編者按 今年以來，資本市場的制度改革進入加速階段，但股市持續(xù)低迷，市場如何發(fā)展成為各方關(guān)注的焦點。為此，本報推出關(guān)于資本市場改革發(fā)展的系列述評，分析市場變化原因，梳理市場建設(shè)思路，希望能回應讀者部分關(guān)切。
一個時期以來，股市的持續(xù)下跌對廣大投資者的信心形成較大影響。來自中國證券登記結(jié)算有限公司的數(shù)據(jù)顯示，截至7月20日，A股持倉賬戶跌至5645萬戶，降至2008年初有統(tǒng)計以來的新低。另據(jù)統(tǒng)計，上半年A股賬戶銷戶總數(shù)達到22.2萬戶。
如何看待中國股市的現(xiàn)狀？現(xiàn)階段的股市究竟還有沒有投資價值？資本市場如何在服務實體經(jīng)濟的過程不斷成長和發(fā)展？
資本市場全面服務實體經(jīng)濟
1990年12月，在改革開放進一步深化和經(jīng)濟發(fā)展的內(nèi)生需求推動下，我國建立了上海、深圳證券交易所，開創(chuàng)了在社會主義制度下建設(shè)資本市場的先河。
20多年來，我國資本市場在拓寬融資渠道、促進資本形成、優(yōu)化資源配置、分散市場風險方面發(fā)揮了不可替代的重要作用，有力推動了實體經(jīng)濟又好又快發(fā)展，成為我國社會主義市場經(jīng)濟體制的重要組成部分，成為支持我國經(jīng)濟社會持續(xù)健康發(fā)展的重要平臺。
目前，A股市場已有2535家上市公司，股票總市值位居全球前3位。國有控股或參股的重要骨干企業(yè)基本都已成為上市公司，國有資產(chǎn)增值效應明顯，國有經(jīng)濟的活力、控制力和影響力顯著增強；在中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板的上市公司中，民營企業(yè)占比超過80%，有力推動民營企業(yè)按公眾公司的要求建立現(xiàn)代企業(yè)制度；借助資本市場的平臺，大量代表經(jīng)濟未來發(fā)展方向的科技型、創(chuàng)新型企業(yè)脫穎而出，為推動我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、支持自主創(chuàng)新提供了重要支持。
同時，資本市場的發(fā)展進一步完善了我國現(xiàn)代金融體系，提升了我國經(jīng)濟運行的質(zhì)量和效率。資本市場的建立和發(fā)展，推動了我國金融業(yè)向現(xiàn)代金融體系的轉(zhuǎn)變。資本市場集聚社會資金，充實企業(yè)資本，為國家經(jīng)濟發(fā)展籌集了數(shù)萬億元的長期資金，增強了我國經(jīng)濟發(fā)展的內(nèi)生動力。
此外，資本市場為中小企業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè)的發(fā)展提供更加完善的風險補償、資本增值和退出機制，通過市場化的方式，加速了各類創(chuàng)業(yè)資源和資本資源的有機融合。
多重因素導致股市整體下行
資本市場為實體經(jīng)濟提供支持的方式，恰恰成為自身的負擔。
從歷史來看，每當A股持續(xù)下挫、市場信心低迷的時候，停發(fā)新股的呼聲就會不絕于耳。這表明了在公眾的心目中，持續(xù)擴容帶來的供求關(guān)系改變，與股市低迷有不可分割的關(guān)系。
在最近的幾年里，中國IPO市場一直占據(jù)全球首位。這導致在市場增量資金不足的背景下，A股市場面臨著較大的供求壓力。
今年以來，在市場環(huán)境不佳等因素的作用下，整個市場的融資節(jié)奏明顯慢于去年。
從年初至今，一共有128家企業(yè)IPO，募集資金856億元，不足去年同期1730億元的一半。再融資募集資金降幅也達到27.8%。但盡管如此，截至上周，證監(jiān)會首次公開發(fā)行股票申報企業(yè)仍有765家，其中主板455家、創(chuàng)業(yè)板310家。此外，發(fā)審委審核通過但尚未實施的增發(fā)預案有79例，預計募集資金1610億元。
同時，發(fā)行制度的不健全導致一級市場發(fā)行價過高，股價過度偏離估值，透支了二級市場的空間，只有向下調(diào)整。
同處變幻不定的國際經(jīng)濟形勢，A股市場位居全球股市跌幅榜的前列，與中國股市自身發(fā)展中的先天不足不無關(guān)系。
我國資本市場結(jié)構(gòu)不夠合理、優(yōu)化資源配置的功能沒有充分發(fā)揮、市場約束機制不強、市場運行的體制和機制還存在“短板”，都需要資本市場自身作出相應的完善和調(diào)整。A股市場的持續(xù)低迷，可以視為這種調(diào)整和改革的“陣痛”。
資本市場的成熟和完善必將經(jīng)歷一個艱難的過程。如何建立起適合長期投資和價值投資的市場體系，實現(xiàn)A股市場自身的健康發(fā)展，考驗著管理層的智慧。同樣，如何理性地面對變革，也考驗著每一個投資者的智慧。
長期投資價值逐漸顯現(xiàn)
從基本面分析，近期A股市場持續(xù)走弱，是多重因素共同作用的結(jié)果。
歐美經(jīng)濟形勢依舊嚴峻，國內(nèi)經(jīng)濟面臨轉(zhuǎn)型和周期調(diào)整。受到內(nèi)外部因素的多重因素影響，A股上市公司的業(yè)績出現(xiàn)下滑。截至7月30日，已發(fā)布中期業(yè)績報告的156家上市公司累計實現(xiàn)凈利潤較去年同期下滑3.7％；229家公司發(fā)布的業(yè)績快報顯示，凈利潤同比下滑7％。從今年上半年業(yè)績預告來看，在公布業(yè)績預告的139家央企上市公司中，半年報業(yè)績預減、略減、續(xù)虧和首虧的達到94家，整體預減比例高達67.6%。此外，36家央企上市公司公布的2012年業(yè)績快報顯示，有19家凈利潤同比下滑，占比52.8%。
但是，需要指出的是，經(jīng)過歷時數(shù)年以持續(xù)下跌形式進行的估值回歸，A股的估值泡沫在不斷擠出。比如，2001年，上證綜指處在2100點位時，滬深股市的市盈率在六七十倍左右，估值泡沫不言而喻；而目前的2100點水平，滬深股市的平均動態(tài)市盈率僅12倍左右，還低于2005年6月6日上證綜指998點時的19倍。因此僅就估值角度來說，目前很多行業(yè)具有長期投資價值，部分上市公司的股息率已經(jīng)超過了國債利率。
市場分析人士認為，目前A股市場市盈率處于低點，整個股市的估值基礎(chǔ)在夯實，股市走勢與企業(yè)盈利的關(guān)聯(lián)度越來越高。相信隨著相關(guān)制度的完善，中國股市在成為“自主創(chuàng)新的發(fā)動機、產(chǎn)業(yè)升級的推進器”的同時，也將成為“宏觀經(jīng)濟的晴雨表、國民財富的聚寶盆”。