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　　盡管地方版大手筆投資的“衛(wèi)星”上了天，但8月的PMI指數(shù)，還是落在了50%的榮枯線之下。不過(guò)，留心數(shù)據(jù)分析，可以發(fā)現(xiàn)全年P(guān)MI的波動(dòng)分布，是不平穩(wěn)的雙峰分布，并不支持經(jīng)濟(jì)加速下行的悲觀論調(diào)。PMI指數(shù)從年初50.5%開(kāi)始爬升，真正變動(dòng)的極值出現(xiàn)在4月，峰值為53.3%，是該指數(shù)的年度最高值，而緊隨其后的5月，數(shù)值驟然降低為50.4%，降幅落差高達(dá)2.9%，這亦是迄今相鄰兩月的最大降幅。這就不難解釋何以央行在5月份數(shù)據(jù)公布前，那么急迫地、高頻地降息。然后，PMI從6月開(kāi)始逐級(jí)降低0.2個(gè)百分點(diǎn)和0.1個(gè)百分點(diǎn)，直到8月份跌破50%中位線，再度拉大降幅到0.9個(gè)百分點(diǎn)，這在悲觀者看來(lái)是經(jīng)濟(jì)失控的嚴(yán)重問(wèn)題。
　　不過(guò)，比起5月2.9%的降幅，0.9%的下跌幅度，表明經(jīng)濟(jì)下滑的相對(duì)速率在明顯減緩，短期構(gòu)筑底部可能大增。而且更值得一提的是，筆者統(tǒng)計(jì)分析發(fā)現(xiàn)，無(wú)論采用前八個(gè)月數(shù)據(jù)計(jì)算幾何平均值，還是算術(shù)平均值，今年前八個(gè)月PMI總均值依然在50%之上，并未徹底關(guān)死經(jīng)濟(jì)觸底復(fù)蘇的大門。這是很能說(shuō)明問(wèn)題的關(guān)鍵點(diǎn)。因此，將8月PMI數(shù)據(jù)破50%，視為經(jīng)濟(jì)繼續(xù)惡化的必然事件，并不妥當(dāng)。筆者更愿意視之為一次偶然事件，跌破“50”關(guān)口的有效性尚待時(shí)間驗(yàn)證。
　　為了更好說(shuō)明筆者的觀點(diǎn)，不妨假設(shè)9月PMI指數(shù)繼續(xù)大跌，恰好把總均值拉低到50%，想想看， PMI數(shù)值該為多少才行？筆者計(jì)算的結(jié)果是42.9509%，這要比8月數(shù)據(jù)低6.2491%，是前半年最大降幅2.9%的2.1549倍，所以幾乎是不可能的。顯然， 單憑9月份單月數(shù)據(jù)，把總均值拉低到50%以下，其概率必然更小，更是不可能發(fā)生的事情了。
　　再更進(jìn)一步，假設(shè)全年剩下的四個(gè)月，每月PMI數(shù)據(jù)都下跌，并且都保持相同的數(shù)值，也恰好到年底把總均值拉低到50%，那么后四個(gè)月PMI的臨界數(shù)值將是多少？筆者計(jì)算的結(jié)果是48.1361%，比8月數(shù)據(jù)低1.0639%，僅占2.9%的36.6873%，尚不及前半年最大跌幅的一半。縱使年內(nèi)最后四個(gè)月經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重惡化，PMI還是不大可能超越最大跌幅2.9%。PMI數(shù)據(jù)降幅前高后低的特征，很可能對(duì)應(yīng)經(jīng)濟(jì)下滑進(jìn)入筑底期的演繹判斷。
　　只是，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)已經(jīng)滑行到了最低迷處，致使國(guó)人普遍信心不足，不免強(qiáng)化看待經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的灰色視角，不容易剔除主觀情緒的負(fù)面干擾。同時(shí)，滬深股市無(wú)聲無(wú)息破了鉆石底，又不知不覺(jué)破了2100多頭“鐵底”，也就擊破了投資者的心理底線。在這個(gè)時(shí)候，最悲觀的預(yù)測(cè)往往能獲得更多共鳴。
