|
截至2012年12月27日，A股首發募股（IPO）在審待發企業的數量為829家。筆者認為，要從根本上疏導堰塞湖，必須下苦功夫對A股市場進行全方位的系統整治，以降低對發行人的“吸引力”。
值得思考的是，為什么發行人寧可慢慢等待，卻對分流到境外市場上市的建議無動于衷？這是因為到這些市場上市，發行人需為此承擔諸多巨大責任。美國股市的中概股危機，讓造假發行人偷雞不成蝕把米，香港股市洪良國際造假上市被逼吐回圈錢也讓發行人膽寒；而企業之所以如過江之鯽愿意耐心排隊等候跳入A股市場“龍門”，是因為在A股市場估值水平畸高、上市利益巨大，而且這種利益的獲得具有進入保險箱一樣的保障，發行人為此幾乎不用承擔什么責任。
因此，要打消一些企業拼死在A股上市的念頭，關鍵是要降低A股市場對發行人的巨大“吸引力”。
A股上市對發行人而言的第一大好處是大數額“圈錢”。IPO“三高”發行讓發行人經常超募巨量資金，其中一個主要成因就是基金為新股發行捧場。券商是新股發行承銷方或保薦人，但目前73家基金公司中有七成左右為券商系基金公司，即使老《基金法》規定基金不得買賣與基金管理人、基金托管人有控股關系的股東承銷的證券，但基金易子而食，為新股發行捧場的問題還是屢屢發生。最近公布的新《基金法》更是允許基金買賣關聯人承銷的證券，為此只需遵循基民利益優先的原則，但怎么才算“基民利益優先”？虛無縹緲！如此基金捧場新股發行更難控制。而之所以一級市場投資者敢于高價認購新股，是由于他們可以通過炒新、市場操縱將新股泡沫風險轉嫁到二級市場。為此，打擊二級市場操縱也是一個亟待解決的問題。
另外，企業上市后還可再融資，目前再融資門檻極低，尤其是定向增發幾乎沒有門檻，這使得一些上市公司屢虧屢投，反正有投資者送錢來，是虧是賺并不重要，重要的是大股東和高管可由此控制更多資源，并享受其中的無限好處。嚴格控制上市公司再融資，提高再融資門檻時不我待。
企業在A股上市第二大好處是享受殼價值。近日，證監會發布《關于做好首次公開發行股票公司2012年度財務報告專項檢查工作的通知》，如發現排隊企業造假行為將追究責任，這開始切中問題核心。當然，就算企業不造假，企業在A股上市所能獲得的利益，也遠遠超過在成熟市場上市所能帶來的利益，這個超額利益就是A股市場的殼價值。
大股東即使將上市公司掏空，甚至上市公司為此欠下一屁股債，最終仍然可以賣殼，目前股市最便宜的殼公司市值也有幾億元。借殼上市不僅不用IPO排隊、可以隨時上市，而且在上市同時可以融資，融資量甚至可以遠超IPO，這是A股市場殼價值產生的源泉。另外，即使上市公司摘牌退市到場外三板市場，也同樣隱含有不菲的殼價值，企業可以通過反向并購借退市公司之“殼”重新上市，同樣比IPO上市方便容易，當然，其殼價值幾何有待未來實例驗證。
要打消企業爭搶在A股上市的念頭，就必須降低甚至消滅殼價值，為此，對企業無論是通過IPO上市，還是任何形式的借殼上市，都應使用同樣的審核標準、經過同樣的審核程序，不給予借殼上市任何優惠。借殼上市沒有了方便和優惠，企業通過IPO渠道上市可節省買殼費用，由此垃圾公司也就無人搭理，股價該歸零還得歸零，一分錢一分貨，發行人即使上市也撈不到什么額外便宜。
當然，如果殼價值還繼續存在，那么在原始股東轉讓持股享受殼價值的同時，就應該考慮對這個“不義之財”征收暴利稅。另外，對于造假上市公司，要限制大股東等原始股東持股上市流通權，即使在限售期以后也不允許流通；如果不采取以上措施，大股東就算由于造假上市而鋃鐺入獄，它卻可以賣殼致富，坐幾年牢也是值得的。不僅要讓造假上市者遭受法律懲罰，還要讓其傾家蕩產，這才可以遏制其上市念頭。
總之，IPO“堰塞湖”問題根源多出在二級市場上，二級市場諸多核心問題不解決，企業爭搶IPO，就像狐貍惦著家雞一樣，趕之不去。
|