中國經濟減速的態勢仍在延續，筆者預計三季度當季增速將進一步回落至7.2%附近，相應今年前三季度累計增速也將回落至7.6%，將成為自2009年二季度以來最差的經濟表現。而當前經濟下行的嚴重局面已經引起決策層的高度重視，5月份溫家寶總理在湖北調研時首次提出“把穩增長放在更加重要的位置”之后，7月底的中央政治局會議，則就“把穩增長放在更加重要的位置”明確為下半年經濟工作的主要目標，而近期溫家寶總理在江蘇、浙江和廣東調研時則是將“穩增長”的總目標，進一步具體化為“穩定投資是擴內需穩增長的關鍵”、“要有針對性地采取措施推動出口穩定增長”、“要增強信心，關注就業”。在經濟仍在下行的基本面和決策層穩增長的政策意圖的雙重影響下，市場對于宏觀政策放松的預期再一次被吊起來，特別是對于貨幣政策的進一步放松，更是給予厚望，但是央行在此前一個月之內兩次降息之后，并沒有如市場預期的繼續采取降息和降準，而是采取了更加謹慎的公開市場操作向銀行體系釋放短期資金，由此可見，同2008-2009年期間，央行連續降息和降準相比，此次央行顯然改變了思路。
如果以PPI（代表生產情況）和CPI（代表通脹情況）兩個物價指標的走勢來觀察當前經濟運行，當前經濟已經進入相對偏冷區域，但相較2008年4季度至2009年上半年經濟危機最黑暗的時期要好一些，當時兩個指標曾經連續8個月負增長，最低曾分別降至-1.73%和-0.22%。所以僅就目前情況來看，央行尚不至于馬上采取08-09年那樣密集的行動，而且8月份歐美央行均采取了按兵不動的策略，歐美央行的動作也是影響中國央行行動的一個重要因子。
筆者認為當前經濟運行與08-09年時期的一個不同在于，中國企業已經開始了資產負債表的修復。按照野村證券經濟學家辜朝明關于日本企業在上世紀90年代開始大衰退中表現的研究顯示：經濟衰退是由于股市以及不動產市場的泡沫破滅后，市場價格的崩潰造成在泡沫期過度擴張的企業資產大幅縮水，資產負債表失衡，企業負債嚴重超出資產，在這種情況下大多數企業會將企業目標從“利潤最大化”轉為“負債最小化”，即實施資產負債表修復工作，而這樣就會形成一種合成謬誤，就出現了銀行愿意放貸，但是也找不到借貸對象的異�，F象。
此前央行的調研就顯示，2012年第2季度，受穩健貨幣政策影響，總部企業資金運行呈現出新趨勢，表現在委托貸款高速增長。集團總部基本是通過短期融資券、中期票據、私募票據等方式在直接融資市場籌得資金后，通過財務公司以委托貸款方式向下屬企業進行資金支持，同時企業資金需求中短期貸款增長較快。而截至7月底，包括企業債、公司債、中票和短融在內的信用債凈增加了1.03萬億，是前7個月新增信貸5.39萬億的20%，而2009年至2011年期間，這一比重分別為11%、13%和17%；同時今年前7個月的新增中長期貸款在新增貸款中的比重僅為34%，較2009年至2011年的平均75%水平大幅回落。央行的調查和信用債市場的數據表明：實體經濟已經開始采取以債換貸，以短代長的資產負債表的修復。
從今年半年報的情況來看，實體經濟資產負債修復引發的經營收縮已經逐漸開始顯現。而此前IMF最新的國別評估報告對中國產能過剩程度評估顯示，中國產能利用率已經由危機前的80%下降到僅有60%。
綜合上述實體經濟的經營、融資變化等情況，可以說在經歷危機爆發下的快速下滑和反危機干預下的快速復蘇之后，中國經濟已經行至新的十字路口。即在經濟周期性運行、經濟結構內在式調整之下，中國的實體經濟已經開始資產負債修復下的自我調整，這種新情況是自1992年中國確立市場經濟體制以來首次出現的。而已有研究顯示，在此種條件下，經濟運行更多地需要依靠政府的財政政策和公共投資政策，相應貨幣政策則因為找不到著力點而難以施力。