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日本財務省近日發布的統計數據顯示，截至9月底，包括國債、借款和政府短期債券的國家債務達983.295萬億日元(約合人民幣77.3萬億元)，創歷史新高。較上次公布的6月末的數據增加了71098億日元，預計至2012財年末，國家債務總額將達1085萬億日元。根據總務省估算的日本總人口1.2753億人計算，人均負債約771萬日元。
日本政府總負債占GDP的比率已經超過200%，但國債市場卻保持長期穩定，尤其是利率極低（幾乎沒有收益），這似乎違反了經濟常識。日本企業或個人前仆后繼地把資金投入到國債市場，因為國債是最安全且流動性最強的資產，即使投資者想退出國債市場也找不到同等容量和流動性的市場可以替代。這其中也包含了某種日本特有的心理結構，即封閉式的本土偏好，也或者與對國際市場缺乏信任有關，因為在泡沫破裂之前日本的海外資產投資幾乎都遭遇了問題。所以，資金大部分留在國內而不是到國際市場上去投資，盡管有日元套利活動，也主要是海外機構實施。沒有去處的資金最終輸入到日本的國債市場，為政府赤字提供融資。
更為奇特的是，日本銀行體系持有的政府債券占其總資產的25%，如果再加上央行、保險、企業年金等機構，共持有日本國債大約有60%之多，這就像是一道市場隔離墻，以金融機構長期持有和增持國債，確保了市場穩定。MF官員上個月對日本銀行體系的穩定發出警告，日本國內銀行持有的政府債券規模占其總資產的比例，可能會在5年內從目前的四分之一升至三分之一。日本央行正在承受著巨大的壓力，而且正在被日本政府所左右。
現在還很難說日本的國債會出現危機，其財政的可持續性主要依賴于日本國內的流動性以及信心。由于老齡化嚴重，日本企業幾乎不會擴大投資而是不斷的增加儲蓄，除非大規模的實施海外并購才有可能影響到國內的流動性，或者經常賬戶出現赤字導致水源干涸。日本財務省本周一報告稱，日本7至9月財季經濟萎縮0.9%。日本經濟的增長性變得可疑，再加上日元堅挺，日本的企業營收和國家的經常賬戶都會承受壓力，而且不排除繼續惡化的可能。這些都會讓日本國內是否繼續擁有充足的流動性支持財政融資變得越來越可疑。
至于政府是否削減開支，這幾乎是不可能的任務，因為削減社會支出，尤其是福利，在政治上是自殺行為，因此，民主黨與自民黨就提高消費稅方案達成了共識，但長期看，即使增稅也只能勉強維持一段時間，只能延緩危機而不會解決危機，日本例外論可能是脆弱的。日本金融機構持有國債讓債務規模看上去安全并膨脹，長期壓低利率的做法也讓應該淘汰的企業存活下來，從而影響了產業調整，日本經濟的困境在于轉型一直沒有成功。
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