自2007年1月以來，央行已30多次調整存款準備金率，僅2008年金融危機爆發以來，調整次數就接近20次。隨著經濟繼續下行筑底，分析普遍認為，央行很快就會降準，而且，年內還會有兩次以上。但到目前為止，央行一直無動于衷，而是以連續逆回購方式補充市場流動性。
筆者認為，從目前實際情況看，央行不動用調整存款準備金率手段，除了策略調整之外，更多的還是現實需要，原因主要有以下幾個方面：
首先，上一輪貨幣寬松政策留下的市場流動性過剩問題，至今沒有完全消化。雖然有關方面始終沒有承認貨幣出現過超發現象，但市場流動性過剩，卻是不爭的現實。特別是政府融資平臺、開發企業和部分產能嚴重過剩行業，得到了太多不該得到的資金，使它們不僅有與政策對抗、與調控周旋的能力，而且暗藏繼續擴張的內在沖動。一旦存款準備金率下調，勢必增強他們擴張和搶奪資源的信心。
第二，從銀行信貸投放的思維和方式看，應當“淡化”降低存款準備金率功能，至少現在應“淡化”。中央一再強調，要加大對實體經濟的支持和扶持力度，特別是銀行，要將資金支持的重點放在實體經濟上。但是，多數銀行并沒有認真貫徹和執行，仍然把信貸支持重點放在政府融資平臺、基礎設施建設等方面。如果降低存款準備金率，誰能保證銀行不會繼續把增加的信貸投放資金投放給政府融資平臺和開發企業？更重要的，在信貸投放逐步市場化的條件下，央行似乎又沒有能力和辦法對商業銀行的信貸行為進行約束和限制。
第三，債券市場功能作用的不斷增強，為央行“淡化”存款準備金率功能創造了有利條件。自從實行緊縮的貨幣政策以來，債券市場的功能作用正在明顯加強，通過債券市場直接融資的企業越來越多、規模也越來越大。由于債券市場融資不會推高M
2，同時，需要有關方面的審批，因此對資金用途、使用方法、投資方向等比銀行貸款更易控制，更有利于資金向國家鼓勵的行業和企業投放。如何規范債券市場融資行為，使債券市場更好地發揮融資功能、推動經濟轉型和結構調整、促進實體經濟發展，值得關注。
第四，通貨膨脹壓力依然存在，也是“淡化”存款準備金率功能的現實要求。從最近兩個月價格變動情況看，農產品價格已連續兩個月出現了上漲。更重要的，國際市場大宗商品價格也在持續上漲。同時，有關美國將出臺量化寬松政策的傳聞，也一直沒有消停。如果繼續頻繁使用存款準備金調整手段，向市場注入過多流動性，誰也無法保證不會對價格上漲起到助推作用，使通貨膨脹預期增強。
第五，生產型企業投資欲望不強，資金需求不高，也是央行“淡化”存款準備金率功能不可忽視的重要方面。自去年下半年以來，由于經濟持續下行、市場疲軟，多數生產型企業經營困難，投資欲望降低，資金需求也不再強烈。在這樣的情況下，不如通過逆回購、加大直接融資力度等，將資金引導和分流到能夠真正支持實體經濟和生產型企業的金融機構。