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　　最近兩周，歐美國(guó)家央行行長(zhǎng)都很忙。歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉本月6日對(duì)外宣布了讓市場(chǎng)一片叫好的直接貨幣交易計(jì)劃（OMT），而美聯(lián)儲(chǔ)13日的議息會(huì)議結(jié)果也不出市場(chǎng)預(yù)料，第三輪量化寬松政策（QE3）如期而至。
　　從方案本身來(lái)講，歐洲央行推出的OMT和美聯(lián)儲(chǔ)推出的QE3有本質(zhì)區(qū)別。歐洲央行的做法更像是美聯(lián)儲(chǔ)此前實(shí)施的扭曲操作，旨在壓低短期國(guó)債的融資利率，一方面穩(wěn)定市場(chǎng)信心，另一方面幫助成員國(guó)降低3年以內(nèi)國(guó)債融資成本。美聯(lián)儲(chǔ)的做法則更加直接，目標(biāo)直指房地產(chǎn)市場(chǎng)，大有不達(dá)目的誓不罷休的意味。有趣的是，二者唯一的共同點(diǎn)，是都沒(méi)有設(shè)定貨幣政策的計(jì)劃上限，顯示出決策者頗為堅(jiān)定的決心。但這些次第出臺(tái)的超常規(guī)貨幣政策，顯然也隱含著央行對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)陷入通縮，增長(zhǎng)乏力的擔(dān)憂。
　　目前的問(wèn)題是，這些動(dòng)作對(duì)國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行下一步的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，會(huì)有什么影響？在記者看來(lái)，影響恐怕不會(huì)小。
　　以美聯(lián)儲(chǔ)QE3為例，記者以為至少會(huì)在三個(gè)方面對(duì)商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)環(huán)境產(chǎn)生重大影響。
　　首先，由于QE3等同于美聯(lián)儲(chǔ)單方面向市場(chǎng)投放流動(dòng)性，在美元供給增加的情況下，全球市場(chǎng)以美元定價(jià)的大宗商品價(jià)格將面臨很大的上漲壓力。事實(shí)上，這種趨勢(shì)已經(jīng)在此前兩輪量化寬松政策的實(shí)施中得到了證實(shí)，對(duì)于中國(guó)這樣的原料消費(fèi)大國(guó)來(lái)說(shuō)，顯然意味著新的輸入型通脹壓力。
　　但是對(duì)商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，這卻或許意味著短期內(nèi)的轉(zhuǎn)機(jī)。因?yàn)樵谛枨蟛环�(wěn)定的情況下，去年底以來(lái)快速回落的國(guó)內(nèi)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）和工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格（PPI）指數(shù)，讓國(guó)內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)承受了很大的資金成本壓力。一方面，由于CPI回落過(guò)快，借貸的實(shí)際成本由負(fù)轉(zhuǎn)正，資金成本事實(shí)上是大大地提高了，歇業(yè)怠工成為很自然的選擇；另一方面，由于許多企業(yè)借貸的抵押品均為原材料或半成品，PPI的快速回落意味著抵押品價(jià)值的急劇縮水，銀行即便想處置亦無(wú)從脫手，也就成為報(bào)表中體現(xiàn)的不良貸款。這種情況，在不久前公布的中期業(yè)績(jī)報(bào)告中已經(jīng)得到了體現(xiàn)。
　　如果通脹能夠溫和上行，那么企業(yè)預(yù)期和銀行呆賬都有望得到解脫。如果實(shí)際利率因?yàn)橥�脹上行而下降的話，即便央行不再降息降�?zhǔn)，企業(yè)的投資沖動(dòng)也有可能會(huì)重新啟動(dòng)，銀行信貸需求將重新變得旺盛。而原材料價(jià)格的回升，顯然是有助于銀行化解近期形成的不良貸款的。
　　其次，QE3或許能打破過(guò)去數(shù)月以來(lái)美元單邊走強(qiáng)的局面，進(jìn)而逆轉(zhuǎn)中國(guó)資本外流的壓力。從最近一段時(shí)間的匯率走勢(shì)，特別是從美聯(lián)儲(chǔ)公布QE3計(jì)劃次日的人民幣對(duì)美元匯率走勢(shì)看，美元顯然有很強(qiáng)的貶值壓力。如果跨境資本流動(dòng)的方向因此能夠逆轉(zhuǎn)，則國(guó)內(nèi)銀行過(guò)去一段時(shí)間內(nèi)面臨的存款壓力可能將有所緩解，銀行系統(tǒng)內(nèi)的資金面由緊轉(zhuǎn)松的概率也會(huì)非常大。
　　但這一趨勢(shì)也存在很大的不確定性，因?yàn)槊涝�有貶值壓力，但人民幣是否有充足的理由重新升值呢？這還需要國(guó)內(nèi)市場(chǎng)進(jìn)一步的結(jié)構(gòu)調(diào)整，整個(gè)經(jīng)濟(jì)尚需找到明確的新增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　最后，QE3的實(shí)施也將難題擺在中國(guó)央行面前。不論是通過(guò)成本端，還是匯率端輸入的通脹壓力，央行都必須出招予以化解，才能確保國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)的穩(wěn)定。如果通脹上行和資本流入過(guò)快，央行未來(lái)的操作方向可能由目前的寬松轉(zhuǎn)向適度緊縮。目前的挑戰(zhàn)在于，由于美聯(lián)儲(chǔ)并未明確QE3結(jié)束的時(shí)限，因而國(guó)內(nèi)的貨幣政策相機(jī)抉擇的難度應(yīng)比以往更大。
　　央行的為難，無(wú)疑意味著商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)環(huán)境面臨變化的可能性。在全球主要國(guó)家貨幣政策傳導(dǎo)的關(guān)聯(lián)性越來(lái)越高的情況下，商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)環(huán)境的波動(dòng)性也會(huì)增大。而在變化的市場(chǎng)環(huán)境中如何掌握先手，也正是考驗(yàn)各位銀行家管理水平的最好時(shí)機(jī)。