2013年注定是改革色彩更加濃厚的一年，中國經(jīng)濟(jì)和中國股市將在此大的背景下持續(xù)運(yùn)行，并加速改革和提升發(fā)展質(zhì)量。而國際環(huán)境并不樂觀，一是美歐金融危機(jī)后遺癥持續(xù)，將加大新興國家政策平衡的難度；二是地緣政治因素不可避免地干擾世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與變革，中國應(yīng)當(dāng)積極主動(dòng)應(yīng)對(duì)，確保辦好自己的事情。
研究組認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)的修復(fù)能力、調(diào)節(jié)能力、內(nèi)生動(dòng)力充足，中央的政策定調(diào)積極準(zhǔn)確，領(lǐng)導(dǎo)集體問計(jì)于民的風(fēng)范有利于統(tǒng)一步調(diào)、凝聚共識(shí)，2013年的資本市場(chǎng)將以新政開局為契機(jī)，加快解決以公平定價(jià)為核心的機(jī)制改革問題，迎來一個(gè)綜合平衡發(fā)展的新階段。
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1、收入分配改革方案出臺(tái)，股市熱再度興起。 |
為落實(shí)十八大提出的2020年城鄉(xiāng)居民人均收入比2010年翻一番的目標(biāo)，既要保證適當(dāng)?shù)慕?jīng)濟(jì)增速，也要完善保障提高居民收入的制度體系。資本市場(chǎng)作為調(diào)節(jié)居民剩余收入，實(shí)現(xiàn)財(cái)富管理的平臺(tái)，應(yīng)當(dāng)發(fā)揮積極作用。
收入分配體制改革總體方案起草工作早在2004年即啟動(dòng)，但一直難產(chǎn)；原定于2012年出臺(tái)改革方案的計(jì)劃再度落空。2013年，出臺(tái)改革方案已刻不容緩。目前可以確認(rèn)，收入分配改革的基本思路是“調(diào)高、擴(kuò)中、提低”，在初次分配和再分配中都要兼顧效率和公平，尤其是在再分配中更加注重公平。
居民收入增加、保障水平提升和分配公平度的提高，將刺激居民投資意愿的增強(qiáng)。而股票市場(chǎng)經(jīng)過5年的持續(xù)下跌，投資價(jià)值已經(jīng)凸現(xiàn)，外圍投資者入市可能性大增。同時(shí)，全球性的流動(dòng)性寬裕也有助于中國股市恢復(fù)性上漲。
我們預(yù)計(jì)，新一輪的股市投資熱可能在2013年出現(xiàn)。監(jiān)管者應(yīng)因勢(shì)利導(dǎo)，把保護(hù)投資者利益放在第一位。
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2、善用投資發(fā)揮關(guān)鍵作用，中國夢(mèng)概念流行。 |
我國作為發(fā)展中國家和后城市化國家，保持穩(wěn)定適度的投資力度十分必要。調(diào)整結(jié)構(gòu)與發(fā)揮投資的作用是可以統(tǒng)一的，對(duì)投資進(jìn)行妖魔化是錯(cuò)誤的。實(shí)現(xiàn)中華民族偉大復(fù)興的夢(mèng)想，一定要善用投資，提高發(fā)展質(zhì)量。
無論對(duì)城鄉(xiāng)基礎(chǔ)設(shè)施而言，還是重型裝備制造業(yè)而言，還是從骨干行業(yè)的大發(fā)展而言，投資空間都還很大。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在強(qiáng)調(diào)“增強(qiáng)消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的基礎(chǔ)作用”同時(shí)，也十分突出地提出“發(fā)揮好投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)鍵作用”。2012年5月以來，中央和各地相繼擴(kuò)大投資，基建投資仍是最重要的發(fā)力點(diǎn)，其規(guī)模已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過2008年推出的4萬億元投資。2012年1至11月份，在全社會(huì)固定資產(chǎn)投資規(guī)模中，新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資累計(jì)增速達(dá)到28.8%；預(yù)計(jì)2013年固定資產(chǎn)投資仍將保持穩(wěn)定增長。
