據標普資本智商的數據統計,66%的中國上市公司三季度應收賬款占銷售額的比例在增長,其中不少公司過去一年里應收賬款平均增加60%,僅二季度就平均增加了近30%,遠遠超過同期收入的增幅。本欄以為,上市公司應收賬款的大幅增加,或許會成為下一階段A股市場繼續走低的根源,上市公司盈利能力能否復蘇,成為未來股市能否復蘇的基礎。 應該說,上市公司應收賬款大幅增加,反映出很多令人擔憂的問題,三角債曾經困擾中國經濟相當長時間,現在雖然不再存在大量的三角債問題,但上市公司賺報表不賺錢的現象也明顯存在,應收賬款的高企,可能會演變為未來的壞賬,從而對股東權益產生重大不良影響。本欄認為,三季度應收賬款增加有幾方面原因導致,一是上市公司為了維護經營業績,放寬客戶付款條件,導致應收賬款增加;二是產品銷售困難,上市公司將商品賒銷給經銷商;三是上市公司為了做亮報表,刻意增加銷售收入和利潤,但由于沒有真金白銀入賬,故產生了大量的應收賬款。 投資者有理由相信,現在大量存在的應收賬款,在未來一定會出現部分收入無法兌現的可能,那么三季度上市公司的真實利潤水平也要有所保留,或許并不像現在看到的那樣差強人意,如果采用更加謹慎的評價,三季度A股上市公司利潤下滑幅度可能會更大。 三季報已經過去,重要的是年報數據,由于三季度報告并不需要審計機構審計,而年報需要進行審計,故年報數據將會更加真實可信,投資者也可以預期,上市公司2012年年報的數據并不會太好,或許地雷數量還要增加,業績整體水平也會達不到投資者的預期。 股市2000點大關已經堅守多時,管理層悉心呵護,但如果上市公司應收賬款過多最終導致業績整體水平下降,股指跌破2000點也就順理成章,這不是誰的責任問題,而是投資者必須要面對的風險。 有分析人士認為,未來轉融券的推出,還會將股指打壓至1300點,這個說法可能非常大膽,但如果結合上市公司業績水平的下降,或許也并非不能實現,而且隨著2013年首批創業板公司延長禁售承諾期的結束,股市還將承受更大的拋壓,股市還需要管理層更多的呵護。
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