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剛出爐的10月份社會融資數據是很值得關注的，當月新增信貸僅5052億元，同比明顯減少。就新增的絕對額來說，是近13個月以來最低的。但與此同時，社會融資規模還是達到了1.29萬億元，同比增加5038億元。這表明，非銀行貸款的占比有了很大的提升。換言之，也可以說是社會融資的重點已經更多從原先主要依靠銀行提供貸款這種融資形式轉變為信托融資、債券融資等直接融資形式，被提及很久的“金融脫媒”終于邁出實質性的一大步。
融資模式的改變，對于中國實體經濟的發展無疑有著很大的影響。但這里想討論的是，這種改變也正影響著股市的格局。在過去，社會融資主要是以銀行提供間接融資為主，適合居民投資的直接融資渠道很狹隘，在相當長的一段時間內主要就是股票融資。前些年，中國股市曾出現過一段快速發展的時期，投資者隊伍迅速擴大，其中原因很多，但不可否認的是，這也與市場上直接融資機會不多，以致居民要投資的話，只能選擇股市的狀況有關。這幾年來，一方面股市低迷，股市因為缺乏財富效應而難以吸引投資者；另一方面，信托產品、銀行理財產品以及企業債券等有了長足的發展，直接融資的數量與品種大大豐富，這就改變了過去股票一統天下的局面。在這種情況下，居民投資方式開始多元化，即不再以股票為主，而是形成組合，選擇更加適合自己的多種方式。股市的場外資金是如此，場內資金也同樣如此。
有兩個數據是很說明問題的，一個是證券公司以第三方存管形式表現出來的客戶保證金余額，現在已經從過去高峰時期的2萬多億元減少到現在的5000多億元；另一個則是信托公司的資產管理規模，則從前幾年的不到1萬億元猛烈增加到現在的超過6萬億元。要知道，現在所發行的信托產品中，投資股市的比例很低，大多數是貸款型的，為企業提供融資支持，它們客觀上已經在相當程度上成為銀行信貸的重要補充。也就是說，時下不斷增長的直接融資中，股市已不是重點。這一點在今年發行的證券投資基金結構中也同樣得到了體現：如今基金公司主要發行的是債券型產品，股票基金不但新發行數量有限，而且過去發行的還不斷遭到贖回。
顯然，隨著融資模式的改變，居民的投資渠道被有效拓寬了，而且相對來說比較適合普通投資者的固定收益率產品的增加，不但選擇余地更大，而且已對原來的股市投資形成了分流。這種狀況波及股市，就自然帶來入市資金減少、成交低迷的局面。當然，在一般情況下，如果股市行情重新活躍，上漲明顯，那么外流的資金也是會回流股市的，但恰恰現在不是這種局面。于是，其他投資渠道對股市在資金方面的擠壓也就更加明顯。股市需要有足夠的資金推動才會上漲，但是現在又偏偏沒有足夠的資金。于是，股市就陷入了一個怪圈：因為缺錢所以跌，因為跌也就更加缺錢。而在這過程中，其他直接融資市場發展起來了。
當然，不能說是因為融資模式的改變導致當今股市的下跌，但是現在的融資模式，的確是對股市是有影響的，并且正在改變股市格局。對于這樣一種狀況，無論是股市的管理層，還是中介機構，當然更包括股市的投資者，都應該引起足夠重視，要認真加以研究，及時作出理性判斷及應對。
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