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　　我國《金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五”規(guī)劃》(以下簡稱《規(guī)劃》)日前經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，于昨天正式發(fā)布。《規(guī)劃》對利率市場化、匯率市場化、人民幣國際化等諸多戰(zhàn)略及戰(zhàn)術(shù)層面的變革做出安排，明確了間接融資及直接融資等金融結(jié)構(gòu)方面改革的目標(biāo)和策略；提出“十二五”時期金融服務(wù)業(yè)增加值占國內(nèi)生產(chǎn)總值比重保持在5%左右的量化預(yù)期，強調(diào)“十二五”期末非金融企業(yè)直接融資占社會融資規(guī)模比重提高至15%以上的愿景。筆者認(rèn)為，這個規(guī)劃為資本市場大發(fā)展提供了重要契機，也將注入強勁動力。
　　目前，國際金融危機已經(jīng)進入第五個年頭，全球經(jīng)濟增長放緩的趨勢仍然沒有明顯的改變。《規(guī)劃》結(jié)合了金融危機給我們帶來的啟示，可以使金融改革能夠更加兼顧國內(nèi)具體情況和國際經(jīng)驗教訓(xùn)。其中最重要的一點，就是在堅持市場化的同時，要著力完善金融宏觀調(diào)控，“市場化”和“與市場化相匹配的宏觀調(diào)控體系”要相互匹配，不能片面講市場化。 
　　我國金融改革是一個立體的改革，核心是市場化，一切行動要圍繞市場化進行。按照《規(guī)劃》，利率、匯率、人民幣資本項目可兌換都要有穩(wěn)妥推進，要有積極成果。其中“人民幣資本項目可兌換逐步實現(xiàn)”的表述，意味著此項開放的進展要兼顧市場化和宏觀管理的平衡。央行行長周小川曾表示，“在國際收支平衡表的資本項目中共有40個子項目，每一項是否可兌換均可評估，匯總起來則是資本項目的可兌換性”；而“對照IMF提出的關(guān)于資本項目可兌換的40個子項來衡量，就可以發(fā)現(xiàn)，其實我們距離資本項目可兌換的目標(biāo)，現(xiàn)在已經(jīng)不太遠(yuǎn)了”。他還指出，多數(shù)發(fā)達(dá)國家也不是100%可自由兌換，可能僅僅是達(dá)到了80%或90%的水平，往往差不多就可以宣稱資本項目可兌換了。筆者認(rèn)為，審慎、科學(xué)評估人民幣可自由兌換的標(biāo)準(zhǔn)，是把握我國金融市場化改革的重要原則之一。
　　除了利率、匯率、證券產(chǎn)品價格等金融標(biāo)的價格的市場化之外，要突出推進三個方面的市場化：
　　第一，推進金融機構(gòu)的市場化，即加大金融機構(gòu)在組織和經(jīng)營活動方面的市場化。一方面要“放小”。鼓勵小型貸款公司、村鎮(zhèn)銀行以及私人銀行等小微金融機構(gòu)的發(fā)展，為微小企業(yè)提供對應(yīng)的金融服務(wù)。另一方面要“改大”。在銀政保及信托等現(xiàn)有金融機構(gòu)的分業(yè)監(jiān)管、跨業(yè)合作的基礎(chǔ)上，組建和發(fā)展若干金融控股公司；但也不是搞大批的金融控股公司，有的大型銀行甚至可以分拆，根據(jù)職能、地域和業(yè)務(wù)進行市場化“重塑”。
　　第二，推進融資活動的市場化。截至目前，我國企業(yè)的貸款增長幅度比資本金增長幅度高出5個百分點，資產(chǎn)負(fù)債率比較高，如果長此以往，對企業(yè)發(fā)展和銀行業(yè)都造成巨大的負(fù)擔(dān)，并且風(fēng)險過于集中。為此，積極推動金融市場協(xié)調(diào)發(fā)展，顯著提高直接融資比重。要進一步發(fā)揮債券和股票市場的融資作用，其中債券市場的作用應(yīng)更加強化。
　　第三，推進宏觀調(diào)控的市場化。目前，我國宏觀調(diào)控體系已趨于完善并且積累了很多成功經(jīng)驗，但在銀行信貸方面還是有明顯的行政性特點。進一步加強和改善宏觀調(diào)控，特別是建立與市場化改革匹配的宏觀調(diào)控，當(dāng)然要與利率市場化密切協(xié)調(diào)。但目前央行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也必須加以調(diào)整。截至2011年底，我國的銀行資產(chǎn)是113萬億元，但央行可動用的資產(chǎn)只有6000多億元；同時，央行自身資產(chǎn)的50%到80%在海外配置。
）《規(guī)劃》中還提出要著力完善股票市場。規(guī)范發(fā)展主板和中小板市場，支持中小企業(yè)運用資本市場發(fā)展壯大。推進創(chuàng)業(yè)板市場建設(shè)，提高運行質(zhì)量和效率，支持創(chuàng)新型經(jīng)濟發(fā)展。擴大代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)試點，加快建設(shè)覆蓋全國的統(tǒng)一監(jiān)管的場外交易市場。探索建立國際板市場。完善不同層次市場間的轉(zhuǎn)板機制和市場退出機制。繼續(xù)深化股票發(fā)行制度市場化改革，積極探索發(fā)行方式創(chuàng)新，進一步弱化行政審批，強化資本約束、市場約束和誠信約束，完善新股發(fā)行詢價制度，提高發(fā)行定價的合理性。探索建立優(yōu)先股制度。健全退市制度，堅持優(yōu)勝劣汰，不斷提高上市公司質(zhì)量，促進一級市場和二級市場協(xié)調(diào)健康發(fā)展。進一步完善上市公司再融資制度和投資者回報機制，引導(dǎo)和鼓勵上市公司增加現(xiàn)金分紅。
