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　　展望今年底至2013年初，全球新一輪量化寬松政策演進以及歐債危機是否會在短期出現(xiàn)惡化是決定匯率市場走勢最重要的兩個決定因素。一旦新興經(jīng)濟體步入“競爭性貶值”，不僅將導致全球貿(mào)易出現(xiàn)大幅波動，復蘇將更加艱難，爆發(fā)“匯率戰(zhàn)”和“貿(mào)易戰(zhàn)”的概率將有所上升。
　　2012年9月歐美新一輪量化寬松政策紛紛出臺，致使全球外匯市場出現(xiàn)較大變化，催生外匯市場出現(xiàn)新的四大格局。
　　一是美元弱勢格局。今年上半年，由于歐債危機持續(xù)升級引發(fā)恐慌心理，美元成為國際資金的避風港，再加上美國經(jīng)濟復蘇前景明顯好于歐洲及其他發(fā)達經(jīng)濟體，給美元提供了來自基本面的支撐，美元對非美貨幣（日元除外）全線上漲，美元指數(shù)一度攀升至84點。然而，隨著8月市場對QE3政策出臺預期的逐漸強化，美元指數(shù)開始走低，美聯(lián)儲正式推出QE3政策進一步奠定了美元的弱勢格局，致使美元指數(shù)繼續(xù)在低位震蕩盤整。
　　二是歐元震蕩升值格局。雖然年初歐洲央行第二輪再融資操作的實施和希臘達成第二輪救助計劃曾推動歐元匯率上升，但之后法國、希臘國內(nèi)選舉結果使市場對歐債危機前景產(chǎn)生恐慌情緒，西班牙銀行業(yè)危機大幅惡化也令歐元承壓，上半年歐元對美元匯率貶值2.2%。但受9月歐洲央行推出無限量購買歐元區(qū)成員國主權債券計劃（OMT）和德國高院有條件批準歐洲永久性救助基金（ESM）的提振，市場對歐元的信心顯著修復，推動歐元對美元匯率走高。
　　三是日元高位盤整格局。年初至3月中旬，由于日本央行繼續(xù)擴大量化寬松規(guī)模，日元對美元大幅貶值。3月下旬以來，隨著歐債危機蔓延深化，日元對美元匯率又有所升值，最終日元對美元上半年貶值3.8%。雖然QE3的推出令作為主要避險貨幣的日元面臨升值壓力，但日本央行9月19日出臺的量化寬松政策抑制日元升值，致使日元對美元匯率震蕩加劇。
　　四是新興市場貨幣短期被動升值格局。今年上半年，新興市場貨幣由于歐債危機動蕩引發(fā)全球風險偏好驟降，國際資本紛紛從新興市場撤出，巴西、印度、俄羅斯等國貨幣大幅貶值。自4月末至5月21日，印度盧比、巴西雷亞爾、俄羅斯盧布、韓元、泰銖和阿根廷比索分別較美元貶值了7.6%、7.5%、5.6%、2.7%、1.8%和1.1%。歐債危機的持續(xù)演化使巴西雷亞爾成為受沖擊最嚴重的新興市場貨幣，2012年5月21日已較去年6月末大幅貶值23.4%，印度盧比和阿根廷比索的同期貶值幅度也分別達到9.2%和8.0%。為抑制本幣繼續(xù)貶值，巴西、印度、韓國紛紛對匯市進行干預，但效果并不明顯。受美聯(lián)儲QE3政策推動美元貶值影響，新興市場貨幣匯率一改第二季度大幅貶值的頹勢，在8月和9月呈現(xiàn)不同程度的被動升值趨勢，除巴西雷亞爾在政府進行外匯市場干預后保持震蕩以外，其他金磚國家貨幣均較美元出現(xiàn)不同程度走強。截至2012年10月中旬，印度盧比、俄羅斯盧布和巴西雷亞爾對美元分別較6月底升值7.1%、4.2％和1.9%。
　　展望今年底至2013年初，全球新一輪量化寬松政策演進以及歐債危機是否會在短期出現(xiàn)惡化是決定匯率市場走勢最重要的兩個決定因素。QE3出臺使得年內(nèi)美元對全球主要貨幣仍保持貶值態(tài)勢，但面對發(fā)達經(jīng)濟體新一輪量化寬松政策，更多新興市場經(jīng)濟體將可能采取寬松貨幣政策，同時加大對本幣的干預力度，迫使本幣貶值，以爭奪本來已經(jīng)大幅縮水的出口市場。一旦新興經(jīng)濟體步入“競爭性貶值”，不僅將導致全球貿(mào)易出現(xiàn)大幅波動，復蘇將更加艱難，爆發(fā)“匯率戰(zhàn)”和“貿(mào)易戰(zhàn)”的概率將有所上升。
　　與此同時，雖然ESM啟動使歐債危機集中爆發(fā)的概率、歐元區(qū)解體的概率均大幅降低，但希臘和西班牙等國的融資計劃和銀行業(yè)危機難免出現(xiàn)短期反復，可能引發(fā)市場避險需求再次上升，致使美元匯率小幅反彈。預計今年內(nèi)更多經(jīng)濟體央行可能會實施的寬松貨幣政策，將可能導致全球流動性增加，一方面可能加劇全球外匯市場的震蕩幅度，另一方面致使資金流出新興市場勢頭有所緩解，新興市場貨幣將在短期內(nèi)將可能出現(xiàn)反彈趨勢。受美國經(jīng)濟相對其他發(fā)達經(jīng)濟體表現(xiàn)優(yōu)異對美元構成支撐，再加上新興市場自身經(jīng)濟增長脆弱性和波動性較大，新興市場經(jīng)濟體貨幣短期反彈將難以長期持續(xù)，未來仍將保持低位反復震蕩局勢。