2012年11月起，“美麗中國”概念風(fēng)靡中國股市。進(jìn)入2013年，隨著相關(guān)基礎(chǔ)性投資的落實(shí)，涉及教育、醫(yī)療、住房、就業(yè)、社會(huì)保障、環(huán)境保護(hù)、文化消費(fèi)、強(qiáng)大國防等領(lǐng)域的投資，必然引發(fā)股市價(jià)值發(fā)現(xiàn)的共振。由此，“美麗中國”概念將向“中國夢(mèng)”概念演化，并有可能成為持續(xù)數(shù)年的價(jià)值投資熱點(diǎn)。
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3、人民幣加速國際化進(jìn)程，國際板模式遭棄。 |
穩(wěn)步推進(jìn)利率和匯率市場(chǎng)化改革，逐步實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換，已是金融行業(yè)和高層決策者的共識(shí)。通過與相關(guān)國家簽署人民幣互換協(xié)議，人民幣國際化已積累了經(jīng)驗(yàn)。有管理的人民幣匯率形成機(jī)制已經(jīng)擴(kuò)大雙向波動(dòng)區(qū)間，接近全面放開的條件。
與人民幣國際化進(jìn)程密切相關(guān)的是，歐債和美債危機(jī)將繼續(xù)困擾全球經(jīng)濟(jì)，也將對(duì)人民幣國際化形成制約。雖然每次臨近危機(jī)爆發(fā)點(diǎn)，各國政府以及黨派之間都選擇妥協(xié)，但其一唱一和的操作表演，往往牽扯新興經(jīng)濟(jì)體的注意力，干擾新興經(jīng)濟(jì)體的決策。
曾經(jīng)擬議推出的國際板計(jì)劃將被徹底放棄，取而代之的是“中國股市國際化安排”。在新的機(jī)制下，“純境外公司”赴中國上市只需遵循現(xiàn)有的滬深交易所發(fā)行上市規(guī)則即可，不專設(shè)交易板塊。根據(jù)現(xiàn)實(shí)需要，預(yù)計(jì)“純境外公司”赴中國發(fā)行上市將普遍“捆綁”中國業(yè)務(wù)概念。
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4、養(yǎng)老金等長線資金入市，獨(dú)立定價(jià)權(quán)提升。 |
引入并激勵(lì)長線資金入市，是提高我國股市獨(dú)立定價(jià)權(quán)的必要舉措。由于券商、公募基金存在競(jìng)爭(zhēng)同質(zhì)化、投資短期化的嚴(yán)重傾向，一方面，要引入QFII、RQFII、養(yǎng)老金入市，提高保守投資者的分量，從而校正市場(chǎng)投資行為；另一方面，也要抓緊完善券商、公募基金的內(nèi)在制衡機(jī)制，迫使其回歸理性長期投資定位。
今年3月，國務(wù)院批準(zhǔn)廣東省城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)結(jié)存資金1000億元參與證券市場(chǎng)，委托全國社會(huì)保障基金理事會(huì)進(jìn)行投資，期限暫定兩年。最近有消息說，2013年可能擴(kuò)大地方社保基金委托全國社保投資試點(diǎn)省市，江蘇、浙江、山東和四川入圍。
十八大已經(jīng)提出“建立社會(huì)保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營制度，確保基金安全和保值增值”的要求。從全國社保基金運(yùn)營情況來看，成績可嘉，2000年到2011年取得了8.4%的平均收益，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過通貨膨脹率。此外，企業(yè)年金近5年的平均收益也達(dá)到8.87%。全國社保基金和企業(yè)年金的嘗試，為擴(kuò)大基本養(yǎng)老保險(xiǎn)資金的投資改革提供了經(jīng)驗(yàn)，做了制度創(chuàng)新準(zhǔn)備。
在有效執(zhí)法的基礎(chǔ)上，引入更多長線資金，形成投資機(jī)構(gòu)更加多元化、差異化的格局，可全面揭示市場(chǎng)多空信息，有效提高整個(gè)市場(chǎng)定價(jià)能力。隨著養(yǎng)老金大比例入市，我國股市獨(dú)立定價(jià)權(quán)將顯著提升。
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5、經(jīng)濟(jì)增長率高于8%，通脹為3.5%左右。 |
