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從以往來看，中央在經濟增長放緩時會放松對房地產市場的調控。但今年似乎有些特別：自年初以來經濟運行出現明顯下滑勢頭，但中央一直強調堅持調控政策不動搖。更讓市場意外的是，7月GDP已跌破8%，而中央在8月初還派出督查組到地方檢查房地產調控政策的落實情況。
這似乎在暗示，中國宏觀經濟決策正在選擇新的方向，“去房地產化”成為新的共識。從過去十年來看，依靠房地產市場發展可拉動經濟快速增長，創造“高增長、低通脹”的完美組合。但后果同樣十分嚴重，主要表現在：其一，收入分配結構嚴重惡化，土地價格的上漲導致居民的財富被“剝奪”。其二，導致產業空心化，土地價格的快速上升不僅導致工業及服務業的成本大幅度提高，而且導致資源向房地產市場集中。其三，惡化了社會治理結構，土地矛盾越來越尖銳。
過分倚重房地產的中國經濟運行蘊含著巨大的風險。從日、韓等成功案例看，中國經濟要實現可持續發展關鍵是兩點，一是理順收入分配，二是提高自主創新能力。要實現這兩個條件，都必須遏制房地產價格的上漲。
但也應看到，中國經濟的“去房地產化”知易行難。土地價格一旦停止上漲，就會出現一系列的連鎖反應，對經濟與金融產生巨大沖擊。去年三季度以來，隨著房地產投資增長速度的放緩，鋼鐵、水泥、煤炭、石油化工、家電等行業立即出現產能過剩的困境，經濟增長速度掉到了8%以下。筆者認為，這還只是一系列“壞消息”的開端，更大的挑戰還在后頭。
房地產價格的下跌對中國經濟為什么有如此大的殺傷力？要理解這一點，首先應該看清楚中國經濟與房地產市場之間的邏輯關系。
中國房價在過去十年里幾乎一直呈現上漲狀態。其實，類似故事在日本和東南亞很多國家都上演過，這些國家的經驗表明，房價不僅會跌，而且可能會跌得很慘，漲得越多則跌得越深。房價上漲的邏輯往往是一樣的：出口順差推動本國信用擴張，信用擴張刺激投資擴張，投資擴張提高居民收入，推動房地產價格上漲。但如果投資的擴張導致產能過剩時，則國際資本開始撤離，一切繁榮的景象都將落幕。
產能過剩與房價下跌互為因果關系。當出現產能過剩，則產品價格下跌，企業利潤下降，工資收入減少，就業惡化，結果必然是房地產價格下跌；房價下跌會導致房地產投資減少，鋼鐵、水泥等工業產品需求減少，產能過剩必然出現。
當前，我國的工業普遍出現了產能過剩現象，但房地產價格還相當堅挺。這符合資產價格“大牛市”的特征。因為房價上漲的時間持續太久，沒有人相信房價會下跌，開發商的“降價促銷”立即招來大批投資者搶購。因此，大牛市的頂部往往會持續較長時間。
當房價真正開始下跌，產能過剩的矛盾將更加尖銳，經濟增速還將進一步放緩。有人看到中國經濟面臨的挑戰，建議再來一次“四萬億投資”。筆者認為，重復走老路是一條死胡同，唯有堅持“去房地產化”，努力調整經濟結構，中國經濟才能迎來大有希望的明天。
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