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歐盟統計局最新公布了歐元區十分糟糕的經濟數據之后，歐洲央行行長德拉吉再也坐不住了。在月初的最新貨幣政策發布會上，德拉吉明確表示，歐洲央行已做好啟動債券采購項目的準備，只待成員國政府達成必要的先決條件即可施以援手。地球人都知道，德拉吉所言的“援手”不再是以前那樣小打小鬧，而是要勁舞起貨幣政策的魔杖——直接貨幣交易(OMT)，即在二級市場不限量采購主權國家債券。
的確，從歐盟委員會手中接過OMT“倚天劍”已經多月，但一直伺機而動的歐洲央行至今才強烈感到似乎沒有什么時候要比現在更需要出手了。據歐盟統計局的數據，10月歐元區17國的經濟信心已跌至三年來的最低點，歐委會預計今年歐元區經濟將萎縮0.4%。令人十分不安的是，危機已開始傷及歐元區經濟核心國德國。最新數據表明，德國9月制造業訂單較8月下滑了3.3%，工業產值較上月下滑了1.8%，與此同時，德國
IFO商業景氣（Business Climate
Index）降至近三年來最低水平。在歐洲央行看來，如果再不趕緊控制這種趨勢，歐洲危機將會滑向無底深淵。
然而，歐洲央行準備拋出的OMT卻首遭西班牙的回拒。由于正處于三年來的第二次衰退之中，截至今年三季度西班牙經濟已連續五個季度收縮，國內失業率低至25%的歷史新記錄，國際社會和歐委會一直要求馬德里政府利用歐洲央行的OMT，但前提是向歐盟申請歐洲救助基金的財政援助。然而，馬德里政府卻并不想因為申請救助而接受歐盟過于苛刻的財政緊縮要求，首相拉霍伊甚至放出強硬口風稱，他必須知道歐洲央行到底能將西班牙國債收益率壓低多少，他的政府才會申請援助并簽署認可援助所附加的條件。對此，德拉吉也及時回應說，歐洲央行不可能事先做出任何保證，而且歐洲央行理事會將完全獨立決策。如此看來，只要歐盟不讓步，固執的“斗牛士”就會咬緊牙關不松口，歐洲央行的OMT只能英雄氣短。
拋開OMT身陷“熱臉遭遇冷屁股”的尷尬不論，歐洲央行無限量采購危機國家債券計劃從落地之日起就一直承受著各種道德的譴責和批判。歐洲央行屬于歐元區政策性銀行，一旦持有其轄下的歐元區國家的大量國債，就會搖身一變為這些國家的債權人；相應的，歐洲央行就會由先前的裁判員演變成身兼裁判和運動員的雙重身份，各項決策時難免不會為自身利益打打“小算盤”，中立性也就不能不受質疑。其實，從拿到OMT這張令牌起，歐洲央行就已被推入遭人誤讀甚至毀譽的境地。
更敏感的問題在于，歐洲央行購買歐元區國家債券，就是將歐元區的財富在不同主權國家之間轉移，貢獻資金的國家沒有得到相應的好處，受益國又不愿承擔相應的責任和義務，權責失衡必然產生諸多齟齬。作為歐元區老大，德國是歐洲央行最大的股東，目前承擔歐洲央行購買國債計劃的四分之一，達570億歐元。因此，憑什么讓歐洲央行拿德國納稅人的錢去拯救像希臘和葡萄牙這樣的國家一直是德國民眾心中解不開的疙瘩。很自然，對于歐洲央行的OMT，德國政界和百姓也是滿腹牢騷。盡管眼下由于解決歐債危機迫在眉睫，大家對此避而不談,可危機一旦過去，相關問題就會浮出水面。
將通脹率控制在2%之內，是歐盟對歐洲央行確立的最高神圣使命。然而，由于歐洲穩定機制（ESM）目前最多只有6200億歐元的資金規模，顯然無法與歐洲央行的“不限量采購”計劃相匹配。在這種情況下，歐洲央行購債所需要的增量資金從何而來就成為最具壓力的現實問題。由于歷來在向歐洲央行注資方面歐元區各國爭吵不休，而且許多國家債務纏身急需用錢，歐洲央行向成員國的融資之門已經封死。因此，歐洲央行只能走上依靠印刷歐元來購買歐元區國家國債的量化寬松之路。而一旦歐元區國家政府發現歐洲央行開動了“印鈔機”，自然就覺得不愁沒錢花，這些政府就會發債上癮，并希望歐洲央行不斷印鈔。紙幣越印越多，通脹就會隨之而來，到時歐洲央行就被推入到千夫所指的境地。
回到西班牙對歐洲央行OMT漫不經心的事態上去，拉霍伊政府的擔憂其實并不是完全沒有道理。就像歐盟通過歐洲金融穩定基金不斷地向債務危機國“輸血”一樣，從向危機國家的銀行注資到分批采購危機國的國債，歐洲央行為拯救危機使出渾身解數。然而令人遺憾的是，那些受援國并沒有出現復原跡象，相反像希臘、西班牙等國卻是險象環生。導致這種結果的重要原因在于，歐盟和歐洲央行前期的政策設計側重于對救援國的財政硬性約束，而忽視了刺激相關國家的經濟增長。危機國的各項緊縮財政政策在一定程度上緩解了債務危機，卻進一步打壓了經濟復蘇的希望，而這恐怕也是如今歐洲央行在操作OMT的過程中最為擔心和糾結的問題。
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