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制造業采購經理指數PMI作為宏觀經濟的重要先行指標，50是個重要分水嶺，50以下反映實體經濟處于萎縮態勢。8月中國制造業采購經理PMI指數繼續下降到50%以下，且降幅并沒有收斂。而8月匯豐PMI預覽值向下達到47.8，創9個月新低，比7月低了1.5個百分點。國家統計局和中國物流與采購聯合會發布制造業PMI數據比較偏重于大中型實體經濟，而匯豐中國制造業PMI比較偏向于中小企業。過去，我們經常看到兩者“不一致”。現在兩者出現了一致的指向，都在50以下，其預示的宏觀經濟、尤其是實體經濟的走向非常嚴峻：以制造業為主的實體經濟，不管是大中型企業，還是小型企業均處于明顯的收縮狀態。中國的實體經濟，尤其是制造業正在面臨越來越嚴峻的現實考驗。
從分項指數看，一些重要的指數兩者的指向也基本“一致”：國家統計局的制造業PMI中，新訂單指數繼續下降了0.3個百分點，新出口訂單指數與上月持平；而匯豐PMI新訂單萎縮加速，新出口訂單萎縮加速降至44.7，創下41個月最低點。這實際上反映實體經濟在內外需上都處于下行風險之中，難有企穩跡象。
但是，兩者的一些分項差異還是值得關注。在匯豐PMI的11個分項指標中，除了庫存上升，其余全是萎縮和下降。而國家統計局的制造業PMI分項，積壓訂單指數和產成品庫存指數仍然在上升，反映大型企業的市場需求也仍然不定；但原材料庫存指數大幅下降和購進價格指數明顯上升，則表明反映一旦“穩增長”政策效果顯現，市場需求回升，市場價格上漲的可能性就上升。這種變化到底是好還是壞，有待觀察。
最新的微觀經濟數據還顯示，以制造業為主的實體經濟生存更加困難。今年上半年上市公司業績數據統計顯示，整體經濟增長顯著減速。全部上市公司（包括銀行業）營業收入同比增長6.7%，比去年同期低19個百分點；實現歸屬于上市公司的股東凈利潤同比下滑1.51%，比去年同期低25個百分點，同樣大幅度下降。但是，如果看一看其中的銀行業，2012年上半年16家銀行業上市公司實現營業總收入1.28萬億元，同比增長17.94%，占全部A股上市公司營業總收入的11.20%；實現凈利潤5452.29億元，同比增長18.25%，是全部A股上市公司凈利潤的53.98%。如果說，16家銀行業為2453家上市公司貢獻了一半的凈利潤，是銀行業的“貢獻大”。那么，也完全可以反過來問：為什么2453家上市公司中的99%以上的企業，其中80%以上的制造業企業僅僅創造了一半不到的盈利？制造業盈利能力為什么下降得這么快？
在整體經濟下行壓力明顯的形勢下，首先受到沖擊的是制造業中的大頭——周期性行業：有色金屬、鋼鐵、化工、機械制造等七個行業的凈利潤下滑幅度超過了20%。其中，有色金屬、鋼鐵、化工三個行業的利潤下滑幅度甚至超過四成。冰凍三尺，非一日之寒。作為實體經濟的主干，制造業問題近年來在不斷累積。去年上半年上市公司整體情況似乎不錯，實現營業收入同比增長25.78%、實現歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長22.31%。但細看數據，制造業的一些重點行業已顯現疲態。例如鋼鐵業。去年上半年鋼鐵行業收入增20.82%，但成本增長卻達到23.47%，盈利能力已同比下降。當時還氣勢不小的汽車業已呈現冰火兩重天，除上海汽車等少數車企利潤大幅度增長外，多家汽車整車制造上市公司的利潤基本為微增或下滑。而今年上半年，在外需不足、房地產市場調控繼續、投資及內需增長無法彌補外需等整體經濟壓力上升的情況下，作為總體經濟的主體的制造業的不振反映實體經濟的困境還在持續。
顯然，實體經濟的困境有內外部的原因，不能期望一蹴而就獲得解決。但是，實體經濟、尤其是制造業是宏觀經濟的基礎，只有振興實體經濟，才能振興中國經濟。只有實體經濟擺脫了困境，中國經濟才能擺脫困境。因此，除了產業轉型升級，改變高耗能、低附加值，勞動密集型產業模式，積極引導企業調整產品結構，鼓勵企業創業創新之外，別無捷徑。當然，另一方面，現在可能更加重要是需要加大宏觀經濟政策的支持力度，包括金融政策、財政政策、產業政策等向實體經濟傾斜，把更大的社會力量放到支持實體經濟上，促進更多社會資源向實體經濟集聚。特別是促進更多金融資源向實體經濟集聚，包括加快信貸結構調整，加大金融產品創新，有效發揮信貸杠桿作用。進一步加大對先進制造業、技術改造的信貸支持力度，努力提升高新技術產業增加值比重，支持產業升級等等。
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