投資者保護(hù)既是中國證券市場未來長遠(yuǎn)、健康發(fā)展的出發(fā)點與落腳點，也是決定中國證券市場轉(zhuǎn)型成功與否的重要衡量標(biāo)準(zhǔn)。作為投資者保護(hù)的重要制度性措施，實施投資者適當(dāng)性制度尤為重要。
構(gòu)建全面投資者適當(dāng)性制度
金融市場創(chuàng)新嘗試亟待實施投資者適當(dāng)性管理以保護(hù)投資者。我國證券市場發(fā)展至今，一直都對投資者權(quán)益保護(hù)十分關(guān)注，作為金融衍生品市場的敲門磚，國債期貨與權(quán)證的出現(xiàn)對我國證券市場建設(shè)的方方面面都產(chǎn)生深遠(yuǎn)且積極的影響，尤其是投資者權(quán)益保護(hù)。至2010年股指期貨業(yè)務(wù)推出時，投資者適當(dāng)性已經(jīng)為市場普遍接受并成為投資者權(quán)益保護(hù)的重要制度性措施。
證券行業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展亟需構(gòu)建全面的投資者適當(dāng)性制度。一方面，國外證券行業(yè)的發(fā)展歷程及當(dāng)前市場環(huán)境，充分顯示出證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)創(chuàng)新發(fā)展有必要構(gòu)建以投資者為中心的盈利模式，實施金融產(chǎn)品或服務(wù)的適當(dāng)性管理。我國證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)經(jīng)歷二十幾年的迅猛發(fā)展后，在當(dāng)前面臨著傳統(tǒng)“通道代理服務(wù)”不再能夠滿足投資者需求的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。此時，構(gòu)建投資者適當(dāng)性制度，塑造以投資者為中心的資本中介服務(wù)盈利模式成為證券公司尋求自身蛻變的必然選擇。
另一方面，在有效評估投資者的產(chǎn)品認(rèn)知水平與風(fēng)險承受能力的前提下，向其提供諸如資產(chǎn)管理、投資顧問等專業(yè)性較強的資產(chǎn)增值服務(wù)，成為證券公司收入及業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展的“明智”之選。
投資者適當(dāng)性制度
應(yīng)涵蓋不同層次
投資者適當(dāng)性制度應(yīng)當(dāng)包括不同效力層次的規(guī)范。目前，我國證券市場已經(jīng)初步形成了以國務(wù)院出臺的行政法規(guī)和證監(jiān)會針對個別業(yè)務(wù)發(fā)布的監(jiān)管規(guī)則，以及滬、深證券交易所的業(yè)務(wù)規(guī)則為主的投資者適當(dāng)性框架。為充分發(fā)揮其在投資者保護(hù)方面具有的重要作用，構(gòu)建我國證券市場全面完善的投資者適當(dāng)性制度，應(yīng)明確以下內(nèi)容。
首先，在證券市場基本法律《證券法》中規(guī)定證券公司在向投資者提供金融產(chǎn)品或服務(wù)時，應(yīng)當(dāng)履行的適當(dāng)性法定義務(wù)，以及違反該義務(wù)時應(yīng)承擔(dān)的民事法律責(zé)任。
其次，除國務(wù)院出臺的行政法規(guī)外，整合中國證監(jiān)會針對個別業(yè)務(wù)制定的適當(dāng)性監(jiān)管規(guī)則，適時推出證券市場適當(dāng)性統(tǒng)一規(guī)則，明確證券公司實施適當(dāng)性管理工作的行為規(guī)范以及行政處罰措施。
再次，積極發(fā)揮中國證券業(yè)協(xié)會和證券交易所作為證券自律監(jiān)管機構(gòu)的職責(zé)，制定引導(dǎo)會員實施適當(dāng)性管理，保護(hù)投資者合法權(quán)益的自律規(guī)則或者業(yè)務(wù)規(guī)則。
此外，作為向投資者提供投資產(chǎn)品或者服務(wù)的主體，證券公司在接受證券監(jiān)管機構(gòu)對其經(jīng)營行為進(jìn)行監(jiān)管的同時，基于公司內(nèi)部經(jīng)營風(fēng)險控制與法律風(fēng)險防范的考慮，制定的投資者適當(dāng)性管理工作內(nèi)部制度與流程，也是適當(dāng)性制度的重要組成部分。
投資者適當(dāng)性制度應(yīng)體現(xiàn)不同方面的制度內(nèi)容。投資者適當(dāng)性制度包含不同效力層次的規(guī)范，所調(diào)整的法律關(guān)系也不盡相同，內(nèi)容上也有所差別。《證券法》主要調(diào)整證券公司、投資者等主體的權(quán)利、義務(wù)關(guān)系，規(guī)定證券公司在面向投資者開展業(yè)務(wù)時應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的適當(dāng)性義務(wù)；適當(dāng)性監(jiān)管規(guī)則應(yīng)明確證券公司應(yīng)完善適當(dāng)性管理制度，實施投資者分類、產(chǎn)品風(fēng)險等級劃分、適當(dāng)性評估管理，并將適當(dāng)性作為監(jiān)管機構(gòu)對證券公司開展相關(guān)合規(guī)管理以及風(fēng)險控制工作的重要指標(biāo)。
至于投資者參與特定投資時應(yīng)當(dāng)滿足的諸如投資經(jīng)驗、財務(wù)狀況、投資知識等方面的具體“要求”，可由證券公司在開展具體業(yè)務(wù)時，或者證券交易所在推出特定金融產(chǎn)品交易時，通過程序設(shè)計，借助技術(shù)手段與合約設(shè)計的方式實現(xiàn)。具體可在金融產(chǎn)品的銷售說明或者交易合約中載明，并在向投資者提供相關(guān)服務(wù)時由證券公司作出解釋、說明。這是證券公司或者證券交易所對接受其服務(wù)或者產(chǎn)品的交易對手方投資者的“篩選”而非對投資者權(quán)利的“限制”。