　　積極支持證券公司做優(yōu)做強。完善證券公司融資融券管理辦法和配套規(guī)則，逐步擴大標(biāo)的證券范圍。鼓勵證券公司通過上市增強實力，提升競爭力。支持證券公司為企業(yè)并購重組提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)。支持期貨公司通過兼并重組、增資擴股等方式，進一步壯大規(guī)模和實力。
　　在風(fēng)險可控的前提下，鼓勵和引導(dǎo)民間資本參與銀行、證券、保險等金融機構(gòu)的改制和增資擴股。
　　大力發(fā)展資產(chǎn)管理機構(gòu)，壯大多元化機構(gòu)投資者隊伍。促進創(chuàng)業(yè)投資和股權(quán)投資機構(gòu)健康發(fā)展，規(guī)范發(fā)展私募基金機構(gòu)。鼓勵證券公司、基金管理公司等金融機構(gòu)不斷擴大資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，適時研究推動期貨公司開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。研究放寬公募基金管理機構(gòu)業(yè)務(wù)范圍。繼續(xù)推動社會保障基金、企業(yè)年金等中長期資金參與資本市場。
　　積極發(fā)展債券市場。完善債券發(fā)行管理體制，加強各部門協(xié)調(diào)配合，強化信息披露要求，落實監(jiān)管責(zé)任。穩(wěn)步擴大債券市場規(guī)模，推進產(chǎn)品創(chuàng)新和多樣化。加強債券市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。堅持市場化改革方向，著力培育商業(yè)信用，強化市場約束和風(fēng)險分擔(dān)機制，提高市場運行透明度，為債券市場發(fā)展?fàn)I造良好的制度環(huán)境。
　　進一步完善證券投資者保護基金、期貨投資者保障基金、保險保障基金管理制度，制定《證券投資者保護基金條例》。
　　繼續(xù)推動經(jīng)濟發(fā)展需要、市場條件具備的大宗商品期貨品種上市，推動發(fā)展商品指數(shù)期貨、商品期權(quán)、原油期貨、碳排放權(quán)期貨等。繼續(xù)加強金融期貨市場建設(shè)，在確保股指期貨平穩(wěn)運行的基礎(chǔ)上，適時推出國債期貨，積極穩(wěn)妥發(fā)展其他權(quán)益類金融期貨期權(quán)產(chǎn)品，以及利率、外匯期貨期權(quán)產(chǎn)品等金融衍生品。穩(wěn)步推進資產(chǎn)證券化，便利市場主體融資和實施資產(chǎn)管理。繼續(xù)探索發(fā)展銀行間市場信用風(fēng)險緩釋工具，在加強管理、嚴(yán)防風(fēng)險的前提下，穩(wěn)步發(fā)展場外信用衍生品市場，逐步形成有效的市場定價和風(fēng)險管理機制。
　　處理好完善人民幣匯率形成機制、實現(xiàn)人民幣資本項目可兌換與擴大人民幣跨境使用的節(jié)奏和先后順序。穩(wěn)步推進利率市場化改革，穩(wěn)步推進人民幣匯率形成機制改革，進一步放寬跨境資本流動限制，健全資本流出流入均衡管理體制，完善對外債權(quán)債務(wù)管理，穩(wěn)妥有序推進人民幣資本項目可兌換。以直接投資便利化為出發(fā)點，實現(xiàn)直接投資基本可兌換；以開放國內(nèi)資本市場和擴大對外證券投資為重點，進一步提高證券投資可兌換程度；以便利跨境融資為重點，加快改革信貸業(yè)務(wù)外匯管理，深化外債管理體制改革，規(guī)范對外債權(quán)管理和監(jiān)測；以擴大個人用匯自主權(quán)為著力點，進一步放開個人其他資本項目跨境交易。
　　《規(guī)劃》提出要健全金融監(jiān)管機構(gòu)之間以及與宏觀調(diào)控部門之間在重大政策與法規(guī)問題上的協(xié)調(diào)機制。細(xì)化金融機構(gòu)分類標(biāo)準(zhǔn)，統(tǒng)一監(jiān)管政策，減少監(jiān)管套利，彌補監(jiān)管真空。強化對綜合經(jīng)營和新產(chǎn)品、新業(yè)務(wù)的監(jiān)管協(xié)作，探索對金融產(chǎn)品的功能監(jiān)管，嚴(yán)格把握高關(guān)聯(lián)、高復(fù)雜程度創(chuàng)新產(chǎn)品的市場準(zhǔn)入，防范跨行業(yè)、跨市場風(fēng)險。建立健全本外幣跨境資金流動監(jiān)管框架，加強本外幣協(xié)同監(jiān)管。建立和完善銀行體系與資本市場之間的“防火墻”，防止風(fēng)險跨業(yè)傳染。