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對于商業銀行來說，利率市場化究竟是起點還是終點？
單看國內市場的現狀，很多人或許會認為利率市場化意味著商業銀行過往10年輝煌時代的終點。畢竟，利率市場化會直接擠壓銀行的利差空間，而這正是商業銀行以往賴以生存的法寶。
年初以來，這個問題一直在困擾著市場。但是，如果橫向對比其他國家和地區利率市場化的進程，我們或許會有一些新的啟發。
以美國為例，上世紀70年代開始，美國開始從大額存單利率逐步推動利率市場化，至80年代中期利率市場化基本完成。當時的情況與國內現狀非常相似，在利率市場化的壓力下，商業銀行的利差空間受到很大擠壓，其中大量缺乏資產負債管理技術的中小銀行，即儲貸協會出現倒閉。值得注意的是，當時美國仍然堅持奉行1933年制定的格拉斯-斯蒂格爾法案，實行嚴格的分業監管。這意味著商業銀行息差縮窄之后，商業銀行面臨的經營環境和當下的中國市場頗為類似。
實際上，伴隨美國利率市場化進程的另外一個趨勢，則是隨著金融工具的不斷成熟，越來越多的資金開始脫離銀行體系涌向貨幣市場基金。這是不是也與國內當前的市場情況非常相似？的確，這正是市場津津樂道好幾年的存款搬家現象。其中根源其實也一樣，就是長期存在的負利率。翻閱資料可知，美國在上世紀70年代因為石油危機走入經濟滯脹，這段時間里美國市場儲蓄的實際利率顯著低于同期的經濟增速。
也就是說，負利率導致社會資金脫離銀行體系，形成銀行體系外的資金價格，這在某種程度上倒逼美國利率市場化的推動。對比過往5年中國的情況，我們不難發現歷史邏輯的驚人相似。但更值得參考的是，在1986年利率市場化完全實現之后，美國銀行業的后續發展。
在上世紀80年代開始，由于主業利潤空間受到利率市場化擠壓，美國的商業銀行已經開始反對嚴格分業的格拉斯-斯蒂格爾法案。1988年，也即1986年美國利率市場化宣告完成兩年以后，美國銀行業試圖第一次廢除分業監管的限制，但是沒有獲得成功。直到10年以后，花旗和旅行者在1998年的合并，從事實上宣告分業時代的結束。緊接著在1999年，美國政府通過金融服務現代化法案，終于從法律上正式廢除了分業監管的限制。
利率市場化促使金融生態從分業走向混業，這個趨勢在很多市場都能夠非常明顯地看到。而究其原因，在于利率管制放開之后原本互相分割的市場空間迅速融為一體，市場決定的資金價格令商業銀行的利潤空間受到擠壓。而為了維持合理的利潤水平，確保整個金融體系為實體經濟服務的效率，市場會自發形成新的金融服務模式。從道理上來講，這與很多企業在主業利潤率不斷下滑的情況下，通過并購組成產業集團來確保資本利潤率基本類似。
未來中國的銀行生態會否也因循這一規律最終走向混業？記者不能妄自判斷。但是我們能夠看到的實際情況是，近年來各種金融機構之間的相互合作越來越多，各種新的金融產品也層出不窮。在一些資產結構較為合理的商業銀行身上，我們也可以看到息差縮窄對盈利帶來的沖擊并不如想象中那么高。
唯一可以做出判斷的，是利率市場化只是起點，但遠非商業銀行發展的終點。
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