2012年既是中國資本市場落實國家“十二五”規劃承上啟下的一年，更是國務院證券監管部門新的工作團隊全面開展工作的第一年，需要社會各界認真研究資本市場的發展基礎和發展要求。
發展基礎
過去幾年，是我國資本市場改革力度大，克服困難多的時期，也是市場發展快，市場變化大的時期。按照《國務院關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》的決策部署，堅持不懈地加強市場基礎建設，推進市場改革創新，改進市場監管，我國資本市場的規模、體系、層次、機制、中介、開放、監管、功能和效率都邁上了新的臺階。
1.市場規模取得重大突破。目前，我國股票市場已經躍居全球第二大股票市場，商品期貨市場成交量居全球第一位，債券市場已經成為全球第五大債券市場，資本市場的全球排名和承載能力大幅度上升，為市場功能發揮和創新發展奠定了扎實基礎。
2.資本市場體系持續發展。截至目前，我國資本市場不僅有滿足債權融資的債券市場，而且有適應股權融資的股票市場，實現直接融資的現貨市場、期貨市場，包括商品期貨市場和金融期貨市場，資本市場的體系基本齊全，為滿足債權、股權直接融資偏好和套期保值、管理市場風險提供了多樣化的途徑。
3.資本市場層次不斷增多。債券市場，已形成了國債市場、金融債券市場、公司債券市場、企業債券市場以及可轉債市場；股票市場，相繼設立滬深股市主板市場、深圳證券交易所中小板市場和創業板市場、中國證券業協會股份代辦轉讓系統；衍生品市場，已設立上海期貨交易所、大連商品期貨交易所、鄭州商品期貨交易所、中國金融期貨交易所、中國證券金融有限責任公司。
資本市場的風險分層不斷豐富，為銜接不同主體、不同時期、不同質地的直接融資偏好和管理大宗商品市場、信用風險、對沖市場風險提供了多元化的平臺。
資本市場機制正在健全。一級市場已實施了全流通模式下的新股發行機制，推出了詢價機制、超額配售等制度安排，取消了對新股定價的窗口指導，推動發行人、投資者、承銷商等市場主體歸位盡責，推行新股發行市場化定價機制；同時，試行并購重組分道制審核機制，創新以股份對價進行換股收購、合并的融資制度，健全并購重組的市場化定價機制，構建并購重組的市場化篩選和評價機制。
二級市場完成了股權分置改革，建立了統一的全流通市場；推出股指期貨與融資融券業務試點，引入了做空機制與信用交易機制。在退市機制上，建立了主板、中小板公司退市制度以及退市公司交易的制度安排。在市場微觀結構上，滬深交易所已實行了價格優先、時間優先的指令驅動型撮合機制，中關村科技園區股份代辦轉讓系統正在籌備主辦券商的報價驅動型撮合機制。
資本市場的發行、上市、交易、結算、退市機制逐步健全，為促進資本資產定價市場化、保證市場流動性和達成各種交易目的提供了全方位的路徑。
證券中介機構規范發展。從證券公司看，構建了投資者適當性管理、第三方存管、信息隔離墻、信息公開披露、凈資本監管、分類監管等激勵約束機制，處置了高風險證券公司，設立證券投資者保護基金，建立了證券公司市場退出的長效機制，我國證券業從瀕臨崩潰的邊緣走上了規范發展的道路。
從基金管理公司看，建立了基金產品分類審核機制和公平交易制度，推動基金評價和銷售體系建設，敦促基金公司高管人員和投資人員堅守不能觸犯“老鼠倉”、非公平交易和各種形式的利益輸送等三條底線。
從期貨經營機構看，實行期貨保證金安全存管制度，設立期貨保證金監控中心、期貨投資者保護基金，實現了期貨交易開戶實名制和統一開戶制度，建立了期貨市場運行監測監控系統，初步建立了一套期貨市場監管和風險防范預警、干預和處置的制度機制。
經過一系列綜合改革、治理規范和制度重構，一些長期積累的市場風險得到有效化解，證券中介機構的成熟度顯著提高，經受住了國際金融危機的嚴峻考驗，形成了維護資本市場有序運行、促進直接融資效率不斷提高的制度保障和專業服務體系。