中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，“要繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，充分發(fā)揮逆周期調(diào)節(jié)和推動(dòng)結(jié)構(gòu)調(diào)整的作用”；“要適當(dāng)擴(kuò)大社會(huì)融資總規(guī)模，保持貸款適度增加”。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議還重申了十八大關(guān)于“必須堅(jiān)持發(fā)展是硬道理的戰(zhàn)略思想，決不能有絲毫動(dòng)搖”的表述。這說明經(jīng)濟(jì)增速仍為高層所高度關(guān)注。
中國社科院在2012年底發(fā)布報(bào)告，預(yù)計(jì)2013年經(jīng)濟(jì)增長率將是8.2%。也有一些專家認(rèn)為，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議沒有提增長率，所以速度不再是主要訴求。我們認(rèn)為，調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、提高發(fā)展質(zhì)量，與保持適當(dāng)增速不是矛盾的。綜合考慮國際國內(nèi)因素，經(jīng)濟(jì)增速相對(duì)過去十年要適度下調(diào)，但仍需保持中速增長。
可以把宏觀管理的目標(biāo)速度定在7.5%上下，但實(shí)際可能達(dá)到8%甚至高一點(diǎn)。這就是“從壞處準(zhǔn)備，爭(zhēng)取最好的結(jié)果，牢牢把握主動(dòng)權(quán)”。
通貨膨脹壓力可能階段性增加，但預(yù)計(jì)全年通脹率可控制在3.5%左右。
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6、股市價(jià)值中樞逐步回升，滬指有望破3600點(diǎn)。 |
我國股市自2008年暴跌以來，除2009年上半年短暫反彈外，已連續(xù)5年低迷。在2012年持續(xù)數(shù)月加大投資力度之后，周期性行業(yè)回暖預(yù)期增強(qiáng)：12月匯豐中國PMI終值回升至51.5，創(chuàng)19月新高。12月5日之后，滬深股市走出強(qiáng)勁恢復(fù)性行情。
盡管我國經(jīng)濟(jì)遭遇增長困難，有下行壓力，但并未出現(xiàn)也不可能出現(xiàn)“崩塌式”衰退；何況，我們的金融體系安全充實(shí)，資金和政策儲(chǔ)備充分。股市長期低迷，投資者無入市意愿，嚴(yán)重背離了經(jīng)濟(jì)基本面。我們認(rèn)為，只要有契機(jī)，股市恢復(fù)性上漲的幅度將十分可觀。
目前看來，恢復(fù)性行情有望延續(xù)，其中最有支撐作用的，是投資者對(duì)于新一屆中央領(lǐng)導(dǎo)集體執(zhí)政思路的認(rèn)可和擁護(hù)。投資者普遍認(rèn)為，中央積極回應(yīng)人民期待，著力深化改革開放，堅(jiān)決治理貪污腐敗，確保經(jīng)濟(jì)有質(zhì)量的平穩(wěn)增長，民生幸福有望，中國夢(mèng)真實(shí)可靠。
對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長和改革開放前景的預(yù)期，將支持投資者信心穩(wěn)步恢復(fù)。在堅(jiān)定的穩(wěn)增長政策之下，上市公司盈利增速將會(huì)溫和回升；同時(shí)，出臺(tái)不當(dāng)股市政策的概率大大降低。我們認(rèn)為，恢復(fù)性行情將可以持續(xù)，2013年上證綜指區(qū)間下限為2100點(diǎn)一線，上限為3600點(diǎn)一線。如果市場(chǎng)氛圍和資金條件具備，則有望突破4000點(diǎn)。
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7、新股發(fā)行制度重大變革，存量發(fā)行將破冰。 |
2013年，新股發(fā)行體制改革將繼續(xù)推進(jìn)，而存量發(fā)行有望破冰。
自2009年開始的新股發(fā)行體制改革，以定價(jià)市場(chǎng)化為目標(biāo)，但市盈率、融資額、一二級(jí)市場(chǎng)價(jià)差等問題一直未能根本性解決。其中，詢價(jià)機(jī)構(gòu)的誠信頗受指責(zé)。
在證監(jiān)會(huì)2012年4月份發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見》中，提出“在首次公開發(fā)行新股時(shí)，推動(dòng)部分老股向網(wǎng)下投資者轉(zhuǎn)讓，增加新上市公司可流通股數(shù)量”。但這一模式至今尚未試水。今年有望在此方面有所推進(jìn)。
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8、房地產(chǎn)調(diào)控繼續(xù)抑投機(jī)，房價(jià)維持強(qiáng)平衡。 |
