國外大型投行國際化的發展軌跡是：國內業務海外化（追隨客戶）→海外業務本土化（去屬地化）→業務全球化（跨國壟斷）。通過國際比較，可以發現，中國券商國際化目前條件相對成熟的是產業環境，其次是產業綜合競爭力，制度環境是制約中國券商國際化的主要瓶頸。目前，中國券商國際化戰略應精準定位“國內業務海外化”的初級階段，以滿足國內客戶的海外投行需求為主，并著眼于積累國際化實踐經驗。
1.國外投行國際化歷程
國外投行國際化實踐最早始于上世紀初，1980年代后隨著主要資本主義國家證券市場開放而加速。至本世紀初為止,國際大型投行大多形成了覆蓋全球的業務體系。
2.投行國際化的路徑
美國、歐洲、日本的投行盡管國際化啟動時間不盡相同，但其發展軌跡類似，總結如下。
第一階段，國內業務海外化。實施目的：“追隨客戶”。通過設立海外分支機構盡可能地滿足所在國/地區的企業及私人客戶跨境的證券融資、產業并購和交易需求；同時，憑借境內廣泛的分銷網絡、客戶資源方面的業務優勢，投行也同時為小部分海外客戶提供基于境內資本市場的相應投資銀行服務。階段特征：以增強/維持自身母國服務能力和市場地位為主要訴求；尋找國際業務機會；不完全以追求商業利潤為短期目的。
第二階段，海外業務本土化。實施目的：“去屬地化”。借助自身在資本、技術、制度和經驗方面的國際比較優勢，力圖將海外分支機構的經營理念、分銷網絡、人力資源等全方位融入東道國。階段特征：強調服務/產品的國際通用性；獲取東道國市場份額及業務影響力；追求國際業務收入和利潤。
第三階段，業務全球化。實施目的：“跨國壟斷”。形成覆蓋全球主要市場的業務版圖，維持國際競爭力，強化自身在全球分工體系中的控制力。階段特征：從發達市場轉向新興市場；分支機構覆蓋全球；注重通過業務協同創造壟斷利潤。
3.國際化的發展邏輯
從國外大型投行的國際化實踐來看，國際化程度和成效取決于這樣三個方面。制度環境：經常項目開放—資本項目開放—證券市場國際化。產業環境：國民經濟—證券市場地位—發達的國內投行產業。產業競爭力：金融服務貿易壁壘拆除—投行效率提升—比較優勢。和其他國家和地區相比,美國的投資銀行國際化發展速度最快、程度最高，充分體現了以上邏輯。
美國是戰后少數資本項目沒有加以管制的國家。這使得美國證券市場的發展速度明顯要快于其他經濟體。到1970年代末，美國證券市場已經成為全球最重要的國際金融市場和國際融資中心并保持至今。美國在1870年往后的二次產業革命過程中實現了國內生產總值和人均GDP對英國的超越，工業化對金融依存度不斷提升令證券市場在國民經濟地位益顯重要，美國投行業很快在這20年的股市繁榮期成長起來，并在20世紀初也成功實現趕超歐洲同行(事實上，摩根財團在英國的分公司摩根建富在20世紀初已經成為歐洲具有重要影響力的商人銀行)，而高盛在1906年就取得過50萬美元的國際業務純利。
金融服務業外延發展來自產業資本國際化的驅動。1914年，美國對外直接投資26.32億美元，已占到當時發達資本主義國家對外直接投資總和的一半以上。二戰后，美國相比西歐對外匯流動不加以管制，并借助布雷頓森林體系建立和關貿總協定（現WTO）鞏固了世界貨幣地位，推動了空前規模的美國產業資本國際。美國跨國企業對信貸、證券融資、兼并收購、資本運營等金融服務的需求（當時美國跨國公司約40%的資金來源于外部），以及歐洲美元市場的形成有力推動了美國投行國際化進程。
