9月份，創(chuàng)下35個(gè)月以來新低的全國工業(yè)品出廠價(jià)格（PPI）再次驗(yàn)證了“經(jīng)濟(jì)見底時(shí)間窗口可能被延后”這一判斷。“三明治陷阱”正是當(dāng)前中國企業(yè)所處困境的真實(shí)寫照。
PPI持續(xù)下行趨勢首先表明庫存沖擊仍在發(fā)酵。9月份PPI同比增幅從7月份的-2.9%降至-3.6%，遠(yuǎn)低于過去10年平均值2.5%，環(huán)比也低于過去10年平均值0.4%，表明對工業(yè)品需求依舊疲軟，工業(yè)企業(yè)仍然處于去庫存化階段。當(dāng)前的情況是，企業(yè)正在用當(dāng)前較低的銷售收入用來抵扣較高的存貨成本，企業(yè)因此也陷入“三明治陷阱”——兩頭受到擠壓，利潤空間大大被壓縮。由于后期需求不容樂觀，大部分企業(yè)對原料采購持謹(jǐn)慎態(tài)度，導(dǎo)致最終需求不旺，零售庫存對供應(yīng)商庫存消化幅度有限，企業(yè)進(jìn)一步補(bǔ)庫存動(dòng)力不足�？梢灶A(yù)期的是，即便是補(bǔ)庫存也可能只是階段性補(bǔ)庫存，難以進(jìn)入補(bǔ)庫存的良性循環(huán)，PPI下行趨勢難以在短期內(nèi)被逆轉(zhuǎn)。
價(jià)格周期與利潤周期的同步特征正在進(jìn)一步顯現(xiàn)。隨著PPI持續(xù)負(fù)增長，工業(yè)企業(yè)也出現(xiàn)全行業(yè)、全產(chǎn)業(yè)鏈利潤的大幅下滑，企業(yè)深陷“需求萎縮型”產(chǎn)能過剩困局。去年年底北京大學(xué)曾經(jīng)對東部沿海地區(qū)的3000家中小企業(yè)做過一次調(diào)查。調(diào)查報(bào)告顯示，被調(diào)查企業(yè)平均利潤比上年縮水了30%-40%。隨著原材料和勞動(dòng)力成本上漲，很多企業(yè)無法靠更好的品牌建設(shè)和更先進(jìn)的技術(shù)運(yùn)用來保持利潤，再加上海外需求萎縮，訂單銳減，很多企業(yè)目前的運(yùn)轉(zhuǎn)狀態(tài)平均僅能達(dá)到產(chǎn)能的71%。
今年這種態(tài)勢進(jìn)一步向大中型工業(yè)企業(yè)蔓延。數(shù)據(jù)顯示，1-8月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤30597億元，同比下降3.1%。8月當(dāng)月實(shí)現(xiàn)利潤3812億元，同比下降6.2%。與PPI走勢相吻合，這是工業(yè)企業(yè)利潤累計(jì)增速連續(xù)第6個(gè)月出現(xiàn)負(fù)增長。隨著前期過剩的矛盾與市場需求回落“雙碰頭”，工業(yè)品價(jià)格持續(xù)下滑，且跌幅較此前進(jìn)一步擴(kuò)大。
PPI持續(xù)受擠壓將打擊工業(yè)生產(chǎn)，給宏觀經(jīng)濟(jì)帶來進(jìn)一步下行壓力。數(shù)據(jù)顯示，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值按可比價(jià)格計(jì)算比上年同期增長8.9%，比7月份回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。1-8月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長10.2%，比1-7月份回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。規(guī)模以上工業(yè)增加值的繼續(xù)下滑顯示經(jīng)濟(jì)仍在探底過程中，并且仍然未看到明顯反彈跡象。
從本質(zhì)來說，工業(yè)增加值走勢主要受下游消費(fèi)和投資需求驅(qū)動(dòng)。制造業(yè)投資是固定投資中最大一塊，占比在36%左右，8月制造業(yè)投資同比增速比7月回落0.95個(gè)百分點(diǎn)，對投資增速形成拖累。制造業(yè)企業(yè)盈利的持續(xù)下滑和偏高的資金成本是約束制造業(yè)投資的主要因素，而去產(chǎn)能的壓力也使制造業(yè)投資進(jìn)一步承壓，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)見底信號延后。
中長期看，中國工業(yè)生產(chǎn)面臨的增長困境預(yù)示的是未來增長動(dòng)力不足。企業(yè)要面對的不僅僅是“增速下滑、需求疲軟、成本上升、利潤縮水”這樣的困境，更要面對結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型的難題。事實(shí)表明，中國制造業(yè)長期以來賴以高增長的要素基礎(chǔ)和國際大環(huán)境正在發(fā)生趨勢性改變，這對于依賴于成本驅(qū)動(dòng)，以及處于全球產(chǎn)業(yè)鏈低端的中國制造而言，利潤空間會越來越小，被淘汰出局的將會越來越多，這可能是中國經(jīng)濟(jì)不得不面對的“新常態(tài)”。
如何有效逆轉(zhuǎn)需求性萎縮帶來的價(jià)格沖擊要對癥下藥，不僅要著眼于短期的政策刺激和減稅減負(fù)，更應(yīng)突出中長期的結(jié)構(gòu)調(diào)整，大力淘汰落后產(chǎn)能，促進(jìn)行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化和整體競爭力的提升，在低谷中為下一輪發(fā)展夯實(shí)基礎(chǔ)。同時(shí)，要努力穩(wěn)定萎縮的市場需求，
使行業(yè)先進(jìn)生產(chǎn)能力能夠生存。對于企業(yè)而言，需要苦練內(nèi)功，在市場倒逼下，加快企業(yè)技術(shù)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級的步伐。加快從價(jià)值鏈的低端逐步走向中高端，通過優(yōu)勝劣汰做大做強(qiáng)一批企業(yè)，提高產(chǎn)業(yè)集中度和生產(chǎn)效率，真正培育中國工業(yè)企業(yè)的綜合競爭優(yōu)勢。