上周市場焦點無疑是美聯儲推出的第三輪量化寬松政策(QE3)。消息推出后全球股票市場暴漲,同時大宗商品、風險貨幣都紛紛上揚,歐元、黃金、原油更是創下新高,唯一例外的是中國的股票市場以及前期已經極為強勢的農產品。 本輪QE無疑是超出想象之作。之前市場仍在猜測9月議息會上會否推出QE以及額度有多大,但無限量QE3閃亮登場出乎所有人的意外。本次QE有兩大亮點:一是無限量,每月購買400億美元抵押貸款擔保證券(MBS),這點徹底改變了市場的預期,不存在過往討論夠與不夠的問題,同時還為聯儲全身而退留下空間;二是政策目標只針對就業,用美聯儲的話來說就是“這一政策將延續至就業市場及整體經濟復蘇出現改善”。這徹底打破了聯儲過往同時針對通脹與就業的兩大目標。這令市場通脹預期大增,也是大宗商品與股市暴漲的主要原因。同時目前正在運作的扭轉操作將延續至今年年底,同無限量版QE3并行。 但美聯儲這次量化寬松的推出可能并不會一帆風順,特別是在距離總統大選僅8周前。美國國會聯合經濟委員會副主席布拉迪正提出一個議案,將美聯儲的使命限制為維護價格穩定,不再包括就業,并且將美聯儲的貨幣政策操作限制在短期國債范圍內,這個法案如果通過將使聯儲將不再有能力實施QE3。如果失業率沒有下降而通脹大幅上升的話,美聯儲會處于艱難境地,布拉迪的議案就有可能通過。 與全球風險資產上揚格格不入的是中國股市的萎靡。美聯儲QE3公布后道瓊斯指數立即跳漲,進入亞洲時段,亞太區除中國外幾乎所有市場的股票都出現了上漲,而香港的紅籌股指數以及國企股指數都有不錯的漲幅,隨后歐洲時段,歐洲國家的股票都大幅調升。這似乎為我們開了一個玩笑,為何國內的反應如此遲鈍。 有人可能會指出中國當前面臨的種種問題,但中國目前面臨的問題比印度與俄羅斯、巴西等其余金磚國家更差嗎?而且對于中國而言,QE本來就是一個短線的刺激,與長久的內在問題無關。我們更傾向于認為國內股市的疲弱是上周大陽耗盡了上漲的動能,目前投資者處于觀望的階段,更多的人將QE解讀為利多出盡。但隨著外圍市場的繼續攀升,國內股票市場可能將迎來月線級別的反彈。 我們最近兩期周報中一直推薦買入股指、金屬、能化,回避農產品,從上周的表現來看,我們猜中了商品市場,卻錯失了股票市場,國內股票市場的弱勢是我們沒有預料到的。但正如前面的分析,隨著QE3的推出以及德國高院批準歐洲穩定機制(ESM),未來一段時期風險事件出現的概率將大大降低。全球風險情緒已經被調動起來,資金持續流入風險資產與新興市場國家,風險資產持續上揚將是主旋律。
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