自2001年至今，是美元淪落的十年，一直處于下跌長周期。雖然偶有短暫升值區間，但一直未能出現實質性高位突破。在“9·11”之前，用來衡量美元對一攬子貨幣的匯率變化程度的美元指數高達120多點，而到2008年大危機年代，這一指數險破70點。近4年來，則始終在70點到80點的區間波動。
可以說，美國前財長魯賓曾極力鼓吹的“強勢美元”，在這十年徹底衍變為了“弱勢美元”。過去十年，雖然總統、財長和聯儲主席也時常高喊“強勢美元”，但在美國經濟依舊羸弱的當口，這也就是裝裝樣子而已。
美元的長時間弱勢，帶來了兩波全球性的資產價格泡沫，其中大宗商品長時間牛市是典型代表：第一輪始于本世紀初的世界經濟復蘇，終于2008年夏天開始的大危機，以國際油價從每桶147美元頂部雪崩式暴跌為標志。第二輪始于2009年全球性的貨幣寬松，但至今仍是資產價格泡沫形成過程之中，位居高位的資產價格暫時還看不到破滅的跡象。
除此以外，弱勢美元也給新興市場國家的崛起創造了機會，金磚國家的騰飛，很大程度上得益于弱勢美元。中國的國際收支，十年始終處于順差狀態，積累起了3萬多億美元的外匯儲備，
巴西、印度和俄羅斯的經歷類似，也是高速經濟成長和巨額國際資本的累積。2011年，巴西GDP規模首次超過英國，排在美、中、日、德、法之后，成為全球第六大經濟體。外匯儲備余額由2000年的330億美元攀升十多倍到3520億美元。對印度、俄羅斯而言，這段時期也完全可稱之為“黃金十年”，在全球經濟體的排名亦一直處于上升趨勢。
所以，21世紀的第一個十年是以“金磚國家”為代表的新興經濟體的流金歲月，只是，在光鮮的背后，也積累了成堆的結構性麻煩——資產泡沫高漲、通脹肆虐、收入分配惡化和資源稟賦危機。如果處理不好這些麻煩，一旦美國經濟回升、通脹反彈之后，美聯儲自然會開始升息周期，如果聯儲基準利率拉升至5%以上，助力美元指數重回百點之上，那國際資本流動肯定轉向，金磚國家的處境就很不妙了。
或許很多人會懷疑，目前美聯儲基準利率接近于零，怎么可能會回到那么高的利率區間？其實，放長時段，從美聯儲過去30多年的歷史看，5%的利率，僅為中位數水平。而且在2004年到2006年間美聯儲亦曾連續17次加息，利率從1%的地位升到了5.25%。而2013年到2014年，美國經濟復蘇概率很高，而且隨著中國制造業的不再便宜、全球糧食價格高位運行，美國通脹隨時會出現。
基于此，美聯儲重回貨幣緊縮周期是早晚的事。在未來三年內，美元升息通道隨時可能會被打開。本月初，路透社對17家華爾街一級交易商的調研也顯示，這些交易商全部預計美聯儲會在未來三年內加息，其中5家預計2014年加息，11家預計2015年加息，還有一家預計最快明年就會進入加息周期。
事實上，金磚國家的麻煩已經開始。從今年上半年起，金磚國家經濟增速呈現明顯下行態勢：中國GDP增速已破8，巴西和印度都面臨本幣貶值趨勢，經濟增速也在滑落，放緩跡象明顯。尤為糟糕的是，巴西GDP增速已連續八個季度下滑，可是通脹卻依然在高位，比如7月通脹率就高達5.2%。可為了應付低迷的經濟形勢，巴西央行持續八次降息，幅度高達450個基點，利率正處于歷史低點。如果寬松的貨幣政策遲遲拉不起經濟，那么等著巴西的，只能是滯脹的命運。
高度依賴能源出口維持經濟增長的俄羅斯，這些年經濟結構越發畸形。在普京總統的前二個任期，由于有著弱勢美元支撐的全球能源價格持續繁榮，俄羅斯經濟得以高速增長，但這一模式現在愈發艱難。普京上任伊始，盡管確立了擺脫“能源附庸”的產業振興計劃，然而十年過去了，俄羅斯依舊擺脫不了依賴石油和大型制造業的發展模式。尤其，隨著世界經濟的低迷，能源產品需求在減少，俄羅斯經濟的劇烈動蕩似更難以避免。
過去20年印度經濟年均增速為7%，其中2004年至2008年為9%。但最近兩個季度，增速已滑落到了5%附近。目前，標準普爾對印度的評級為BBB-，僅比垃圾級高出一級。在金磚國家中，這是最低的評級，也是前景展望為負面的唯一國家。加上近兩年印度盧比持續貶值，民間投資枯竭，印度或許再也難現過去十年的飛速成長。英國《經濟學人》雜志不久前在一篇
“告別不可思議的印度”的文章中指出，印度有可能成為金磚國家中“第一塊松動的磚。”
風向似乎在變，金磚國家的下一步會怎么樣？