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隨著滬深300股指期貨于2010年4月16日在中國金融期貨交易所上市，我國金融衍生品市場的創新步伐不斷加快，而股指期貨上市以來的平穩運行也為新的金融衍生品的推出創造了環境。而我國無論從市場的深度還是廣度，都與世界發達市場有著較大的差距。
而期權與期貨相比則復雜了許多，期權的風險是呈非線性的，而且期權之間，期權與期貨、現貨之間可以構造各種復雜多樣的組合，這就對交易所及其會員期貨公司的風險管理能力提出了極高的要求。
從國際經驗來看，期權保證金的計算模型主要有四種：傳統模型、Delta模型、SPAN模型以及TIMS模型。傳統模型主要是在期權市場發展初期被普遍采用的一種保證金計算模型，其主要的設計原則是要覆蓋下一交易日可能出現的最大虧損，也就是要覆蓋漲跌停板的幅度。由于傳統模型的期權保證金計算方式簡單，也便于理解，對于早期期權市場的發展具有一定的積極作用，但是根據傳統模型計算出的保證金在絕大多數情況下，遠遠超過了實際的風險，使得資金利用率低下，難以適應后來迅速發展的品種繁多的期權市場。
Delta模型主要是利用期權與期貨之間的聯系，將期權合約按照其Delta值為比率折算成相應的期貨合約頭寸，與其他期貨合約的頭寸合并計算，并以此計算期權保證金的一種方式。相對于傳統模型保證金計算的靜態的缺點，Delta模型計算出的保證金是動態變化的，隨著標的資產價格的變化引起期權由虛值狀態變為實值時，Delta值也快速的由小變大，具有低風險、低保證金，高風險、高保證金的優點，這樣就大大地提高了資金的使用效率。此外Delta模型將期權的風險管理與期貨的風險管理結合起來，一定程度上簡化了期權市場的管理。
但是該模型缺乏對未來風險的預測，因此，Delta模型后來就被SPAN模型所取代。
SPAN模型是指標準資產組合的風險分析系統，是由芝加哥商業交易所于1988年12月開始使用的，它是基于風險價值的思想，用以衡量投資組合的總風險，并以此為根據決定收取的保證金額度。SPAN保證金計算模型包括了大部分的市場風險來源，包括資產價格波動，同品種、跨品種合約之間的價差風險，期權的時間價值，交割風險等。同時SPAN模型將各個資產組合綜合起來考慮比較準確地估計整體資產組合的風險情況，有效低地降低了組合保證金要求，大大地提高了資金使用效率。可以說SPAN模型是當前市場中相對比較科學的保證金計算模型，也正是由于這個原因，SPAN模型被提出之后很快就被市場廣泛應用。
目前市場上廣泛應用的另一個期權保證金計算模型是市場間理論保證金系統TIMS，該模型是由美國的期權清算公司于1986年4月份啟用的，主要針對股票和市場指數的衍生品，是全球第一次在結算機構中使用基于投資組合的保證金模型。TIMS模型在計算期權理論價格時，采用了二項式定價模型，能夠適用歐式和美式兩種期權，使得計算更有彈性。與此同時，TIMS模型還包括了壓力測試、隱含波動率、相關性分析等，因此TIMS模型不僅能夠準確地衡量單一資產的投資風險，同時還能夠全面地考慮各種市場風險，以及可能出現的極端行情，從而能夠比較好地滿足風險管理的要求。
目前，全球大約90%的交易所采用SPAN模型，另外10%主要采用TIMS模型。選用SPAN模型的大多是期貨交易所或者有期貨期權合約的交易所，比如CME、新加波交易所等；而選用TIMS模型的大多是有股票及股票期權的交易所，比如韓國證券交易所。對于我國來說，應當根據實際情況和各種模型設計的基本原理和思想，綜合考慮安全和效率，來進行保證金系統設計。
筆者認為，對于早期，為了期權的平穩運行可以考慮采取傳統模型，同時在沒有做市商制度的前提下為了解決期權賣方流動性問題，對于基本的期權組合策略實行保證金減免，以減低期權賣方的資金占用成本。之后，隨著期權市場運行，積累了一定的經驗以及期權品種的增多，可以結合我國的實際情況，根據世界上主流的SPAN和TIMS模型的基本原理和思想，設計適合我國資本市場的保證金計算模型，為我國期權市場更有效地運行創造條件。
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