私募機(jī)構(gòu)陜西創(chuàng)贏投資向其持股的5家破凈商業(yè)銀行發(fā)出的一封建議函，使得“上市公司要不要回購(gòu)破凈股”成為當(dāng)下中國(guó)股市的一個(gè)焦點(diǎn)話題。日前，中國(guó)證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人就此回應(yīng)表示，證監(jiān)會(huì)支持鼓勵(lì)上市公司回購(gòu)本公司股票，也支持大股東增持上市公司股票，“有條件的公司從保護(hù)股東利益的角度出發(fā)，也有義務(wù)回購(gòu)股票。”
對(duì)于陜西創(chuàng)贏投資的上述行為，一些媒體冠以“私募逼宮銀行”的說(shuō)法，但仔細(xì)推敲起來(lái)，這種說(shuō)法有娛樂(lè)化的嫌疑，并不嚴(yán)謹(jǐn)。因?yàn)椋兾鲃?chuàng)贏投資是其發(fā)函建言對(duì)象——上市銀行的股東，兩者是利益共同體。從法理層面看，股東有向其持股對(duì)象上市公司建言的權(quán)利；從利益層面看，如果相關(guān)上市銀行采納了陜西創(chuàng)贏投資的建議而實(shí)施回購(gòu)，也將對(duì)股價(jià)形成利好，從而有望達(dá)成上市銀行和股東共贏的局面。
而證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人在此事上的表態(tài)，則是監(jiān)管層出于負(fù)責(zé)任的態(tài)度，對(duì)股市熱點(diǎn)議題所作出的必要回應(yīng)。如果證監(jiān)會(huì)對(duì)此失語(yǔ)，反倒是一種失職。所以，對(duì)于證監(jiān)會(huì)鼓勵(lì)支持上市公司回購(gòu)本公司股票的表態(tài)，我們不能簡(jiǎn)單地理解為“行政干預(yù)市場(chǎng)”，將其理解為監(jiān)管層倡導(dǎo)上市公司積極承擔(dān)對(duì)于市場(chǎng)的應(yīng)盡之責(zé)，更為準(zhǔn)確。
發(fā)生私募機(jī)構(gòu)呼吁上市公司回購(gòu)價(jià)格跌破凈資產(chǎn)的股票（“破凈股”）這一事件，也是上市公司投資者的股東意識(shí)日益覺(jué)醒和成熟的一個(gè)標(biāo)志。長(zhǎng)期以來(lái)，在中國(guó)股市中，上市公司是否回購(gòu)本公司股票，一般取決于大股東的意愿，具有偶發(fā)性、隨意性和不可捉摸性。在特殊情況下，上市公司回購(gòu)股票甚至帶有某種“恩賜”的意味，比如市場(chǎng)長(zhǎng)期低迷股價(jià)連續(xù)下跌時(shí)，一些上市公司象征性地出手回購(gòu)本公司的少量股票，權(quán)當(dāng)是給股民一個(gè)安慰式的交待，股民則是被動(dòng)地接受這種“安慰”。而這一次，陜西創(chuàng)贏投資主動(dòng)行使股東的權(quán)利，以專業(yè)投資者的素養(yǎng)敦促上市銀行回購(gòu)破凈股，可謂有理有據(jù)，并得到了監(jiān)管層的認(rèn)可。如果此舉能夠收獲積極效果，則有望為中國(guó)股市開(kāi)創(chuàng)一個(gè)良好的先例，其示范效應(yīng)將有利于推動(dòng)中國(guó)股市形成責(zé)有擔(dān)當(dāng)?shù)墓善被刭?gòu)文化——上市公司在弱市中回購(gòu)價(jià)值被低估的本公司股票是其中的應(yīng)有之義，而這恰恰是股市生態(tài)健康的一個(gè)重要指標(biāo)。
