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由于發達國家即將進入圣誕節銷售旺季而帶動的出口訂單改善，9月官方PMI指數達到49.8%，比8月回升0.6個百分點。這一趨勢也反映在與同日公布的匯豐PMI指數上。但是，由于目前兩指數均低于50%榮枯分界線，且剔除季節性因素，今年9月PMI指數回升幅度低于往年。過去7年來，9月的PMI平均要比8月高出2個百分點，表明當前經濟形勢仍處于下滑之中，仍未企穩。結合早前公布的多項持續下滑的經濟指標，筆者預計，三季度GDP比二季度會繼續降低。因此，筆者建議，未來幾周之內應該繼續下調存款準備金率以作為提振經濟的明顯信號。
具體來看，9月新訂單指數為49.8%，比8月上升了1.1個百分點。生產指數為51.3%，比8月回升0.4個百分點。但新訂單指數仍明顯落后于生產指數，顯示未來生產情況也不樂觀。結合早前公布的主要經濟活動數據，預計9月宏觀經濟數據也很難看到明顯回升。8月工業企業實現利潤同比下降6.2%，相比7月的下滑5.4%以及6月的下滑1.7%，下滑幅度更大，預示未來幾個月工業生產仍將疲軟。由于房地產調控政策以及基礎設施支出低于預期，預計9月固定資產投資仍保持低位。激勵消費政策力度的加大，包括刺激節能產品消費、深化流通體制改革、落實結構性減稅政策等，預計大部分消費品零售仍將保持平穩。但受制于房地產調控政策，短期內期待消費成為經濟增長主要動力，有些不切實際。
整體來看，盡管地方政府提出了近20萬億的項目計劃，但由于貨幣政策放松慢于預期、銀行信貸仍然偏緊、財政收入低于往年，以及對房地產市場的嚴格控制，上述項目很難產生預期效應。筆者預計，三季度GDP或將降至7.4%，全年GDP或可將降至7.6%。
9月新出口訂單指數為48.8%，比8月上升2.2個百分點。其中，有色金屬冶煉及壓延加工業、計算機通信電子設備及儀器儀表制造業、醫藥制造業、紡織服裝服飾業、農副食品加工業等11個行業高于50%。而進口指數為47.7%，比上月上升0.7個百分點。PMI外貿數據有所改善，但國內外需求依舊疲軟。盡管9月歐元區宣布了債務購買計劃，美國也啟動了第三輪量化寬松，但由于發達國家苛刻的緊縮措施以及結構改革，經濟全面復蘇尚待時日，中國出口需求仍將受到拖累。在加快出口退稅進度、擴大融資規模、擴大出口信用保險規模以及覆蓋面等新措施的支持下，預計9月出口同比或將達到4%。而進口仍將延續8月的負增長態勢，同比增速或將下降3%。這也就意味著9月貿易順差仍將較大，或將達到260億美元。
9月購進價格指數為51%，比8月上升了4.9個百分點。其中，石油加工及煉焦業、化學原料和化學制品制造業、化學纖維及橡膠塑料制品業等10個行業高于50%。結合9月商務部、統計局、農業部公布的高頻食品價格監測數據，早前推動食品價格上漲的蔬菜價格現在已有所放松。盡管9月10日成品油價再次上調，但煤、棉花、金屬等大宗商品價格仍保持穩定，預計非食品價格仍將保持溫和。由于需求疲軟，生產價格指數還處于通縮階段，未來通脹仍然可控。9月通脹或許會放緩至1.9%，貨幣政策放松空間尚存。
8月新增貸款雖有大幅增長，但主要受居民短期貸款、居民部門的中長期貸款、以及非金融性公司及其他部門短期貸款提升的影響。房地成交量回升帶動居民按揭貸款增加，是中長期貸款占比回升的主要原因。而8月非金融性公司及其他部門的中長期貸款的增加則較少，其占新增貸款比例反而下降，且回落至17.1%，已明顯低于2008年至2009年金融危機之時。這也就意味著當前投資意愿仍舊不足，信貸對投資的支持力度仍不夠。
盡管央行8、9兩個月以來一直在通過頻繁的逆回購釋放流動性，基本上釋放了相當于兩次降低存準率的流動性。但相對降低存款準備金率，逆回購操作持續時間較短。因此筆者認為，在當前通脹依然溫和、外匯占款持續兩個月減少、FDI持續下降的背景下，需要繼續下調準備金率以補充流動性。
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