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日前，國際評級公司惠譽和穆迪先后在最新的報告中警示中國經濟風險。不過，這并沒有影響到資本市場投資者的情緒，滬深股市近期出現強勁反彈行情，創45個月新低之后出現初步企穩跡象。究竟如何看待中國宏觀經濟？從政府債務等局部和技術方面看空中國經濟，是否經得起推敲？
穆迪看空中國經濟的理由，主要是政府信托合作產品將會給地方政府帶來更多負擔。惠譽則認為，到今年底中國信貸總規模占國內生產總值的比例，將從2008年底時的128%，大幅攀升到190%。
事實上，政府債務問題并非第一次進入機構和公眾視野。兩家評級機構對中國宏觀經濟前景的警示或許也不無道理。但是，前者的這種客觀性可能同時帶有片面性，后者的邏輯分析可能并沒有結合中國的國情。
先看前者。“作為一種預測，按照窄口徑計算，中國政府的負債率將從40%左右開始攀升，有可能攀升到60%左右。至于惠譽的數據即從128%攀升至190%，可能是計算了中國政府的隱形負債，是以最寬的口徑做的計算。”國務院發展研究中心金融研究所研究員吳慶說。
這種計算顯然存在問題。比如，中國GDP未來增速有多少是非常關鍵的因素，評級公司顯然沒有足夠重視這個變量。此外，需要注意的是，惠譽和穆迪考慮不夠全面，只關注中國政府的負債而沒有看到中國政府的資產。
眾所周知，中國政府的資產數量即國有資產非常龐大，包括中央企業和地方國有企業。其中，有相當一部分是經營性資產，流動性非常高。即便政府債務出現問題，也可以用這些流動性比較高的經營性資產解決問題。
“從各個方面來看，看空中國的理由不夠充足。”吳慶說。
再看后者。以資產負債表來分析一個經營實體的業績和運營，顯然是沒錯的。但往往僅看一張資產負債表可能不夠，還要看現金流量表等，還要進行更多的分析論證。
此外，根據前述事實，評級公司給中國經濟列出的這張資產負債表，也是不全面不準確的。這里還有一個長期和短期兩個不同的視角。
從短期來看，這張資產負債表的確發出了一定的警示。但這是不是意味著，這家機構的經營戰略就必須得馬上徹底收縮呢？并不必然。還得看其它方面的情況。比如，在不同的生命發展周期，經營戰略有擴張和穩健等區別；在不同的經濟體，政治經濟體制和制度的不同也造成政府信用的不同，其經濟杠桿率因此也會不同。
從各種要素和條件綜合分析，中國經濟仍然處于重要戰略發展機遇期，這也是經濟學界比較普遍的共識。同時，眾所周知，中國政府的經濟調控和調動資源的能力比較強。國有經濟是中國經濟的重要組成部分，政府部門是中國經濟運行體系中的強力一方，選擇適度擴張的積極戰略，顯然是可行之舉。
當然，萬事都要把握度以及節奏。中國經濟增長方式過度依賴投資肯定有問題，不可持續；但并不能因此而走了另一個極端，徹底否定投資的價值。既不要拋掉資產負債表，讓負債無限制膨脹；同時，也不能只顧忌債務增長而縮手縮腳，錯失大好發展機遇。
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