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在內外夾擊的巨大壓力下，我國證券公司又走到了十字路口。今年以來，從證券業界到監管部門都在熱烈討論證券業的創新發展，基本形成了共識：創新發展是當前證券業最緊迫任務。
二十余年來，我國證券公司大體經歷了野蠻生長的草創時期、刮骨療毒的綜合治理時期和穩健經營的規范發展時期三個階段。草創階段的證券公司發展迅猛，野性十足，仿佛脫韁的野馬一般生命力極強，闖出了不少亂子。2003年以來證券公司的風險開始集中暴露，全行業瀕臨破產邊緣，社會信譽跌至冰點。從2004年開始的三年綜合治理，處置了31家高風險公司，建立、完善了第三方存管、凈資本監管、合規風控管理等基礎性制度，奠定了行業健康發展的基礎。從風險處置結束到目前的五年，是證券公司規范發展時期，證券公司內部管理和風險防控能力大大提升，傳統業務在新的市場環境下得到發展，股指期貨、融資融券、創業板等新業務平穩推出，證券公司經營業績和財務狀況總體良好。截至去年底，行業內109家公司總資產1.65萬億元，凈資產6240億元，凈資本4643億元，分別是綜合治理初的5.45倍、8.81倍和10.98倍。
但事物總是矛盾的，鑒于風險處置的經驗教訓，證券公司的外部監管和內部控制都大大加強了，“壞孩子”變成了“乖孩子”，但一下變得太乖了，循規蹈矩、亦步亦趨，也就再也沒有往昔的活力了。譬如給一匹烈馬套上了韁繩，但這韁繩收得太緊，馬兒再也跑不快、跑不歡了。在大刀闊斧的風險處置的慣性下，監管部門在風險防控上高度敏感，可能對于某些本屬正常的市場行為管得過嚴過緊，對某些本屬證券公司自主的事項管得過多過細，其結果在一定程度上會對證券公司經營自主權形成過多約束，這很不利于證券公司通過正常的市場競爭提升其核心競爭力。
從內部來看，證券公司仍然主要依賴傳統通道業務，缺乏核心競爭力，嚴重同質化經營，業績下滑，盈利欠佳。近三年，我國證券公司凈利潤之和分別為933億元、776億元、394億元，今年1至8月凈利潤約237億元，較去年同期減少64億元，降幅為21%。凈資產收益率，2011年已降至6.25%（凈利潤394億元/凈資產6303億元），今年1至8月更是驟降至3.5%（凈利潤237億元/凈資產6765億元）。2010、2011年，我國證券行業經紀業務凈收入分別為1085億元、689億元，占總收入的比例分別為56.7%、50.7%，今年1至8月證券公司經紀業務收入占比為41%，傳統通道業務仍占據絕對支柱地位，始終沒有擺脫長期以來靠天吃飯的困境。目前絕大部分公司都過度依賴標準化的傳統通道業務，缺少有核心競爭力的專業增值服務。對實體經濟當中出現的“兩多兩難”，證券公司從整體上來看尚不能提供有效的產品和服務。
從外部來看，證券公司與國內外同業的差距有進一步擴大的趨勢。第一，與金融同業比，證券公司地位日趨邊緣化。截至去年底，證券業總資產1.65萬億，遠低于銀行業的110萬億、保險業的6萬億和信托業的4萬多億；
去年證券公司凈利潤之和不及工商銀行的20%，同期銀行業整體利潤已超過萬億。第二，與國際投行比，我國證券公司規模小、盈利少，創新能力不足。以高盛為例，其2009、2010財年盈利分別達到134億美元、84億美元，凈資產達到707億美元、774億美元，均接近于我國證券業全行業利潤之和；其總資產則分別達到8489億美元、9113億美元，則遠超我國證券行業。雖經歷2008年國際金融危機的打擊，高盛的創新能力仍然突出，2009年其盈利達歷史新高。第三，與優秀上市公司比，我國證券公司的治理結構和管理能力沒有優勢，無法體現出應有的專業水準。
我國證券公司的經營狀況跌至綜合治理以來的最差水平，原因不外乎內在外在兩方面�？磧纫颍C券公司缺乏創新的意識和機制，在牌照審批帶來的壟斷利潤下，大多數的券商缺少求新求變的動力，沒有在內部形成創新的氛圍和機制；看外因，風險處置以來形成的一些監管法規，過于注重防控風險，壓縮了券商的自主創新空間；同時，監管部門基于慣性的父愛主義立場，習慣于事無巨細的管理方式，管得過多過細，客觀上也形成了券商的依賴心理。
毫無疑問，證券公司的創新一定會碰到困難挫折，甚至會在一定階段要承受失敗的痛苦。但是，千風險，萬風險，不創新不發展是當前最大的風險。只有以切實的努力投入到創新發展大潮中，積極回應實體經濟需要，證券公司才有可能迎來新一輪高速發展，才能擁有更好的明天。而對監管部門來說，需要從理念到規則到行動上，真正做到放松管制，加強監管，守住底線，放大空間，為證券公司的創新發展營造良好的監管環境。
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