對外開放進程穩步推進。我國資本市場堅持“以我為主、循序漸進、安全可控、競爭合作、互利共贏”的原則，通過批準外資證券機構設立駐華代表處、批準設立合資證券公司、試行合格境外機構投資者(QFII)制度等，審慎引進符合條件的證券期貨類中介機構到境內提供服務；通過允許證券期貨經營機構設立境外分支機構、發展合格境內機構投資者(QDII)業務等，鼓勵證券期貨類中介機構實施走出去戰略，穩步推進資本市場的對外開放。
依靠支持境內企業境外上市、穩步推動國際板籌備，審慎推進資本市場國際化。通過加強境內外監管合作、防范跨境金融風險、促進境內外執法合作等，深化資本市場的國際交流合作。我國資本市場逐步從封閉向開放轉變，與境外市場的融合度和聯動性進一步增強，國際影響力、吸引力不斷增強，為資本資產服務國際化、配置國際化和交易國際化建立現實可行的通道。
市場監管發生重大變化。目前，長期困擾市場發展的深層次矛盾和制度性障礙逐步消除，市場監管的重心逐步轉向完善市場制度、培育市場機制、促進市場穩定發展。
圍繞落實《公司法》、《證券法》、《基金法》，對發行上市、交易結算、并購重組等市場運行領域，對上市公司、證券期貨經營機構、中介服務機構等參與主體的法律制度進行了整體性重構；圍繞修訂出臺《期貨交易管理條例》，積極推動期貨開戶、交易、保證金存管、市場監管的程序化、制度化。
在構建基本制度框架的基礎上，不斷強化新股發行的市場約束、上市公司治理的內部制衡、投資者教育的風險和責任意識、推出新產品、新業務、新板塊的市場運行機制。在夯實各項市場機制的過程中，注重風險隱患的預研預判，健全風險監測預警和監管聯動，探索和實踐完善監管體系的新路徑。資本市場監管理念不斷提升，對資本市場發展的普遍規律和我國資本市場發展的階段性認識不斷深化，市場監管的針對性和有效性全面提升。
發展要求
我國資本市場過去總體規模偏小、體系不全、品種欠缺、機制單一、合規不夠、相對封閉、功能缺失的局限已經明顯改觀。
上市公司規范運作和治理水平得到較大幅度提升，各行業中絕大多數骨干企業都已上市。上市公司實現利潤總額一度超過了全國規模以上企業利潤總額的50%，上市公司在國民經濟中的代表性顯著增強。
以基金為代表的機構投資者迅速發展，各類機構投資者持股市值占流動市場比重一度超過70%。風險意識和價值投資理念明顯增強，市場約束、價格約束逐步發揮作用，國際市場狀況、宏觀經濟景氣度、上市公司質量等市場基本因素成為影響市場運行的主導力量，資本市場對宏觀經濟的反映能力不斷增強、導向作用不斷體現。
在完善公司治理、促進資本形成、優化資源配置、分散市場風險等方面的內生功能日益顯現，在國企改革、金融體制改革、創新型國家建設、執行國家宏觀調控政策、維護經濟金融安全等事關全局的工作中發揮了不可替代的重要作用，已經實現了重大的發展突破和轉折性變化，初步具備了在更高層面加快發展的基礎條件，需要承載起更好更快服務經濟社會發展全局的歷史使命。
黨的十七屆五中全會明確提出了資本市場未來五年的發展任務：“加快多層次資本市場體系建設，顯著提高直接融資比重。積極發展債券市場，穩步發展場外交易市場和期貨市場”。
1.大力提升投資功能�！笆濉睍r期，國際金融危機的影響還將繼續存在，全球經濟的再平衡格局依舊，促進我國國民經濟增長必須轉向依靠消費、投資、出口協調拉動，構建擴大內需長效機制成為“十二五”規劃的戰略基點。
這就需要大力提升資本市場投資功能，構建股市投資者的儲蓄變成為企業的經營資本，然后再通過股利（股息）和資本收益返還投資者的直接融資長效機制，讓普通大眾持續分享經濟增長成果，發展好、維護好、保護好收入穩定增長的預期，增加投資者的消費偏好，發揮資本市場對經濟增長的引擎作用。
2.顯著提高直接融資比重。近年來，資本市場直接融資發展迅速，但銀行間接融資占據主導、直接融資比重明顯偏低的格局沒有改變。2008、2009和2010年境內資本市場的融資額分別達3596億元、4562億元和10275.2億元，同期銀行新增貸款規模分別達4.9萬億元、9.6萬億元和7.95萬億元，直接融資比重分別為6.84%、4.54%和11.45%。
