新浪財經和證券時報之所以聯合推出“拿什么拯救你,中國股市”之大討論,可以想見是因為中國股市長期低迷,且似與中國經濟高速增長不相吻合之緣故。筆者以為,中國股市之所以長期低迷,一是價值回歸使然;二是經濟結構有問題,基本面的壓力讓股市自身結構缺陷暴露。 股市牛市的基礎是經濟轉型成功,改革的方向是還市場以本來面目,而不是替市場決策。 近半年來,證監會新政不斷,幾乎涵蓋對資本市場制度整體的全面修補,這勢必將引領價值投資,力促資本市場健康發展。但股市本身似乎一點面子都不給,其深層原因不是政策不給力。曾幾何時,高層只要說一句話,股市就會上躥下跳,從而市場也形成了“看政策”的傳統戰法,以至于市場對于政府的力量存在迷信的信仰,相信一切的股市波動都在政策的把握之中,典型的如5.19行情等。但從2011年5月以來,傳統戰法卻多有偏頗,原因是大環境變了:一是市值大了且還在不斷擴容,主流資金如基金也很難撬動整個大盤;二是經濟內生動力在下降。 過去10年,中國經濟以出口和房地產為主要推動力的經濟特征和政府主導的宏觀經濟調控模式,令投資者形成了“逆宏觀,看政策”的定式:經濟惡化—政策放松—經濟上升—政策收縮—經濟預期惡化。所以看到政策出手,股市就可以做多了!今年以來,傳統戰法開始失效,主要原因是粗放型經濟已經不能持續。 所以我們要力挺的是中國公司,而不是簡單地拯救中國股票。因為公司好了,對應的股票自然就好了——沒有任何機構和投資者可以改變企業股價長期發展的趨勢。 另外,5月份以來,市場持續下跌,政策的呵護已經成為眾多投資者的期盼,其中最有效提振市場的關鍵還要看監管層是否能夠在大力培育機構投資者的同時出臺政策減緩巨量供應。當前,市場需要改革,改革的方向是放松管制,還市場以本來面目,而不是替市場決策。 作為投資者,如何應對當前的困難局面呢? 目前,市場在政策“希望”和經濟“失望”之間不斷搖擺,盈利增長和政策驅動,還將折磨投資者的神經。政策面和經濟內生力量的博弈已成為投資者分析經濟周期時考慮最多的兩股力量。 已經有人在擔心中國股市是否會重復日本的老路——20年沒有什么出息。我們還有機會嗎?其實,期間日本股市也有漲200倍的股票。業績為王,市場應對股市無限擴容和經濟弱周期的選擇之一是自我縮容:如經濟轉型會直接導致七大新興行業在國內生產總值(GDP)中的權重越來越大,自然相應的股票占股市總市值的比重也會不斷增長。 現在大多數人都還是散戶心態,其實股市早就告別了單邊市。股指期貨、融資融券等業務,在投資策略上,做多做空都能盈利。其中有一種是α套利策略:其本質是α對沖,多頭為股票組合,空頭為股指期貨,如果多頭組合的表現比滬深300指數好,則α套利可以獲得穩定的超額收益。
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