股票市場(chǎng)是一個(gè)信息市場(chǎng)，及時(shí)、準(zhǔn)確、完整的信息對(duì)于股票投資而言至關(guān)重要。然而，股票市場(chǎng)是虛擬經(jīng)濟(jì)的重要場(chǎng)所，上市公司與投資者之間信息不對(duì)稱是其天然的缺陷。正因?yàn)槿绱耍顿Y者基于有限信息對(duì)上市公司價(jià)值的判斷有可能失真，從而導(dǎo)致對(duì)其股價(jià)的誤判。那么，如何盡可能地改善這種信息不對(duì)稱的格局呢？合規(guī)的信息披露、高質(zhì)量的投資研究報(bào)告以及前往上市公司實(shí)地調(diào)研，無(wú)疑是有效的方式，但除此之外，上市公司回購(gòu)或大股東增持本公司的股票，也是一個(gè)不容忽視的重要手段。特別是在弱市行情下，如果某公司的股價(jià)果真被低估，該公司能拿出真金白銀來(lái)回購(gòu)自身股票，其釋放的信息與空泛的口號(hào)相比，將更有說(shuō)服力。在這方面，美國(guó)和香港股市有很多經(jīng)典的案例。比如，自2008年金融危機(jī)以來(lái)，巴菲特的伯克希爾·哈撒韋公司以及網(wǎng)易、盛大、搜狐、騰訊等，都曾基于本公司股價(jià)被低估這一理由而回購(gòu)股票。事實(shí)證明，這些回購(gòu)行為不僅提振了投資者信心，而且對(duì)相關(guān)公司股價(jià)起了良性支撐作用。
截至目前，中國(guó)股市中有70余家上市公司的股價(jià)跌破凈資產(chǎn)，其中不乏交通銀行、浦發(fā)銀行、寶鋼股份、中國(guó)交建、中國(guó)中鐵等權(quán)重藍(lán)籌股。這些權(quán)重藍(lán)籌股“破凈”，既受股市低迷影響，反過(guò)來(lái)它們又進(jìn)一步拖累股市下行，兩者形成惡性循環(huán)。藍(lán)籌股本應(yīng)發(fā)揮的中流砥柱作用，付之闕如。盡管一些“破凈”的藍(lán)籌股公司高管也表示本公司股價(jià)被低估，但也只是說(shuō)說(shuō)而已，這種只動(dòng)嘴巴不動(dòng)腰包的做法，并不能讓投資者買賬。于是，一些藍(lán)籌股公司的股價(jià)在“破凈”之后再創(chuàng)新低，中國(guó)股市的人氣也隨之降到冰點(diǎn)。
實(shí)際上，在具有新興加轉(zhuǎn)軌特征的中國(guó)股市，提倡和鼓勵(lì)上市公司回購(gòu)破凈股更有必要。因?yàn)椋袊?guó)上市公司財(cái)務(wù)造假的風(fēng)氣深厚，存在大量市盈率泡沫和市凈率泡沫，國(guó)內(nèi)外投資者對(duì)此多有詬病。牛市中，這一矛盾被股價(jià)上漲暫時(shí)掩蓋；熊市中，這一矛盾就會(huì)異常凸顯，以致股價(jià)越跌越?jīng)]人敢買，因?yàn)橥顿Y者不敢相信那些貌似很低的市盈率和市凈率所暗示的投資價(jià)值與安全邊際，目前中國(guó)股市中的藍(lán)籌股備受冷落就是明證。在這種局面下，即便不是從保護(hù)股東利益的角度出發(fā)，哪怕是從自證財(cái)務(wù)報(bào)表是真實(shí)的這一層面考量，也需要有一批“破凈”的上市公司尤其是藍(lán)籌股公司，拿出足夠分量的真金白銀來(lái)實(shí)施回購(gòu)操作。
法律并沒(méi)有強(qiáng)制要求“破凈”上市公司回購(gòu)股票，監(jiān)管層也無(wú)權(quán)強(qiáng)制“破凈”上市公司這樣做。從根本上看，是否回購(gòu)破凈股，屬于上市公司自治范疇里的事情，它取決于上市公司的價(jià)值判斷與財(cái)務(wù)考量，也取決于上市公司的良知與責(zé)任感。但有一點(diǎn)可以確信：在股市低迷的時(shí)候，勇于回購(gòu)破凈股的上市公司對(duì)于其投資者有更多的關(guān)懷，因而更值得信賴。我們期望，中國(guó)的上市公司在這方面能夠真正有所作為。