這種融資結構，宏觀上使金融風險高度集中于銀行體系，加大了風險隱患；微觀上不利于平衡企業的資產負債水平，制約了企業的持續發展能力。這就要求大力發展債券市場，從間接融資體系向直接融資體系平移債券融資平臺，既顯著提高直接融資比重，分散金融系統風險；又緩解中小企業融資難的問題，增強企業發展活力，促進國民經濟平穩較快發展。
3.加快完善多層次資本市場體系。顯著提高直接融資比重，在拓展“市場維度”上，既需要促成股票市場與債券市場協調發展，又需要促進基礎證券市場與衍生證券市場良性互動，加快形成資本資產相互促進、相互補充、功能健全的市場體系。
在拓寬“市場廣度”上，既需要推動場內市場與場外市場多樣并存，又需要做好主板市場、中小板市場、創業板市場、統一監管的全國性場外交易市場和區域性場外交易市場的齊頭并進，盡快形成資本資產風險分層、合理分工、互聯互通的市場結構。
在挖掘“市場深度”上，既需要維護一級市場與二級市場無縫銜接，又需要統籌增量市場與存量市場輕重緩急，加速形成產品豐富、交投活躍、安全高效的市場機制，有效降低融資成本、市場運行成本和市場退出成本。
通過上述措施，充分發揮資本市場優化資源配置的功能，合理引導企業兼并重組，淘汰落后產能，促進優質資源向優勢企業集中，助推我國以傳統加工業為主的經濟結構優化升級，推動經濟結構實現戰略性調整。
4.健全支持創新創業的市場機制。進入新世紀以來，我國加快了多層次資本市場建設，相繼推出了中小企業板、創業板市場，為一大批高科技、創新型企業加速發展提供了資本支持。
以創業板為例，截至2011年12月31日，已有281家企業上市，總市值7433.79億元，流通市值2504.08億元。其中，創業板開板以來，其上市企業累計籌集資金1960.88億元，平均每家6.98億元，為創新型企業提供了發展所需的資金；在已上市的企業中，環保節能、電子信息、先進制造業、生物醫藥、新能源、新材料類企業占比接近85%，為資本市場推動戰略新興產業的發展開辟了新途徑；高新技術企業占比超過90%，完善了金融支持科技發展的體制機制；有創業投資參與的上市企業超過65%，為創業投資和私募股權投資提供了重要的退出渠道，有力帶動了民間投資活躍并流向創新型企業。
所有這些表明，資本市場已經初步形成了以資本為紐帶，私募股權投資基金、風險投資基金等各種資源共同參與創新創業的機制。落實創新型國家戰略，要求進一步強化資本市場支持創新創業的優勢，健全科技與資本有效融合的長效機制，培育和發展代表我國未來經濟發展方向的戰略新興產業。
5.持續提高證券期貨行業的整體競爭力。近年來，在資本市場市場化、法制化和國際化的過程中，監管部門注重證券期貨行業的首創精神，證券期貨中介機構在市場篩選、資本資產定價、調劑市場供求方面發揮了不可替代的作用，已經具有系統重要性。但仍然存在總體規模小、盈利模式單一、融資渠道狹窄、創新能力不足和激勵機制不完善等問題。
這就需要持續提高證券期貨行業的整體競爭力，在支持境內企業走出去、利用好“兩個市場、兩種資源”方面，在維護我國在大宗商品貿易中的重大利益、增強我國在大宗商品定價的世界話語權中，在推動人民幣國際化、資產跨境配置中上，承載起資本市場更好更快服務經濟社會發展全局的歷史使命。
從上述發展要求看，資本市場不僅要優化融資功能，更要大力提升投資功能，建立起促進儲蓄轉化為投資的長效機制，穩定消費者持久性收入預期，執行國家擴大內需的戰略基點；不僅要健全直接融資功能，更要顯著提高直接融資比重，分散金融系統風險，解決中小企業融資難問題，促進國民經濟平穩較快發展；不僅要顯著提高直接融資比重，更要完善多層次資本市場體系，形成功能互補、風險分層、合理分工、互聯互通的體系結構，助推我國經濟結構戰略性調整；不僅要健全體系機制，更要持續提高證券期貨行業的整體競爭力，提升我國在國際經濟活動中的全球競爭力和話語權。
這些表明，加快發展已經成為資本市場的主要矛盾，當務之急是又好又快發展資本市場，既要在“好”字上下工夫，以帕累托最優為目標，促成資本市場局部均衡、一般均衡乃至動態均衡，實現資本市場質的全面提升；更要在“快”字上做文章，以帕累托改進為路徑，把投資者權益保護作為出發點和落腳點，實現資本市場量的穩步擴張。