7月份數據顯示，CPI同比上漲了1．8％，這個月的CPI創30多個月來的新低。從環比來看又上漲0．1％。也就是說，今年7月份的物價水平比去年同期低，但又比今年6月份要高。可見，7月份的CPI同比上漲1．8％，更主要是基數效應。即2011年同期物價水平較高，那么與今年這個月比較相對增長就慢了。當7月份的CPI公布之后，有不少人擔心中國經濟可以進入通縮時代。但實際上，7月份的CPI進入“一時代”很大程度上是基數效應的結果。
現有大家所關注的是，下半年的CPI會不會進一步下行？如果進一步下行，中國經濟是不會出現通縮？如果不會進一步下行，其理由又是什么？還有，如果下半年的CPI不下行，那么它會走向哪里？等等。估計這些問題都是民眾十分關注的問題。
首先，我們應該看到，今年以來國內CPI為何一直會處于下行的趨勢下，這里不僅有基數效應，更重要的是很大程度上與國內豬肉價格快速下跌有關。從這幾年的一些數據就可以看到，國內這種以食品為主導的CPI體系，豬肉價格波動往往成了主導CPI變化的關鍵。比如，今年以來國內豬肉價格一直處于下行的態勢下，與去年同期相比，7月份豬肉的價格下降23．5％。當豬肉的價格快速下行時，國內以食品為主導的CPI體系持續下行也就在所難免。隨著豬肉價格的下行，農民養豬出現全面虧損。
“豬賤傷農”，在農民養豬出現全面虧損的情況下，不少農民在逐漸退出生豬飼養市場。有河北豬農黃毅近日就在裁撤工人，減少生豬飼養，現在存欄總數僅相當于養殖場養殖能力的三分之一左右。如果豬農養豬出來嚴重虧損，紛紛退出養豬市場，那么又可以導致早幾年那樣情況，即豬肉價格暴漲，從而引發當年CPI快速上升。因此，最近政府正在出手收購生豬，讓生豬的價格穩定在某一個水平。如果豬肉價格穩定，豬肉價格下行對CPI影響的因素就會消失，反之還有可以重新逐漸推高豬肉價格而影響CPI上漲。
同時，應該看到，最近幾個月全國暴雨成災，特別是東南沿海各省的自然災害更是頻繁。在這種情況下，最近全國暴雨成災將影響蔬菜上漲。從北京的情況來看，近一個月來，蔬菜及水果的價格都出現過高上漲。比如，白菜的價格由一個月前的每斤一元上漲到最近的每斤四元。不少水果價格上漲也很平常。如果國內各地蔬菜與水果的價格上漲，這些都是推動下半年國內CPI重新上行主要因素。再加上，進入冬季之后，北方天氣將不利蔬菜生長，這些因素對蔬菜價格影響同樣不可小視。
對下半年國內CPI影響的因素還有，最近國際油價又出現回升，由早些時候80美元左右一桶又上升到90美元以上一桶了。而且國際油價的上漲是否會停止，既有市場供求關系，更有地緣政治及市場投機炒作因素。在這種情況下，下半年國際油價上漲有可能成為大概率事件。因為當前中東的政治局面十分混亂。如果國際油價上漲，輸入型通貨膨脹將對國內產生不少的影響。因為，不僅中國對國際石油的依賴性很大，而且石油作為一種初級原材料，它的價格上漲將直接影響到相關產業的價格水平，直接影響到居民消費支出。
當前對下半年CPI變化影響重要的因素最近還有國際糧價的上漲。我們可以看到，今年國內農業是否實現連續9年增產目前存在不少變數。因為，今年國內自然災害接連不斷，雖然夏糧豐收，但秋糧才是關鍵。最近，國內主要糧食產區，河南等出現蟲災，安徽和和河北受暴雨天氣影響很大，而東北則遭遇洪澇之災。再加上國際糧食價格快速上漲，這些都是影響國內糧價的重要因素。比如7月份國內糧食價格上漲3％，影響CPI上張0．09個百分點；食品價格上漲上漲2．4％，影響CPI上漲0．78個百分點。也就是說，如果下半年糧食價格上漲，它將成為影響國內CPI上漲的重要的因素。
還有，從市場的流動性來看，無論是國際市場還中國市場，在量化寬松的貨幣政策下，全球性的流動性泛濫這種趨勢并沒有多少改變。只不過，要看這些流動性流向哪里。盡管最近有一定的資金流出國內市場，及國際上的資金進入中國減少，但這只是一種跨境資金雙向流動的常態，而沒有表現出單向流動的態勢。只不過，這些資金在尋找風險更低收益更好的市場。就目前的情況來看，與早幾年比，中國市場投資機會少一些，但同樣比國際許多市場風險會低一些，只要人民幣重新回到升值的態勢下，這些資金又可能流入中國市場。過多流動性同樣是物價水平上升的因素。
再就是，有人認為，7月份的PPI同比負增長2．9％，環比也負增長0．8％，以及PPI連續五個月負增長。而PPI作為CPI的先行指標，它將影響拉動國內CPI的下行。可以說，PPI的負增長主要是擠出房地產泡沫導致相關產能過剩行業的價格全面下行的結果。而這種結果，只要房地產泡沫還得繼續擠出，這種產能過剩導致的某些行業的價格調整還會有一段時間。當然，PPI對CPI有一定的影響，但主要是通過房價變化來反映，需要不少間接環節才能傳導到CPI上來。也就是說，即使國內房價還會下行，但對國內CPI的影響是間接的。
總之，對于下半年的CPI來說，我們根本就不可掉以輕心，從各種變化的因素來看，它同樣存在上行的動勢。至于這種動勢有多大，變化如何，我們還得仔細觀察。而且從最近分布各省市的CPI數據來看，這種動勢已經在顯示。