2012年11月以來，各地房價(jià)溫和回升，加之中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議吹響了城鎮(zhèn)化的號(hào)角，引發(fā)了人們對(duì)于房地產(chǎn)調(diào)整政策的遐想。新型城鎮(zhèn)化已被看作未來中國經(jīng)濟(jì)增長的主要?jiǎng)恿Γ晟品康禺a(chǎn)市場(chǎng)制度約束尤為迫切。
財(cái)政部部長謝旭人在2012年12月表示“研究逐步在全國推開房產(chǎn)稅等”，被視為房產(chǎn)稅將在全國范圍推廣的信號(hào)。不過，我們研究后發(fā)現(xiàn)，謝的此番表述是對(duì)他在2012年3月7日表態(tài)的重申，并無新意。2012年12月25日，住建部部長姜偉新明確表示，2013年繼續(xù)實(shí)施商品房限購措施。可見，以房產(chǎn)稅替代限購的時(shí)機(jī)仍不成熟。
我們認(rèn)為，2013年處于行政性調(diào)控與制度化調(diào)控切換的過渡期，應(yīng)當(dāng)在限購政策不退出的同時(shí)，進(jìn)一步完善該政策，使其既能充分發(fā)揮在限制投機(jī)、投資性需求方面的積極作用，又不影響首次置業(yè)和改善型需求的及時(shí)釋放。就制度性建設(shè)來說，則是抓緊實(shí)現(xiàn)城鎮(zhèn)個(gè)人住房信息系統(tǒng)的全國互聯(lián)，推進(jìn)房產(chǎn)稅征收的立法程序。制度建設(shè)應(yīng)當(dāng)鼓勵(lì)梯度消費(fèi)，增加二手房和出租房的供給。
由于限購等政策的延續(xù)，剛需依舊是購房的主力，2013年房價(jià)有小幅上漲壓力，但總體以平穩(wěn)為主。
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9、提高國防科技創(chuàng)新能力，投資者追捧陸海空。 |
黨的十八大提出，“建設(shè)與我國國際地位相稱、與國家安全和發(fā)展利益相適應(yīng)的鞏固國防和強(qiáng)大軍隊(duì)，是我國現(xiàn)代化建設(shè)的戰(zhàn)略任務(wù)”。還提出，“高度關(guān)注海洋、太空、網(wǎng)絡(luò)空間安全”、“加強(qiáng)高新技術(shù)武器裝備建設(shè)”、“著力提高國防科技工業(yè)自主創(chuàng)新能力”。
2012年，涉及軍工裝備的產(chǎn)業(yè)邁出了積極和重要的步伐：我國新一代戰(zhàn)機(jī)試飛和航母平臺(tái)交付；北斗組網(wǎng)、神州九號(hào)發(fā)射和天宮一號(hào)交會(huì)對(duì)接。2013年，航天活動(dòng)持續(xù)密集運(yùn)行，神十計(jì)劃于6月發(fā)射，嫦娥三號(hào)于下半年發(fā)射，北斗系統(tǒng)還將繼續(xù)發(fā)射組網(wǎng)衛(wèi)星。高性能海空軍裝備的國產(chǎn)化和列裝仍將是關(guān)注熱點(diǎn)。
當(dāng)前，我國周邊安全形勢(shì)暗流涌動(dòng)，需要采取因應(yīng)措施。在此背景下，軍工裝備產(chǎn)業(yè)有望受到股市投資者的追捧。
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10、證券法時(shí)隔7年再修訂，監(jiān)管執(zhí)法添利劍。 |
2005年10月修訂、2006年1月實(shí)施的《證券法》，有望在2013年再次經(jīng)人大常委會(huì)審議修改。該法實(shí)施7年來，與市場(chǎng)改革發(fā)展實(shí)際不相適應(yīng)的一些情況問題逐漸凸顯出來。去年以來，證監(jiān)會(huì)等部門對(duì)《證券法》實(shí)施效果進(jìn)行了全面評(píng)估，就相關(guān)條款進(jìn)行了比對(duì)討論，提出了系統(tǒng)性意見。
隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的發(fā)展變化，2005年版證券法已不能涵蓋私募市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、資產(chǎn)管理市場(chǎng)以及期貨和衍生品市場(chǎng)等方面的制度空白和制度缺陷。修法的主要目的之一是提升對(duì)違法犯罪行為的威懾力，提高糾紛處理的適用性。
目前，《基金法》修訂已經(jīng)十一屆全國人大常委會(huì)第三十次會(huì)議審議通過，正式頒行。《證券法》再次修改將正式提上日程。（證券日?qǐng)?bào)十大預(yù)言研究組成員：董少鵬、彭春來、閆立良、侯捷寧、姜楠、熊欣、朱寶琛等）