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11月9日，國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，10月CPI同比上漲1.7%，環(huán)比則下降0.1%。10月份CPI環(huán)比時隔3個月后再次由正轉負，及同比維持在2%以下，反映短期通脹風險趨向紓緩。
我們認為，通脹的短期風險舒緩是可以肯定的。其一，目前CPI回落根源于經(jīng)濟增長的持續(xù)回落。其次，食品類價格出現(xiàn)增速持續(xù)回穩(wěn)。這一則源自今年以來受基建和制造業(yè)投資增速放緩等，農(nóng)業(yè)和農(nóng)村地區(qū)成為經(jīng)濟金融資源配置的一個新亮點，農(nóng)業(yè)供應增加。截至今年6月末涉農(nóng)貸款余額16.29萬億元，同比增長21.6%，高于同期新增貸款增速7個百分點。另外，全球經(jīng)濟再衰退風險概率上升，尤其是新興經(jīng)濟體經(jīng)濟增速腰斬，發(fā)展后勁乏力，外需市場容量空間也愈發(fā)有限，貿(mào)易部門投資回升使經(jīng)濟金融資源流出農(nóng)業(yè)，帶動CPI快速上漲的概率也較低。
我們認為，如果宏觀政策走向依然是以基建為主進行大強度投資，經(jīng)濟金融資源將再度趨向基建領域，進而在推高PPI的同時，再度使農(nóng)業(yè)出現(xiàn)金融脫媒效應，導致通脹出現(xiàn)脫韁式上漲勢頭。其次，由于農(nóng)產(chǎn)品流通環(huán)節(jié)的市場化程度不高，農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)銷體系通暢度不夠，當前農(nóng)業(yè)日益顯現(xiàn)出豐產(chǎn)不豐收之虞，這既不可避免地損耗農(nóng)民積極性，又會導致涉農(nóng)金融壞賬率趨升，而使金融系統(tǒng)趨向收緊涉農(nóng)貸款。畢竟，盡管銀監(jiān)會近期出臺了《農(nóng)戶貸款管理辦法》，并把涉農(nóng)貸款壞賬容忍度提高到3%，但一旦涉農(nóng)壞賬率趨高，金融機構會基于風險收益配比考慮，而變相收緊涉農(nóng)貸款，進而使農(nóng)業(yè)再度面臨供給沖擊，推高食品類價格，加劇通脹風險。
最好的方法是從“公平型”刺激政策替代“增長型”刺激政策。所謂增長型刺激，就是采用投資乘數(shù)較大的“鐵公基”的投資方式，它短期能快速拉動GDP，但是也帶來通脹的危險。而“公平型”刺激政策則將積極財政轉向社會公共服務和社會保障，盡管不能快速拉高GDP，但是卻不會增加通脹的威脅。
而以社會公共服務為主導的積極財政政策，如改革社保醫(yī)保、加快社會保障房建設和食品安全治理等，本質上是基于公平型的積極財政投資。盡管其對經(jīng)濟增長的成效不及基建投資等立竿見影，投資乘數(shù)較小，但卻既可避免經(jīng)濟大起大落，助力經(jīng)濟社會和政府職能轉型，還可逐漸完善社會公共服務體系，降低民眾預防性儲蓄。將有助于聚斂經(jīng)濟內(nèi)生增長活力，提高私人部門的邊際投資收益率，有助于凝聚人心增加社會和諧。
由此可見，當前在基建呈嚴重超前的投資格局，而社會保障等服務性體系卻存在明顯的缺口和歷史欠帳等下，社會保障類投資不盡為穩(wěn)增長提供明顯的發(fā)展空間，同時也可緩解通脹與穩(wěn)增長孿生之虞。
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