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近段時間以來，人民幣匯率出現貶值又成為市場關注的焦點。中國外匯交易中心公布數據顯示，8月17日銀行間外匯市場人民幣匯率中間價為
1美元對人民幣6．3449元，較上一交易日下降46個基點。截至8月17日，人民幣匯率8個交易日下跌，5個交易日上漲，在匯率彈性進一步增加的過程中，延續5月份以來的小幅下行趨勢。
2012年以來，人民幣對美元貶值0．77％。
近幾個月來，由于短期資本流出、出口增速放緩和央行對人民幣匯率的態度，人民幣兌美元近期一直維持“橫盤”震蕩的態勢，這意味著，人民幣升值的勢頭已經改變。這種勢頭進一步發展，就是人民幣的貶值。
可以看到，在剛剛過去的二季度，人民幣對美元貶值明顯，0．88％的貶值幅度創下了自1994年以來的最大值。近兩個月內，人民幣兌美元的貶值幅度已經超過0．4％；同時，人民幣對美元的即期匯率在過去的一個月中曾多次擊破6．38的心理關口；在境外無本金交割遠期外匯市場，3年期人民幣對美元NDF報價已經達到6．7015，相當于在目前基礎上人民幣匯率貶值5．6％。
為什么人民幣會轉向貶值？中國政府的政策是一個重要信號。中國人民銀行行長周小川今年年初在接受國內媒體采訪時曾表示，“經過幾年時間的漸進調整后，人民幣匯率離均衡水平越來越近了，最后也就差點時間即可達到目標了。
”“過去人們說人民幣一直是單向升值預期，等到接近均衡水平的時候，就會出現雙向預期。
”此話一出，市場迅速反應。直到最近幾個月，不論在境內即期市場還是境外離岸市場，都籠罩著人民幣兌美元的貶值預期。官方的報告也印證了這一點。央行今年二季度貨幣政策執行報告提出，今年以來，人民幣匯率保持基本穩定，雙向浮動特征明顯，匯率彈性明顯增強。從一定意義上說，在中國出口受創的情況下，以人民幣貶值來促進出口，或許已經在決策層的政策選擇籃子之中。
但在筆者看來，更大的問題則可能來自對中國經濟基本面的擔心。中國物流與采購聯合會18日發布數據顯示，由于受宏觀經濟增速趨緩以及季節因素的影響，今年1至7月我國社會物流總額為98．3萬億元，同比增長9．8％，增幅比1至6月回落0．2個百分點，較去年同期回落3．8個百分點。另外，7月已經公布的多項宏觀經濟數據普遍表現低迷。
尤其是進出口數據更是雙雙大幅低于預期，7月當月我國出口總額同比僅增長1％，分別比5月和6月的增幅回落14％和10％，為6個月來的最低水平。如果剔除春節因素，已經為2009年12月以來的新低。進口方面則延續6月降勢，從6．3％降至4．7％，為近3個月來最低。這表明當前國際經濟復蘇乏力，我國出口企業面對的市場依然需求疲弱。業內普遍研判未來數月我國外貿仍難言樂觀。同時，國內需求也不樂觀，7月PPI
（工業品出產價格指數）同比下降2．9％，環比下降0．8％。這反映企業采購需求低迷，去庫存壓力依然很大。同時，工業增加值同比上漲9．2％，增速環比下降0．3個百分點，為2009年5月以來最低水平，也是工業增加值增速連續第三個月放緩。前7個月的全社會固定資產投資同比增幅20．4％，增速與前6個月持平，但低于此前市場的普遍預期。
此外，筆者還注意到，作為經濟晴雨表的用電量指標也不容樂觀。國家能源局日前發布數據顯示，7月我國全社會用電量4556億千瓦時，同比增長4．5％，略高于6月份的4．3％，但遠低于去年同期13．94％的增速。從用電量結構來看，除第一產業用電量和城鄉居民生活用電量繼續維持增長之外，其他數據均有所回落，其中輕工業和重工業的回落幅度分別達到0．8％和0．2％，這也將工業用電量同比增速從6月份的3．3％拉低到了7月份的3％，創近3個月以來的新低。工業用電量能直觀反映出工業經濟繁榮度，該數據增幅持續下滑說明我國工業經濟目前仍不景氣，市場需求疲軟走勢仍在繼續。
再來看看國際資本的流動。商務部16日發布公告稱，7月份吸引外商直接投資75．8億美元，較上年同期下降8．7％，創下自2010年8月以來新低。中國月度凈投資流入已經是兩年來最低水平，反映出海外投資者不好看大陸經濟成長前景。此外，央行14日公布數據顯示，7月內地金融機構外匯占款余額比6月減少了38．2億元人民幣，這是今年以來第二次出現外匯占款減少的情況。外匯占款減少意味著相當數量的流動性被抽離中國的銀行系統，增加了銀行放貸的成本和難度，導致中國政府面臨更復雜的宏觀調控環境。年初至今中國央行往銀行系統注入了1．4萬億元的流動性，但銀行的新增信貸數據依然疲軟。種種跡象表明，資本正在流出中國，中國經濟的放緩可能帶來了一個重大的轉折，人民幣兌美元長期升值趨勢可能已經在今年初時結束。
綜上所述，在當前穩增長的任務之下，人民幣短期內出現貶值是勢在必然。人民幣小幅度貶值，實際上正有利于促進經濟內外平衡，通過適度貶值可以增強企業出口競爭力，提振出口，人民幣適度貶值將提高進口商品價格，從而有效抑制通縮預期蔓延，對于中國宏觀經濟的調整具有正面的促進作用。不過，值得注意的是，人民幣貶值能否真正起到促進出口、提振經濟的預期效果還有待觀察。首先，目前美國等經濟體的經濟形勢依然難言樂觀，都處于減息周期，這已經是一個平手了。其次，中國與美歐等國家的貿易模式是互補的，目前歐美等進口需求大幅減少，而指望人民幣貶值來拯救出口似乎也是行不通的。最后，如果中國再出臺刺激政策，短期資本將會持續流入中國。如果在這種情況下人民幣出現大幅貶值，那么國內流動性的狀況就堪憂了。
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