　　但是，筆者認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)最壞的時(shí)刻不是絕對(duì)數(shù)據(jù)不給力的現(xiàn)在，而是相對(duì)數(shù)據(jù)突然差距擴(kuò)大的5月，那時(shí)國(guó)人樂(lè)觀預(yù)期強(qiáng)烈，國(guó)有大企業(yè)、民營(yíng)出口外銷企業(yè)經(jīng)營(yíng)尚可，內(nèi)外需求不足的問(wèn)題還沒(méi)有充分暴露出來(lái)，而經(jīng)濟(jì)中潛藏的不利因素則在悄無(wú)聲息地破壞著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，不聲不響地侵蝕著經(jīng)濟(jì)肌體。PMI數(shù)據(jù)遂突然“變臉”，一下子跌到了前五個(gè)月的最低值。
　　在我國(guó)的國(guó)情下，抵御經(jīng)濟(jì)危機(jī)的發(fā)生，拯救經(jīng)濟(jì)下行的危局，寬松貨幣政策雖然不是最好的策略，但不能否認(rèn)是短期最有效的策略，這從PMI數(shù)據(jù)變動(dòng)中可以窺見(jiàn)一斑。6月第一次降息后，PMI環(huán)比降幅為0.2%， 7月第二次降息，PMI降幅則為0.1%，降幅收窄明顯。
　　央行連續(xù)降息的滯后效應(yīng)，理論上能縮小8月PMI數(shù)據(jù)降幅。那如何解釋8月PMI降幅不降反升、還把降幅擴(kuò)大到0.9個(gè)百分點(diǎn)呢？筆者為什么不視其為經(jīng)濟(jì)再次惡化加速下行的征兆？堅(jiān)持認(rèn)為這是偶然現(xiàn)象而不是必然現(xiàn)象的依據(jù)和根源究竟是什么？
　　所有問(wèn)題的答案，只關(guān)乎一個(gè)最重要的因素，那就是自然災(zāi)害的偶然性。今年三季度尤其是8月，多個(gè)臺(tái)風(fēng)沖擊了大多數(shù)沿海地區(qū)，暴風(fēng)雨的襲擾和遭受泥石流的破壞，讓下行的經(jīng)濟(jì)雪上加霜。但隨著夏秋季節(jié)更替，臺(tái)風(fēng)和暴風(fēng)雨危害將減弱，對(duì)經(jīng)濟(jì)的直接損害將逐漸淡出，不可能成為常態(tài)的必然因素，由此推斷9月PMI將短暫擾動(dòng)之后，重新回到降幅收窄的趨勢(shì)，推斷后半年經(jīng)濟(jì)狀況要比前半年好，環(huán)比下行的趨勢(shì)將出現(xiàn)減緩的勢(shì)頭。
　　當(dāng)然，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中潛藏的“病入膏肓”的表征，一下子被毫無(wú)遮攔地袒露出來(lái)，不一定就是壞事情。換個(gè)角度看，經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)和壓力能充分暴露，就為防止經(jīng)濟(jì)軟著陸轉(zhuǎn)向硬著陸的矛盾找到了出路，克服當(dāng)前面臨巨大的困難，至少各方會(huì)正視經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力的現(xiàn)實(shí)，同心協(xié)力去解決深層次的結(jié)構(gòu)性矛盾，這就會(huì)從根本上阻止經(jīng)濟(jì)走向險(xiǎn)惡的境地。
　　總之，經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)減緩，經(jīng)濟(jì)逐漸構(gòu)筑底部，或能在9、10月探明真實(shí)底部。這個(gè)趨勢(shì)一定會(huì)反映在資本市場(chǎng)的走勢(shì)上，9月股市否極泰來(lái)應(yīng)不是夢(mèng)幻，滬指在2000點(diǎn)上方構(gòu)筑底部，有可能亦是大概率事件。