歷史事實表明，對于那些封閉的經濟體來說，金融體系越早實現開放，國際競爭越充分，金融機構的效率就越高。在1978年美國通過《國際銀行法》以前，外資銀行在美國從事包括證券業務在內的非銀行業務不受限制，這使美國投行天生就處在一個競爭性強的市場環境中，在優勝劣汰中形成了產業國際競爭力。
而其他促使美國投行保持長期比較優勢的因素先后有:1933年《格拉斯—斯帝格爾法》確立了金融業分業監管、分業經營的體制，促使投行向專業化方向發展，銀行的退出為證券行業留出了足夠大的市場；1975年美國廢棄了固定傭金制，促進了美國投行成本控制力的提升，也刺激了行業的業務轉型和創新。
1.本國市場地位和資本實力是投行國際化的先決條件
英國與日本投行的國際化幾乎同時起步，兩國主要投行同樣借助本國資本項目開放的契機參與國際競爭，但結局迥異。短短十年間，英國商人銀行不僅未在國際市場取得一席之地，反而在本土市場亦遭受了全軍覆滅的厄運。一個深刻教訓是當時英國法律規定券商不能同時經營承銷業務、經紀業務和做市商（交易）業務，因此英國券商普遍市場份額有限、業務空間狹小、資本實力弱。這些因素導致整個行業的綜合競爭力低下。
比如，英國華寶證券盡管當時已是最大的商人銀行，但并沒有客觀認識到自身實力不足、本國市場地位不夠穩固的問題，而急于謀求擴張，將僅有的資源用于并購歐洲各國經紀商。脫離實力基礎盲目國際化使得華寶證券在國內、國際市場顧此失彼，兩頭都受到擠壓，最終沒有擺脫被瑞士聯合銀行吞并的命運。
與英國同行相比，日本券商先天缺乏英美文化同源優勢，后天缺乏跨國經驗。但其國際業務能取得長足進展，一方面與日本政府對證券市場開放的態度有關，逐步放寬外國證券經營機構在本國持股比例限制，為日本券商適應國際化競爭爭取了時間；另一方面，日本四大券商（野村、大和、山一、日興）當時已壟斷了國內證券市場，僅野村證券一家在國內市場份額已超過20%，1990年代初，野村資本金超過了美國五大投行的總和。因此，從總體上看，強健的業務基礎和資本實力是日本券商有能力走出國門的關鍵。
2.自建海外分支是獨立投行的主流模式
國際大型投行在海外擴張時，選擇獨立型投行還是混業型投行在組織結構模式上是不同的。前者以自主發展為主，而后者通常習慣采用并購方式。
獨立投行的國際化路徑一般是先期通過建立海外聯絡點（非法律意義上的獨立經營機構）加強與當地證券經營機構的代理合作關系。在國際業務規模發展起來后，則考慮設立獨資子（分）公司構建自己的業務運營平臺。只有在東道國對外國金融機構設立分支機構有明確法律限制的情況下才會選擇合資公司的形式——危機前美國五大獨立投行中除美林證券外其余四家均采用了自主發展模式為主的發展模式。
獨立投行發展國際業務傾向于自主模式的原因有幾個：一是并購對資本金的消耗較大，后期整合成本較高，容易對獨立投行脆弱的現金流構成壓力；二是總部對子（分）公司的資源統籌、人員調派、業務協同方面具有高度控制權，能夠確保國際戰略貫徹的有效性；三是投行產業的特點是技術創新速度快，業務模式多變。這就使得自建模式相比并購模式順應新的競爭環境下更具有調整靈活、退出成本低的優點；四是獨立投行最初都從合伙制企業發展而來，在不斷接納理念想通合伙人基礎上才形成了各家投行特質性的管理文化。而跨國并購則很難保證企業文化的相承性和相容性。
3.國際分工定位是決定國際化戰略成敗的關鍵
投行在制定國際化戰略時，首要解決的問題是自身在國際市場的清晰定位：如果企業國際化的愿景僅著眼于收入規模增長而非國際業務質量的話，就很容易因業務發展的難易所左右，被擠入國際分工的低端環節，從中長期的角度上來說戰略實施的效果就會受到很大的影響。
