲局面。因此，靈活調整政策可能是2013年實現穩定增長的選擇。
在信貸投向上，由于新一輪城鎮化的強力推動，銀行信貸投向重心或重新偏向基建。此外，信貸投放將會出現結構性變化，更加側重于小微企業貸款，以滿足中央對于小微企業貸款增速和增量的要求，服務于經濟結構調整。
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