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7月宏觀經濟數據出人意料地低迷，頗能說明中國經濟已遭遇瓶頸，對過度金融刺激產生了效應疲勞，需要創新思路的新政策導引。當然，這也給把中國經濟當成神奇永動機的人，給那些認為中國經濟“只要給點陽光就燦爛”的人敲響了警鐘，迷信政策刺激經濟立竿見影的人該清醒了。
中國經濟三十多年的高增長，讓一些人生出了諸多不切實際的幻象，但經濟歷史終究是條充滿了未知數的河流，在可測與不可測之間隨機游動，也就把不確定性演繹為跌宕起伏的驚濤駭浪，制造出突兀縱橫毫無征兆的困局險境。
由央行和海關總署等權威部門公布的數據，讓人深感到中國經濟困境的焦點，也就是新問題解決的突圍之路，回歸經濟本源尋找發展經濟之根本，以人為本梳理發展經濟的目標定位。經濟應建立在創造真實財富的基礎上、為提升人的幸福感覺服務，貨幣發行和創造不該完全脫離實體經濟。
據央行數據顯示，7月人民幣新增貸款增加5401億元，比6月大幅度降低了3797億元，降幅高達41.28%，遠低于1至7月信貸平均值7705.286億。這種新增貸款的巨幅波動，今年4月已出現過一次，當月新增貸款6818億元，比3月10100億元低了3282億元，降幅為32.50%。如單純比較兩次降幅，似乎7月的信貸波動幅度只比上半年降幅增加8.78%，好像還在合理范疇之內，其實不然，這一數據背后反映的經濟運行中深層次的問題很嚴峻。
考慮到利率變動因素會直接作用和影響信貸變動，尤其是當利率降低，或者利率短時期多頻次調降，將刺激經濟活躍程度，拉動潛在資金需求，推動信貸增幅相應走高，是經濟行為中最為合理的解釋。7月利率剛剛有過一次高頻下調，而且距6月利率下調周期不足一月，短時間之內連續兩次利率下調，特別是利率市場化改革破冰，存貸款非對稱降息，正常情況下會使資金成本顯著降低，由此引導資金的潛在需求爆發性增長，信貸需求會在時滯之后，于7月大幅度釋放出來，從而在投放上出現超越6月破萬的“井噴行情”才對，
但現在事實恰好相反，多次降低利率，不僅沒有刺激信貸需求，新增貸款反而大比例降低，產生這種悖論的根源究竟是什么？是金融內部，還是經濟本身？
依筆者看，悖論的根源是在經濟本身，而不是金融貨幣政策。換句話說，通過貨幣投放的方式，刺激和拯救經濟的政策，在資金投放環節遭遇了有效需求不足。
一方面，央行發現了宏觀經濟運行中的問題，所以迅速出手兩度降息，政策密度很大，目的很明確，就是急于通過改善貨幣供給的環境，搭建起通向實體經濟為其“輸血”的通道，有力、有效拯救深受資金饑渴困擾的經濟細胞，防止經濟下滑過速。可是，對微觀企業來說，他們既迫切需要低成本資金維持企業運轉，也迫切需要產品能有順暢的銷路。無奈歐美金融危機拖延太久，外銷和內銷的需求增長都十分緩慢，產能和產品無法得到全面消化，生產規模擴大的必要性基本不存在，中小企業的信貸需求只限于維持企業最低限度的運行，沒有深度依賴增加信貸的現實基礎。
另外，在溫州等許多地方，有些借貸激進的企業，因為不當使用巨額貸款，致使企業無力償還、甚至破產跑路的現實就擺在面前，企業家心有余悸，寧肯縮小經營規模，也不愿冒險擴大資金使用數量，一定程度上壓抑了信貸增長。
要是缺少了經濟向好的信心，信貸增長下降將是必然結果。當前，經濟下滑已成定局，更特別讓人擔憂的是，會不會加速下行？在這種背景下，企業平均盈利水平不但將走低，甚至有可能低于銀行貸款利率，企業使用貸款不僅無法帶來收益，而且將有可能賠錢賠信譽。于是企業行為普遍趨于保守，由過去包括高利貸什么錢都敢用變為小心守業過日子，拒絕銀行貸款這個“帶刺”的玫瑰，就是潔身自好保存實力的見證了。
由此來看，央行大降利率，提供最優惠的金融政策，即使資金供給方最賣力氣的上門放款，成效恐怕都極其有限。上月信貸規模大幅度走低，正是金融體系有力使不上囧境的反映。
另一方面，投資政策刺激經濟發展，力度和效果取決于政府財政實力的大小。在經歷了2008年至2009年強度和力度最大的經濟刺激政策之后，執行刺激政策最為積極的地方政府普遍債務纏身，已不具備較大財政實力和經濟作為，去推出升級版的新刺激政策。這也就是今年我們看到的現實一幕，地方政府在一季度的3月和第三季度的7月都制定和提出了雄心勃勃的數萬億投資計劃設想，卻是“雷聲大雨點小”付諸實施的寥若晨星，恐怕最大的原因就在于經濟下行拉低了財政收入水平，刺激計劃因之無法變成立竿見影付諸實施的政策推動力，也成為信貸降幅反而下降根源中重要的一極。
據財政部的數據，7月全國財政收入10672億元，比去年同期增808億元，增長8.2%。稅收收入9077億元，同比增長4.6%，增幅降至10%以下，這既是經濟下行減稅的結果，也是財政承擔刺激經濟能力弱化的依據。
來自海關總署的數據亦表明，7月出口增速同比僅增長1%，為6個月以來的新低。無疑，在世界經濟不斷動蕩的年份，已融入世界經濟發展主流的中國經濟，想要在不改變產品貿易的條件下，完全擺脫金融危機肆虐的影響，不但在高額外匯儲備下不可能，而且出口產能過剩也在國內無法消化。這更說明當今中國經濟遇到的問題，已與2008年國際金融危機背景下的問題大不相同，單純經濟刺激計劃需要因時因勢而變，共克難關共度時艱，不應單單依靠國有經濟體，更應發揮和調動民營企業的力量，發掘中國經濟增長的新動力。
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