8月新增外匯占款連續(xù)第二個月負增長174億元，銀行代客結售匯逆差63億美元，外匯存款僅增加26億美元，為上半年平均月增量的12%，而外匯貸款較今年前7個月增加近一倍，增至117億美元。看似不相關的外匯數(shù)據(jù)變化，其實卻有很緊密的聯(lián)系。筆者認為，8月20日銀監(jiān)會《關于規(guī)范同業(yè)代付業(yè)務管理的通知》限制了海外代付業(yè)務，導致貿(mào)易項下的銀行代客購匯規(guī)模多增，是銀行代客結售匯逆差和外匯占款負增長的主要原因。
簡單回顧海外代付業(yè)務的內(nèi)容和發(fā)展軌跡可以發(fā)現(xiàn)，在境內(nèi)流動性緊張以及境內(nèi)外外匯利差驅(qū)動下，海外代付規(guī)�？焖倥蛎�。企業(yè)通過海關進口貨物需要支付國外出口商的貨款，由于貨物流和資金流的周期經(jīng)常不匹配，當國內(nèi)進口商選擇推后支付貨款的時間，即進口延付，這形成了跨境貿(mào)易融資和信貸債務。貿(mào)易融資有兩種，一種是企業(yè)間貿(mào)易融資，即企業(yè)基于商業(yè)信用的相互賒賬等行為；另一種是銀行貿(mào)易融資，即企業(yè)利用銀行遠期信用證、海外代付等工具開展的跨境貿(mào)易融資等行為。因此，海外代付實際上是銀行跨境貿(mào)易融資的重要方式之一。
對于海外代付的操作流程而言，即進口商向本地銀行提出貿(mào)易融資申請，本地銀行根據(jù)企業(yè)資信狀況，指示與其簽有協(xié)議的境外銀行在付款到期日先予墊付的短期融資行為。其中本地銀行就是委托行，在同業(yè)代付新規(guī)未出臺前，委托行的海外代付行為不需要計入銀行的資產(chǎn)負債表和存貸比。因此，為了繞過表內(nèi)貸款額度的限制、以及增加銀行存款，在資金緊張、經(jīng)濟快速發(fā)展的時期，商業(yè)銀行積極擴大了同業(yè)代付業(yè)務。從歷史數(shù)據(jù)可以看出，企業(yè)通過境外銀行代付、境內(nèi)銀行開立遠期信用證和提供對外擔保等方式形成的跨境貿(mào)易融資在2010年至2012年上半年得到了飛速發(fā)展。在2009年之前規(guī)模則不足400億美元，2010年末為850億美元，2011年末為1225億美元，每月平均增加31億美元。截至2012年6月末則累計融資存量資金已經(jīng)達1700億美元，上半年平均每月增加83億美元。
2012年8月20日，銀監(jiān)會發(fā)布《關于規(guī)范同業(yè)代付業(yè)務管理的通知》。該通知規(guī)定，即日起，銀行開展同業(yè)代付業(yè)務應遵循“三真實”原則，即具有真實貿(mào)易背景、進行真實會計處理以及體現(xiàn)真實受托支付；對于2012年底后到期的業(yè)務，要求于今年年底前入表。其核心條款是委托行和代付行都需要把同業(yè)代付納入資產(chǎn)負債表內(nèi)進行管理。受此影響，商業(yè)銀行采取海外代付業(yè)務以繞過表內(nèi)貸款額度限制的方式受到了嚴格管制。
受同業(yè)代付納入表內(nèi)管理的影響，銀行貿(mào)易融資規(guī)模受到壓縮，進口付匯率大幅提高，相比今年1-7月的平均數(shù)據(jù)而言，8月涉外支出多增121億美元�？紤]到購匯意愿，貿(mào)易項下的銀行代客購匯規(guī)模多增74億美元，折合人民幣465億元。目前，跨境貿(mào)易融資規(guī)模已經(jīng)處于到期支付、存量消化的階段。截至2012年6月末銀行貿(mào)易融資存量資產(chǎn)為1700億美元，預計至2012年末表外的規(guī)模可能會縮小數(shù)百億美元，這會導致貿(mào)易項下銀行代客售匯規(guī)模有可能相對高位，令外匯占款承壓。但另一方面，銀行也會對積極應對政策變化，銀行為企業(yè)提供的跨境貿(mào)易融資表內(nèi)業(yè)務規(guī)模會相應增加，比如銀行外匯貸款以及其他金融創(chuàng)新產(chǎn)品進行部分替代和補充。因此，預計同業(yè)代付新規(guī)對外匯占款的主要影響在8月份已經(jīng)體現(xiàn)，對年內(nèi)未來4個月外匯占款的影響會逐步遞減。
同業(yè)代付新規(guī)也是造成8月外匯存款明顯少增，外匯貸款多增的主要原因。銀行外匯存款新增量為年內(nèi)最低，8月僅為26億美元，與上半年平均月增量為212億美元相比，占比為12%。外匯貸款的增幅卻明顯上升，今年1-7月的平均每月增幅僅為64億美元，而8月外匯貸款就增加117億美元，增幅幾近一倍。
上半年外匯存款大幅增長的原因之一是直接以留存外匯作為外匯保證金，獲得境外銀行的美元海外代付。以2012年上半年數(shù)據(jù)為例，1年期國內(nèi)美元存款利率為1%，境外美元大額存款只有0.35%，而1年期美元貸款利率，國內(nèi)銀行是在Libor加上200-300bps，境外銀行是Libor加上不到100bps。因此，從貸款利率上來看，把美元存在境內(nèi)而同時在境外進行美元貸款，要比直接在國內(nèi)銀行進行美元貸款存在明顯套利空間。這造成企業(yè)的資產(chǎn)本幣化、負債外幣化傾向明顯。商業(yè)銀行下調(diào)外幣存款和貸款利率以及縮小海外代付的規(guī)模，令外匯存款“被增長”的現(xiàn)象有所緩和。
從未來新增外匯占款情況看，筆者設計的招商外匯供求強弱指標繼續(xù)回升，結合國內(nèi)人民幣升值預期、國際資金持續(xù)流入新興地區(qū)的趨勢來看，預計9月份新增外匯占款在0-1000億元之間。相比8月新增外匯占款連續(xù)第二個月負增長174億元的情況將有所改善。
考慮歐美日聯(lián)手在9月間推出量化寬松的貨幣政策，中國央行需要評估其量寬政策對中國外匯占款的影響，這增加了降準的不確定性，但這并不影響公開市場操作的采用�；刭彶僮饕材軌蛘{(diào)節(jié)和補充市場的流動性。不過，如果說存準率的調(diào)整是“正餐”的話，逆回購屬于“零食”，兩者各有優(yōu)勢，并不能完全替代。央行的逆回購操作仍有一定的局限性，不利于銀行增加長期可貸資金和可投資頭寸。如果外匯占款的新增規(guī)模持續(xù)低迷，四季度仍有下調(diào)存準率的必要性。