比如，高盛倫敦公司在1986年前后每年虧損超過1億美元，巨額的虧損由所有合伙人分擔，但公司國際化的愿景并沒有因此而動搖：“我們的挑戰是在倫敦及整個歐洲復制高盛，使我們看起來更像高盛……我們只有一個選擇：公司必須在能力及承諾上都做到真正的國際化�！�
4.研究影響力確立投行國際市場地位
無論處于國際化的哪一個階段，投行的市場形象都應該建立在：對內應展示其精于國際市場資本運作的一面，對外則應顯示其國內市場地位的權威性和對業務地市場的深刻理解。投行進行跨國經營的初期普遍都會受到異域文化、法律、商業環境、政治環境等因素的影響而面臨市場開拓上的困難——從歐美投行的實踐經驗來看，在當地樹立公司市場影響力最為有效的方式則是打造一支能力出眾的本地研究團隊，增強市場對業務能力的信任并高效獲得業務資源。
這里以高盛為例。高盛進入歐洲發展初期市場認知度較低，公司通過打造高素質的研究團隊在短短幾年內成為唯一一家名列歐洲研究實力前十的美國公司。公司絕大多數的顧問和行業專家都是頂尖的歐洲人才。這一團隊對所在國市場了解的深度、業內人際關系和政府資源都幫助高盛在歐洲市場開發上取得了突破性的成功。
5.東道國或地區的區位條件將最終影響投行國際化戰略實施的效果
東道國或地區的區位條件對投行國際化戰略實施效果起到了至關重要的作用。一般而言，對投行國際化擴張產生影響的因素有：東道國或地區市場的業務規模和容量；東道國或地區對證券經營機構的準入限制；東道國或地區金融體系的發達程度；文化的同源性。歐洲和美國投行的國際化取得的成功，即與彼此文化背景相似有著密切的關系，兩者都選擇了對方市場作為國際化首選目的地，實現了業務對東道國或地區的成功融合。
同樣亞洲投行，日本野村證券區位戰略的失敗教訓也值得記取。
野村證券選擇歐洲和美國作為國際業務發展目的地，盡管與亞洲當時各國家證券市場未開放、金融管制嚴格有關，但其“成為全球性投資銀行”的戰略目標本身即說明了其對區位選擇的忽視。1983年，野村證券通過設立代表處成為海外投行中率先涉足中國市場的一家，但矢志于開發歐美市場國際業務的戰略目標卻使得公司不但在中國市場逐漸喪失了先機，甚至在亞洲地區的國際業務發展都落后于歐美投行，地緣優勢被拱手讓出。迄今公司在亞洲地區（除日本外）的股權和債權融資市場份額不超過1%，最終體現為三大區域市場的全面失利。
1.制度環境：
2012年9月，中國央行發布金融業“十二五”規劃，明確提出“將穩妥有序推進人民幣資本項目可兌換…以直接投資便利化為出發點，實現直接投資基本可兌換；以開放國內資本市場和擴大對外證券投資為重點，進一步提高證券投資可兌換程度”。通過比較分析，不難發現：中國資本市場國際化的制度環境有點類似1970年代初的日本。因種種原因2006年后曾中斷的國際化進程現在已逐漸恢復。
2.產業環境：
�。�1）對外直接投資
目前，中國對外直接投資規模接近日本1990年代初的水平。據聯合國貿發會議《2012年世界投資報告》稱，2011年中國對外直接投資分別占全球當年流量、存量的4.4%和2%，2011年中國對外直接投資流量名列全球國家(地區)排名的第六位，比2010年后退了一位。同時，存量為4247.8億美元位居13位，比上年前進四位。
截至2011年底，中國13500多家境內投資者在國(境)外設立對外直接投資企業(下稱“境外企業”)1.8萬家，分布在全球177個國家(地區)；商務服務業、金融業、采礦業、批發和零售業、制造業、交通運輸業形成中國對外直接投資的主要行業架構。