為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行壓力，今年以來(lái)中央和地方政府及時(shí)啟動(dòng)一批重大項(xiàng)目投資，有效遏止住去年以來(lái)固定資產(chǎn)投資增速下滑的勢(shì)頭，近期投資增長(zhǎng)有所加快。2012年1至10月，全國(guó)固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶(hù))名義增長(zhǎng)20.7%，增速比1至9月份提高0.2個(gè)百分點(diǎn)；從環(huán)比看，10月份固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)1.94%。盡管如此，考慮到當(dāng)前固定資產(chǎn)投資仍面臨較強(qiáng)的資金約束，未來(lái)增速大幅提升的可能性較小。
金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的內(nèi)在要求或?qū)⒂绊懙巾?xiàng)目貸款投放力度。目前看，固定資產(chǎn)投資到位資金情況有所改善，1至10月到位資金增速較1至9月提高了0.4個(gè)百分點(diǎn)，但仍低于固定資產(chǎn)投資增速2.1個(gè)百分點(diǎn)，顯示資金約束壓力依然存在。其中，國(guó)內(nèi)貸款增長(zhǎng)9.3%，低于固定資產(chǎn)投資增速11.4個(gè)百分點(diǎn)，是拉低固定資產(chǎn)投資到位資金增速的主要因素。今年以來(lái)，項(xiàng)目貸款增長(zhǎng)總體慢于項(xiàng)目投資進(jìn)度。9月末，全部金融機(jī)構(gòu)本外幣企業(yè)及其他部門(mén)固定資產(chǎn)貸款余額同比增長(zhǎng)10.9%，較1至9月固定資產(chǎn)投資名義增速低了9.6個(gè)百分點(diǎn)。銀行信貸行為存在順周期性，宏觀經(jīng)濟(jì)下行將增加信貸資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)暴露可能性，同時(shí)責(zé)任追究機(jī)制也將會(huì)降低銀行經(jīng)理放貸積極性。
國(guó)家預(yù)算資金支持項(xiàng)目投資力度或?qū)⑹芟蕖９潭ㄙY產(chǎn)投資項(xiàng)目資金來(lái)源中，國(guó)家預(yù)算資金增長(zhǎng)強(qiáng)勁。1至10月，固定資產(chǎn)投資到位資金中的國(guó)家預(yù)算資金同比增長(zhǎng)27.6%，高出固定資產(chǎn)投資增速6.9個(gè)百分點(diǎn)。考慮到財(cái)政收入增長(zhǎng)已經(jīng)放緩，1至9月全國(guó)稅收總收入增速較上年同期回落18.8個(gè)百分點(diǎn)，與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)相關(guān)的主體稅種收入增速普遍放緩，國(guó)家預(yù)算資金支持項(xiàng)目投資的總體力度將會(huì)明顯受限，也會(huì)影響到未來(lái)固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目及時(shí)有效落地。
土地市場(chǎng)收入明顯下降，影響到地方投資積極性。地方投資已經(jīng)成為我國(guó)投資增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。1至10月，地方項(xiàng)目投資增長(zhǎng)21.8%，高出中央項(xiàng)目投資16.7個(gè)百分點(diǎn)；占全部固定資產(chǎn)投資的比例為94.6%。受宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩影響，地方財(cái)政收入明顯吃緊。與此同時(shí)，土地市場(chǎng)成交清淡，1至10月，全國(guó)土地成交價(jià)款同比下降11.8%，地方政府財(cái)政狀況更加捉襟見(jiàn)肘，可能會(huì)對(duì)地方政府投資沖動(dòng)有所抑制。為緩解地方財(cái)政壓力，近期部分城市明顯加快土地供應(yīng)。雖然10月份我國(guó)非信貸社會(huì)融資明顯增長(zhǎng)，一定程度上緩解了固定資產(chǎn)投資建設(shè)的資金壓力，但地方投資項(xiàng)目對(duì)信托貸款、城投債的明顯依賴(lài)，并不會(huì)改善地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，也不利于形成健康穩(wěn)定的地方債務(wù)增長(zhǎng)約束機(jī)制。
從驅(qū)動(dòng)宏觀經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的動(dòng)力來(lái)說(shuō)，主要依靠勞動(dòng)力投入、人均資本存量和技術(shù)進(jìn)步。目前看，我國(guó)勞動(dòng)力成本上升較為明顯，勞動(dòng)力生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)有所下降。技術(shù)進(jìn)步是時(shí)間與經(jīng)驗(yàn)長(zhǎng)期積累的結(jié)果，不會(huì)一蹴而就。雖然我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)投資依賴(lài)偏大，但短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)可能仍需適當(dāng)增加投資規(guī)模。我國(guó)人均資本存量還較低，特別是資本存量分布不均勻，西部地區(qū)資本存量低于東部地區(qū)，仍有提升空間，或?qū)⒊蔀轵?qū)動(dòng)全國(guó)投資增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?shù)據(jù)顯示，1至10月，中部和西部地區(qū)投資增速分別高出東部地區(qū)7.84個(gè)和6個(gè)百分點(diǎn)。因此，需要根據(jù)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，建立健康穩(wěn)定的地方債務(wù)增長(zhǎng)約束機(jī)制，并努力實(shí)現(xiàn)地方投資由地方政府驅(qū)動(dòng)向民間資本拉動(dòng)轉(zhuǎn)變，積極提升固定資產(chǎn)投資效率。