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CPI像入冬后的氣溫，一路下行。10月CPI同比漲幅降至1.7%，創33個月新低，媒體特別選擇豬肉價格下降15.8%來說明CPI下行的動能如何強大，去年CPI上攻過6%，是“豬八戒”拱上去的，今年回歸一時代，“二師兄”仍然功不可沒，在中國，似乎搞定一頭豬，對CPI的調控就勝券在握。
經濟進入下行周期后，景氣度低，總供給大于總需求的矛盾日益顯性化，受制于全球經濟下滑和國內投資疲軟，鐵礦石、銅、煤等大宗商品需求不足，遭遇多年來罕見的低迷市況，所以無論是官方還是民間的PPI，都在低位徘徊。而以居民消費為主的CPI，與同期物價峰值時相比，呈現出持續收斂走低態勢，這似乎符合經濟運行的一般規律。但不能因為CPI走低就忽視通脹風險，因為全社會真實物價水平仍懸在高位，特別是農產品，因價格受制于惡劣天氣、西方生物質能產業的無盡消耗和國際投機資本的炒作。
貨幣超發支撐了過去十多年間人民幣資產的超級繁榮。這一盛景的本質，用貨幣學派創始人弗里德曼的話說，通脹無論何時何地，本質都是一種貨幣現象。近年來，伴隨著基礎貨幣激增，高能貨幣如水銀瀉地般無所不在，這導致通脹病毒毫無懸念地入侵。今年9月底，M2已超過94萬億元，按平均月增幅，明年春節前后，M2突破百萬億元應無虞。新增貨幣從十多萬億元激增至當下觸手可及的百萬億級規模，而決堤的高能貨幣總是粘附于某些特殊領域。中國“貨幣之謎”已成為現代金融的斯芬克斯之謎，未來幾年內，如何平滑和穩定貨幣超發條件下人民幣資產價格，防止出現類似資本市場泡沫破滅的危機，避免全局性信用收縮導致的失衡和資產價格崩潰，考量著貨幣當局相機抉擇的勇氣、智慧和擔當。
本輪危機以來的五年間，各國央行集體失德，無休止的量化寬松使得全球經濟和金融治理都面臨新挑戰，沒有什么行動能比摧毀一國貨幣的購買力更能摧毀這個國家的經濟了。除了巨大的金融黑洞，美國總債務比重已超過GDP的400%，為急于擺脫金融危機和財政懸崖的雙重危機，美國實施三輪高強度大劑量的貨幣放水，期間，美元通過大幅度貶值損害所有債權國的利益。《圣經》中說，債務的消失是以50年為周期循環往復的。而以過去五年間美元貶值幅度來看，美元債務消失根本用不了這么久。通過貶值來注銷債務，是美聯儲紙幣銀行家最偉大的創造。一場又一場的全球性貨幣稀釋，是掠奪全球債權人的無聲的貨幣戰爭，其在轉移危機損失的同時，也在重振本國制造業和出口優勢。債多不愁的西方社會在陷入了“貨幣主義”泥沼的同時，也把更多債權國數萬億計的美元債務拖入泥潭化作泥漿。一場貨幣洪峰過后，所有債權人的資產都在這場“注水游戲”中無痛縮水瘦身。
在金融全球化背景下，貨幣以光速流動，信用創造過度與貨幣乘數效應強烈共振，通脹壓力日益顯著，在財富增長的貨幣幻覺背后，通脹往往成為一劑毒性很強容易上癮的大麻。極度泛濫的流動性改變了管理者和投資者的審慎，市場充滿貪婪、狂噪、賺快錢的動物精神。財富效應點燃所有人的熱情，讓大家癡迷沉醉，其直接表現就是資產價格持續上漲，每一次回調都是回補的機會，大家都賺錢，房子還是那幢房子，但價格已數倍地翻跟頭。實際上不是房子更值錢，而是貨幣超發后其購買力縮水了。通脹的本質是貨幣背叛了公眾對它的信任，等到夢醒時分，四周早已是洪水滔天，找不到來時路。
當CPI快速向上時，決策者往往高度警惕，“十八般兵器”全用上，而CPI回落時，人們往往會長吁一口氣，以為價格的颶風已經遠去。然而，只要貨幣環境沒有回歸理性，通脹的魅影仍然陰魂不散，并隨時會卷土重來。在通脹的“混水”中，社會財富成為投機性熱錢的饕餮盛宴，并引發系統性金融風險。所以，如果不是基于貨幣環境改善的CPI下行，往往混淆模糊了真實的通脹預期，加大了宏觀決策的難度，并極易誤判和誤導，釀成更大的風險。
貨幣超發本質是用一場泡沫接龍另一場泡沫，用新的更大錯誤來掩蓋過去的錯誤。其結果必然是以通脹的形式對勞動者進行無聲的剝奪，一場通脹能使存款人、債券持有者、退休老人、年金和人壽保險受益人的財富遁于無形。經濟學家拉姆賽在1789年就寫下這樣的經典名句：從生意場上退下來的老人發現自己的財產如冰雪般消融，寡婦的日子格外難過，夙夜擔心先夫留下的財產；依靠祖產過活的姑娘被合法地剝奪了一切，只剩下美麗和貞潔……這就是紙幣的罪惡。
新興經濟體，通貨膨脹一旦失控，影響最廣泛、最深刻也最難治理，一場嚴重的通脹可能會讓所有正確的調控方針付諸東流，讓人民幾十年積累的財富化為烏有。過去十年間，全球大大小小的經濟危機中，有太多的經濟體在經濟過熱中沉淪，太多的“奇跡”被泡沫所淹沒，太多的財富被通脹鯨吞而幻滅。如果在遏制通脹和化解泡沫經濟問題上處置不當，改革開放30年積累的逾3萬億美元的外匯儲備、金融體系內以百億計的金融資產、居民逾百萬億的住房資產，都有被國際金融資本“剪羊毛”的風險。一著不慎將全盤皆輸，理性而獨立的貨幣政策體系之于中國貨幣當局至關重要。
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